面對經濟衰退危機,全球政府除了投下鉅資拯救企業與經濟外,各國央行甚至聯手降息刺激經濟持續成長。12/4 除歐洲央行與英格蘭央行大幅降息外,包括紐西蘭、瑞典與印尼等國央行在內,也都採取降息措施,其中歐洲央行降息75個基本點,英格蘭銀行更大幅調降利率四碼。面對經濟成長的風險,市場資金則持續流向高品質(Fly To Quality)的金融資產,美國10年期政府公債殖利率因此滑落至2.55%,整個債券市場除政府債持續受惠於資金尋求避風港的趨勢外,是否有其他類別的債券開始浮現投資價值?
施羅德投資認為,從歷史經驗來看,經濟處於衰退期與復甦期間,資本市場將呈現較大的波動,而這也讓投資人較難掌握金融市場的脈動,不過對擁有專業研究團隊的機構而言,高波動的資本市場卻可提供精挑細選的機會,其中高品質、高評等的企業債目前的利差水準,預料在未來二年,將提供投資人良好的報酬。
企業債利差大幅上揚後投資價值浮現
施羅德歐元企業債券基金經理人Adam Cordery認為,企業債與政府債二者間的利差於去年年中時,已小到無法提供投資人良好的回報,整個企業債市場被投資人“過度認購”了。不過此一現象目前已經消失,企業債的投資價值則開始浮現。其中高評等的企業債,由於受到市場系統性恐慌的影響,在全面性的賣壓下,高評等企業債被嚴重地錯殺,其價格因此變得相當便宜。
信用企業債券市場良好的投資機會,顯現在企業債目前偏高的到期收益率,舉例而言,英鎊計價的企業債券,最近的收益率已超過8%,有些歐洲的企業債收益率甚至更高許多。施羅德投資認為,整體信用市場的債券價格已反應許多的負面消息,目前企業債的利差與1929年經濟大恐慌發生時的利差水準差不多,目前正是進場布局企業債的好時機,因為目前的利差水準將有機會帶給投資人優渥的回報。
BBB級企業債利差已接近1929年水準
資料來源:Schroders,Global Corporate Bond,Nov.2008
至於企業債未來較大的風險將在於,持續面臨全球不佳的經濟,及企業獲利可能下修。Adam Codery預期,未來企業違約數目可能不少,但相對地也會有很多的企業將可安然地渡過經濟衰退的難關,這些可通過不景氣考驗的企業,其所發行的債券將給予投資人良好的報酬率,只是投資要能成功的關鍵在於,要能找出那些企業是可以渡度過本波的經濟不景氣。
低存款利率將推動資金轉進企業債
另一項有利企業債投資的因素為市場利率的下滑。漸漸地,民眾將感受到存款的利率不太吸引他們,而最終將迫使放在低利率存款的資金轉往利率較高的金融資產,而這也會對可以安然渡過景氣寒冬的公司所發行的企業債,形成有力的推升動能。
整體而言,經濟成長的風險使得市場資金持續追逐高品質的債券,不過跌幅已深的企業債其投資價值正逐漸浮現,特別是評等高、有能力渡過本波金融風爆的企業債。Adam Cordery認為,對於具備選債能力、且能選債得宜的投資人而言,企業債將提供投資人未來二年的好光景。
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