美國景氣寒流一波接著一波，瀕臨衰退的景氣，對於全球的威脅，投資人似乎不以為意，關鍵就在於美國經濟火車頭的地位已開始動搖，全球景氣已不再只看美國表面的經濟數據，歐洲與日本的復甦，新興市場尤其是中國的崛起，適時提供全球景氣持續擴張的動能，過去美國打噴嚏，其他國家總是重傷風，現在美國打噴嚏，全球不但不會感冒，而且還能繼續出門消費。

全球正面臨一次重要的經濟轉型，景氣的火車頭不再只有單一的美國市場，因此投資人觀察的重心應該逐漸自美國轉移出來，多方思考其他具有關鍵影響力的市場，如歐洲、日本、與中國等。

美國企業越大，海外營收比重越高

以三十檔美國大型藍籌股為主的道瓊工業指數，近期創下歷史新高，其他指數卻望塵莫及，根本的原因就在於海外營收的貢獻，(詳細內容請參考 道瓊改寫歷史新高，新興市場是幕後推手？2007/5/2)，尤其在美國超大型的企業中，這樣的趨勢更加明顯(請參考圖一)，美國前25大市值企業，海外銷售占總銷售的比率平均高達38.8%，標準普爾五百大企業平均比率也有25.9%，今年以來，海外營收比重較高的大型企業，股價表現相對強勢。

圖一：美國主要企業，海外銷售占總銷售的比率

資料來源：Bloomberg

美國對於全球景氣的貢獻度一年不如一年

根據IMF最新的全球經濟報告，當中對於美國相對全球的影響力下滑的部分著墨不少，先從領先指標分析，很明顯自2000年科技泡沫以來，美國領先指標年成長率遠遠落後於其他主要成熟國家(請參考圖二)，顯示美國近年來景氣成長幅度遠不如其他市場，這樣的趨勢恐怕還會延續，但幸運的是，新興市場的崛起，與歐洲日本的復甦，提供美國景氣降溫時重要的支撐力道。

圖二：OECD領先指標：美國領先指標年成長率－全球領先指標年成長率

資料來源：Bloomberg

再從經濟成長對於全球的貢獻度分析，07年美國對於全球經濟的貢獻度已大幅下滑至15.6%(請參考圖三)，05與06年的貢獻度皆為22.8%，但需留意緊追在後的中國，中國經濟對於全球的貢獻度從03年的4.6%，快速攀升至目前12.5%，與世界龍頭美國僅剩一步之遙，中國除了驚人的成長速度外，與日俱增的規模使得中國的影響力大幅提升，若再與排名第三的英國8.5%相比，中國與英國的貢獻度已明顯拉開，中國對於世界的重要性不言可喻。

圖三：美國與中國分別對於全球GDP的貢獻度走勢

資料來源：IMF

今年以來，全球股市受中國的影響更加顯著，227股災是因為中國股市單日重挫而拖累全球市場，但經拉回修正後，中國股市率先突破歷史新高，扮演亞洲領頭羊的角色，多數亞洲股市隨後也同樣創下歷史新高，再來才是美國道瓊的歷史新高紀錄，以此看來，中國股市儼然成為新興的投資風向球。

美國也不再是全球出口的主要重心

20年前，美國的需求一直是全球出口景氣強弱的指標，尤其亞洲對於美國的依賴程度更為明顯，1986年，日本出口至美國的比重高達38.9%，台灣與韓國的數據分別是38.7%與40%，亞太不含日本比重也有26.1%(請參考圖四)，但隨著經濟結構的改變，與幾次景氣循環，美國已漸漸卸下扮演全球出口主要中心的角色，2006年，日本出口至美國的比重下滑至22.9%，台灣、韓國、與亞太不含日本市場出口至美國的比重皆滑落至兩成以下，因此，現在美國消費動能對於過去依賴甚深的亞洲市場而言，重要性已大幅減低。

圖四：對於全球GDP成長率貢獻度排名

資料來源：IMF

但值得留意的是，中國出口至美國的比重明顯的增加，從1986年僅僅8.4%大幅增加至06年的21.4%，其中當然有部份是來自其他亞洲國家的間接出口，例如在台灣接單，大陸生產製造後出口，不過也有越來越多需求是來自中國內需市場，中國除了扮演世界工廠的角色外，中國驚人的消費力道也正在展現其影響力。