上週回顧：

• 台股上週上漲189點、漲幅2.58%指數為7526點，台股連四週表現收紅，觀察盤面結構，類股表現最強勢為玻璃陶瓷6.41%、建材營建5.57%、生技類股類股4.92%，類股表現最弱勢為橡膠類股0.01%、水泥類股0.37%及食品類股為0.37%。外資持續呈現買超動作，呈現一波強勁的資金動能，應為兩岸關係趨向和緩及各項數據顯示經濟邁向復甦，帶動外資強勁回補動能。

本週看法：

• 未來持續觀察歐美銷售情形以及中國十一黃金週廠商鋪貨及銷售情形，尚須密切注意電子產業旺季接單情形，新台幣升值對於電子產業獲利上造成影響，新台幣匯率較有利於非電子族群亦可注意。目前影響台股的另外因素還是在於兩岸經濟合作的相關議題，所以在MOU與ECFA簽定時程仍須密切注意。
• 下週重要經濟數據陸續公佈，台灣9/23外銷訂單及9/25貨幣供給額，9/21領先指標9/24成屋銷售數據9/25耐久財訂單及消費者信心指數。
• 觀察目前各國產業面和經濟數據，持續釋出轉佳訊號，美國公佈的工廠訂單、芝加哥採購經理人指數、首次申請失業救濟金人數等數據，皆優於預期，最具代表經濟成長與衰退的ISM指數，最新數據也站上代表成長的50之上，顯示美國經濟逐漸步入復甦的腳步。台股經濟基本面部分，現階段電子產業景氣明顯轉強，從基本面看來，科技業產業的獲利尚有上修的空間。

全球債券市場上週回顧

投資等級債券上週回顧

• 優於預期的零售銷售及工業生產數據，加上股市逐步走強，使得投資者在美債連續五週上揚後獲利了結，美債價格下跌，殖利率脫離兩個月低點。溫和的核心消費者物價指數顯示通貨膨脹受到控制，促使部分追求高收益的投資者賣出短債買入長債，長短期公債殖利率差收窄。殖利率接近3.50%時，吸引買盤進場，但財政部下週將標售1,120億美元的新債，令投資買盤縮手，走勢震蕩、缺乏明確方向。指標10年債殖利率收在3.49%，較前週上升15個基本點。美林美國債券指數下跌0.59%。
• 儘管市場擔憂聯準會撤出機構債和MBS的購買後，利差將小幅走闊，不過，隨著對經濟衰退已結束的信心不斷增強，投資者買入利差產品，較高的利差吸引希望購買高回報產品的買家投入利差市場。交投活躍30年期MBS與公債利差收窄4個基本點至92，美林抵押貸款債券指數下跌0.05%，機構債券指數下跌0.31%。
• 零售銷售優於預期，聯準會主席貝南克表示大蕭條以來最嚴重的經濟危機可能已經結束，為市場奠定樂觀的基調，公司債價格上揚，投資者對風險性資產的信心增強，壓低信貸違約互換主要指數(CDS)跌破100個基本點，為去年5月來首次。週四、週五現債市場利差走闊5-7個基本點，主要受金融債券影響，加上本週發行規模高達380億美元，創今年最多，投資者擔心經濟狀況可能無法支撐公司債的大漲，希望預留資金迎接下一輪新債發行。美林美國公司債指數持平，利差收窄11個基本點至233點左右。

高收益與新興市場債市上週回顧：

• 優於預期的零售銷售及工業生產數據，加上股市逐步走強，投資者信心增強尋求高收益資產，高收益債及新興市場債漲幅優於其他債券。新興國家憑藉著較佳的體質及未來成長爆發力可期，將成為市場資金競相追逐的投資焦點，預期在全球經濟重回擴張軌道，加以低利率環境不變下，有助新興市場債未來表現。
• 高收益公司債漲勢再度積聚動能，隨著股市上揚，投資者重拾對風險性資產偏好，本週高收益債券基金淨流入4.14億美元，累計至今已流入220億美元。受惠於強勁的需求，本週亦有超過60億美元新債訂價，且新發行債券均可在次級市場獲得良好表現，漲幅約4-5%，美林美國高收益債券指數上漲2.72%，利差大幅縮窄80個基本點至798。
• 新興市場債券方面，隨著全球投資氣氛轉佳，美股三大指數上漲，帶領新興市場股債市上漲，企業在墨西哥和巴西發行高收益債亦獲得極佳買盤推升。新興市場債利差縮窄42個基本點至375，美林新興市場債券指數上漲1.85%。

全球債券市場本週投資展望

已開發國家政府公債：

• 對供給面的擔憂仍是公債市場的主要負面因素，惟疲弱勞動市場影響消費者支出，使經濟復甦的時間延長和力度減弱，加上通膨溫和情況下，為有利於公債表現的環境，組合基金對發達國家債券持有比重為10%-15%，且採取區間操作策略，適度調整存續期間。
• 在聯準會買進計劃支持下，預期機構債、抵押貸款債券與公債間低利差的趨勢短期內並不會改變，惟風險溢酬大幅收窄後，且聯準會購買計劃已逐漸進入尾聲，預期利差已無表現空間

投資等級公司債：

• 投資等級公司債方面，儘管銀行的放貸業務已開始解凍，但信貸市場仍處於相對緊縮狀態，企業面臨去槓桿化壓力，去槓桿的過程對盈餘可能產生負面影響，但是對財務及資產負債表的修復卻是正面的，財務狀況改善亦將優先反映在企業債券償付能力上，故組合基金認為投資級公司債將較抵押貸款債券具表現空間，故以投資級公司債為核心配置，投資比重為25%-30%，搭配抵押貸款債券、機構券比重為10%。

高收益債券與新興市場債券：

• 後續發展將顯得格外重要，隨著信貸市場逐漸復原將提振高收益債券發行金額，然而，在經濟尚未完全復甦情況下，高收益債券難以回復至過去幾年漲勢，但現階段殖利率仍比歷史平均高出許多，市場趨勢為上行，具長線投資價值，因此，高收益債券回檔整理時也為投資者提供較佳的買入機會。組合基金對高收益債持中性看法，持有高收益債券比重12%-15%。
• 新興市場債方面，伴隨愈來愈多數據顯示美國及歐元區下半年經濟可望逐漸回溫，加上企業獲利前景樂觀，將強化新興國家復甦成長力道。新興國家憑藉著較佳的體質及未來成長爆發力可期，將成為市場資金競相追逐的投資焦點，預期在全球經濟重回擴張軌道，加以低利率環境不變下，有助新興市場債未來表現，組合基金對新興市場債持有20%-25%比重。。

上週各主要區域重要總經數據評析

美洲：

• 美國8月零售銷售月增率超乎意料大增2.7%，增幅創2006年1月以來最大，也遠優於經濟學家原先預期的增長1.9%，主要受惠於歐巴馬政府的舊車換新車計畫提振汽車銷售之賜。消費者支出出現普遍性的增長，13個支出項目中有11個呈現成長，舒緩了失業率攀高和家庭財富嚴重縮水將導致美國民眾撙節開支的疑慮。
• 美國8月份工業生產攀升0.8% ，優於預期的0.6% ，呈連續第二個月上揚，而且增幅在預期之上。同時8月核心消費者物價一如彭博社預期年增1.4%，顯示美國經濟在暫無通膨疑慮的情況下溫和復甦。

歐洲：

• 德國8月份生產者物價指數月增0.5%，為十一個月來首次出現正成長。同時德國9月ZEW經濟景氣指數上揚至57.7，為自2006年4月以來最高水平，表明德國經濟復甦步伐在未來數月內將逐漸加快，
• 歐元區16國綜合計算的7月貿易盈餘經季節性調整後達68億歐元，高於6月的23億歐元，為2004年以來的新高，同時也是連續第2個月出口呈現增長。同時7月出口月增4.1%，進口則較上個月減少0.3%，出口值的上升代表著海外市場需求增加，可望帶動歐元區GDP在第 3 季開始呈現微幅正向增長。

亞洲：

• 中國今年1-8月份實際吸引外商直接投資558.6億美元，較去年同期下降17.5%。8月份實際吸引外商直接投資75億美元，較上年同期增加7%，為外商直接投資連續十個月的衰退之後首次增長。外商直接投資增長主要是因為製造業投資較上年同期增加11.7%，達到43億美元。