進入下半年，全球股市相繼出現修正，投資人不由得擔憂起好不容易才脫離金融風暴的股市是否又要出現大震盪？新加坡大華資產管理大中華區投資分析師何國華(Paul Ho Kok Hua)表示，經濟復甦跡象逐漸穩定，其中又以大中華市場最為明顯，目前回檔應屬良性，回檔就是進場撿便宜的好時機。

根據Bloomberg統計，今年以來截至7/10，MSCI亞洲(不含日本)指數漲幅達32.55%遠優於MSCI世界指數的2.95%以及S&P500的-2.67%，亞洲股市表現逐步走高。

不僅如此，除了恐慌指數(VIX)回升到雷曼兄弟事件前的水平外，全球製造業各項指數亦從低點逐步攀升，如中國PMI指數連續4個月站上50(圖一)。

圖一：全球製造業趨勢

資料來源：Bloomberg；截至2009/06

經濟復甦跡象愈來愈明顯，股市投資氣氛也正逐步好轉，究竟哪一個市場的投資契機是最值得期待？何國華最看好的就是大中華市場。

何國華表示，中國政府實施的財政和貨幣政策開始產生效應，市場已出現走穩和改善跡象，像汽車銷售以及房地產交易量等回復到危機前水平外，PMI指數亦連續4個月突破50，顯示中國率先歐美等成熟國家走出經濟谷底。加上基礎設施項目急速增加，固定資產投資增長亦有不錯的增長。

何國華提到，相較多數國家，中國沒有資產負債問題外，亦沒有出現國內金融危機，故所有振興經濟和貨幣寬鬆政策所帶來的好處，都能直接挹注於經濟或股市。他並預期隨著財政刺激方案的推行，中國仍可達成8%的經濟成長率。目前看好的產業有房地產、消費以及基礎建設等。

此外，中國零售增長表現良好，但這部份的消息卻還未在股市上反映出來，若以目前市場多數資金仍在積極找尋投資機會來看，預期中國股市下半年仍有創新高的機會。

儘管市場認為中國股市今年以來的漲幅太高，但何國華卻認為，中國股市之前跌幅過深，目前僅回升至雷曼兄弟事件時左右的水平，而當時的中國股市已經反應了全情經濟的多數利空消息，故若以下半年的中國景氣來看，目前的股價仍屬合理，更何況在世界其他地方根本找不到類似中國的投資題材，因此本來就應該享有較高的本益比。

不過要注意的是，中國仍會面臨到4大風險，第一、出口進一步下滑，失業情況惡化；第二、房地產交易量升高情況可能停止；第三、如果出口和工業生產不復甦，信貸的快速增長可能造成不良貸款增加；第四、信貸快速增加，加上油價攀升，可能導致通貨膨脹在2009下半年急速上升。何國華建議投資人不妨觀察中國CPI，若CPI超過4-5%以上，將可能引發人行的關注，並採取較大的緊縮措施。

至於台灣方面，何國華表示，台股今年以來的表現亮麗，主要是受惠於中國家電及電子產品農村補貼計劃的實施，使得來自中國的訂單大增，且因補貨需求，美國和歐洲的訂單也上升，在出口訂單比預期好的情況下，推升科技類股價。不過對歐美下半年的經濟復甦仍存疑慮，未來對科技類股恐抱持保守。

台股表現突出的另一個原因，是隨著兩岸關係升溫，政策題材利多不斷，尤其是預期MOU和ECFA可望陸續簽訂，不過在簽訂時程可能延後的利空消息打擊下，短期恐有失望性賣壓出籠，但何國華以香港和中國簽訂CEPA為例，他表示，ECFA的簽訂將屬台股中長期的大利多，短線出現期望過高後的修正對於盤勢發展應屬健康，投資人反倒應以中長期的角度逢低擇優承接。就產業面而言，他最看好受惠於產業整合以及成交量放大的台灣證券類股。另外他也看好地產、消費等傳統產業。

香港部分，何國華表示，從資金面的角度而言，為了解決中國資金氾濫導致地產與股市過熱的問題，原先的直通車計畫可能以另一種形式再度啟動。此外，最近他拜訪一些香港紅籌企業，許多都表示考慮將回A股上市，此將有助於縮減A、H股之間的價差。

何國華亦提到，中國刺激經濟政策落實，香港是最主要的受惠者之一，最明顯的就是，儘管全球市場嚴重低迷，但根據香港土地註冊處數據顯示，房地產總買賣合約量在2009年3月創下8個月來的新高外，住房交易量在4、5月時也達到了2008年第四季時的高峰量，故在利率低、新蓋住房量有限、中國買氣支撐等情況下，香港房地產交易仍有機會持續攀高。