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一、投資建議
八月以前合邦單月營收將持續走高，五月起受惠製程轉換單月毛利率亦逐月向上，至第四季時毛利率可達40%，推估第三季EPS 2.31元，挑戰上半年獲利總合，全年EPS可達6.58元，目前本益比僅8倍，明顯偏低，加上公司實施庫藏股護盤心態明確，建議買進該股。
二、有利因素
1.四月營收2.03億元，MoM 15.44%，較財測預期佳；合邦預期在產業旺季來臨、新客戶增加等因素帶動八月前營收持續向上走高，研究員初估第二季營收6.41億元，QoQ 41%。
2.五月起合邦將製程轉換至0.25μ，預計減少50%以上成本，毛利率將由五月起回升，第二季時平均毛利率可回至30%以上，下半年在製程陸續轉換下，單季毛利率將呈現逐季上揚，至第四季單季毛利率可達40%。3.第三季在營收持續成長（YoY 25%），費用回歸正常及毛利率走高（37%）等有利因素，單季稅前淨利1.76億元，EPS 2.31元，QoQ 92.50%，具挑戰上半年獲利實力。
4.合邦03年Audio CD出貨金額13.39億元，約佔全球市場17%，以公司財測數值推算04年Audio CD出貨金額將達17.51億元，YoY 30.87%，全球市佔率提升至25%。
5.投顧推估04年稅前淨利5.01億元，YoY 20.14%；稅後盈餘4.91億元，YoY 32.34%，EPS6.58元。
三、基本資料
1.成立日期：民國85年1月
2.董事長：胡定華
3.公司簡介：合邦成立於民國八十五年一月，產品以CD音響音訊IC（Audio CD-IC）為主，佔79.32%，其他則為Scanner等產品佔21.53%。
4.產品比重：Scanner及其他（20.68%）、Non ESP CD/MP3 Discman（隨身CD/MP3 無防震音響）（17.08%）、BB（13.92%）、ESP CD/MP3（隨身CD/MP3防震音響）（51.20%）。
5.轉投資事業：晶展科技(95%)、BVI United Holdings(100%)、Divio Inc(2%)。
四、財務資料
(一)每年獲利能力，基本評價及股利分派
|
項目/年 |
營收
(百萬) |
營業利益
(百萬) |
稅後純益
(百萬) |
調整後
EPS |
EPS
％ |
當時
股價 |
每股淨值（元） |
本益比
（倍） |
股價淨值比(倍) |
股利分派
現金 盈配 資配 |
股本
(百萬) |
|
90年 |
249 |
-129 |
-115 |
-2.79 |
-1,000 |
53.5
(05/20) |
7.3 |
-19.18 |
7.33 |
0 |
0 |
0 |
413 |
|
91年 |
966 |
208 |
199 |
3.66 |
-231 |
12.47 |
14.62 |
4.29 |
0 |
1.77 |
0 |
543 |
|
92年 |
1,688 |
413 |
371 |
4.97 |
36 |
19.63 |
10.76 |
2.73 |
0.5 |
2 |
0 |
747 |
|
93年估 |
2,409 |
537 |
491 |
6.58 |
32 |
20.69 |
8.14 |
2.59 |
-- |
-- |
-- |
747 |
(二)每季獲利能力及成長率
|
年 |
季 |
營收
（千） |
毛利率
％ |
營業利益
（千） |
成長率
％ |
營益率
％ |
稅前淨利
（千） |
成長率
％ |
盈利率
％ |
每股稅前
淨利(元) |
|
90 |
三 |
37,512 |
7.25 |
-38,585 |
-2,557.37 |
-102.86 |
-36,445 |
-741.86 |
-97.16 |
-0.88 |
|
四 |
71,195 |
-16.18 |
-34,402 |
-645.80 |
-48.32 |
-29,823 |
-374.97 |
-41.89 |
-0.72 |
|
一 |
167,928 |
35.39 |
26,589 |
190.52 |
15.83 |
30,111 |
206.78 |
17.93 |
0.73 |
|
91 |
二 |
380,286 |
40.40 |
111,860 |
520.62 |
29.41 |
99,559 |
577.48 |
26.18 |
2.41 |
| |
三 |
238,582 |
40.48 |
45,091 |
216.86 |
18.90 |
24,033 |
165.94 |
10.07 |
0.58 |
| |
四 |
179,259 |
39.50 |
24,309 |
170.66 |
13.56 |
44,939 |
250.69 |
25.07 |
1.09 |
|
一 |
227,691 |
39.97 |
43,723 |
64.44 |
19.20 |
44,791 |
48.75 |
19.67 |
1.08 |
|
92 |
二 |
450,872 |
42.53 |
130,310 |
16.49 |
28.90 |
127,075 |
27.64 |
28.18 |
2.56 |
| |
三 |
601,086 |
40.58 |
180,068 |
299.34 |
29.96 |
184,376 |
667.18 |
30.67 |
2.82 |
| |
四 |
408,827 |
34.87 |
58,462 |
140.50 |
14.30 |
61,296 |
36.40 |
14.99 |
0.91 |
|
93 |
一 |
453,144 |
36.82 |
102,362 |
134.11 |
22.59 |
89,964 |
100.85 |
19.85 |
1.20 |
(三)每月營收（千元）及成長率
|
月份 |
五月 |
六月 |
七月 |
八月 |
九月 |
十月 |
|
91年 |
124,692 |
134,746 |
125,895 |
64,246 |
48,440 |
41,049 |
|
92年 |
152,310 |
157,575 |
167,712 |
210,679 |
222,695 |
162,661 |
|
成長率％ |
22.15% |
16.94% |
33.22% |
227.93% |
359.73% |
296.26% |
|
月份 |
十一月 |
十二月 |
月份 |
一月 |
二月 |
三月 |
四月 |
|
91年 |
60,814 |
77,397 |
92年 |
54,256 |
62,870 |
110,565 |
140,987 |
|
92年 |
131,710 |
114,457 |
93年 |
129,238 |
148,194 |
175,712 |
202,845 |
|
成長率％ |
116.58% |
47.88% |
成長率％ |
138.20% |
135.71% |
58.92% |
43.87% |
註：以上財務資料均來自經濟新報，本公司已力求其正確性與完整性，如有異動，以上市公司公告資料為準。
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