04年內層壓合產能增加，訂單已接至6月份，有助於整體毛利率回升
(2004/05/06 由元大投顧 －翁敏松 提供)
研究標的:

一、投資建議

由於04年內層壓合產能增加40萬SF，訂單並已接至6月份，有助於整體毛利率回升。而甫購併的耀寧廠, 自03年12月份起已正式獲利，並預計04年開始挹注獲利的情況下, 我們保守預估04年每股稅後盈餘將達到4.37元 (即使在CB、ECB全數轉換下，全年EPS仍有3元)。全年業績成長性佳，且Q2業績回升，目前本益比仍屬偏低，建議持股者持續持有，空手者拉回27元以下可介入。

二、有利因素

1.台灣廠區方面,平鎮廠專攻內層壓合、鑽孔等前段製程,目前多屬壓合利用率回升至90%以上水準。幼獅廠有6條SMT生產線,主要產品為電子產品組裝。另外，電子產品事業處，由於藍芽產品出貨金額快速提升,故此事業處目前已開始正式獲利。

2.廣東清遠產能25萬SF,以低階產品線為主,是華南地區的佈局(台灣接單，故營業額計入台灣)。甫購併的耀寧廠,目前主要產品為DVD及MB、NB等產品,是華東地區重要佈局，而該廠自03年12月份起已正式獲利。在韓國記憶體模組機訂單挹注下，3月份獲利已明顯提升。

3.Q1獲利預估約7000萬元，由於4月份起營收可望維持3月份的水準，加上耀寧廠貢獻增加，我們預估Q2單季獲利應可達到近1億元，較Q1成長42.8%(平均單月獲利3300萬元)。

三、基本資料

1.成立日期：民國77年

2.董事長：史正平

3.公司簡介：頂倫為國內專業內層、壓合、鑽孔等一貫作業之代工大廠，產業定位處於PCB的中游，主要客戶包括敬鵬、台航、瀚宇博、華通等，耀寧廠及清遠廠為大陸地區的重要佈局，目前實收資本額8.69億。

4.產品比重：PCB(80%)、電子事業處(14%)、其他(6%)。

四、財務資料

(一)每年獲利能力，基本評價及股利分派

項目/年

營收
(百萬)

營業利益
(百萬)

稅後純益
(百萬)

調整後
EPS

EPS
％

當時股價

每股淨值（元）

本益比
（倍）

股價淨值比(倍)

股利分派
現金 盈配 資配

股本
(百萬)

90年

1,086

73

33

0.47

-87

27.2

(04/20)

14.3

57.87

1.90

0

0

0

708

91年

1,443

151

96

1.23

162

14.22

22.11

1.91

0

0.5

0.5

780

92年估

1,965

187

157

1.81

47

13.82

15.03

1.97

0

0.5

0.5

869

93年估

2,860

302

350

4.03

123

13.82

6.75

1.97

--

--

--

869

(二)每季獲利能力及成長率

年

季

營收
（千）

毛利率
％

營業利益
（千）

成長率
％

營益率
％

稅前淨利
（千）

成長率
％

盈利率
％

每股稅前淨利(元)

一

-

-

-

-

-

-

-

-

-

90

二

-

-

-

-

-

-

-

-

-

三

217,331

29.11

34,354

-

15.81

30,404

-

13.99

0.39

四

446,178

19.65

55,714

-

12.49

49,046

-

10.99

0.69

　

一

-

-

-

-

-

-

-

-

-

91

二

-

-

-

-

-

-

-

-

-

三

415,039

18.72

31,388

-8.63

7.56

28,215

-7.20

6.80

0.36

　

四

378,135

23.29

33,405

-40.04

8.83

14,399

-70.64

3.81

0.18

　

一

-

-

-

-

-

-

-

-

-

92

二

-

-

-

-

-

-

-

-

-

　

三

492,769

24.36

62,929

100.49

12.77

61,686

118.63

12.52

0.71

(三)每月營收（千元）及成長率

月份

四月

五月

六月

七月

八月

九月

91年

89,399

152,514

123,559

133,919

158,502

120,832

92年

147,182

136,109

99,251

158,215

169,700

179,641

成長率％

64.63%

-10.76%

-19.67%

18.14%

7.06%

48.67%

月份

十月

十一月

十二月

月份

一月

二月

三月

91年

128,813

131,815

116,981

92年

108,768

112,568

171,801

92年

223,171

243,859

215,488

93年

192,208

203,870

228,118

成長率％

73.25%

85.00%

84.21%

成長率％

76.71%

81.11%

32.78%

註：以上財務資料均來自經濟新報，本公司已力求其正確性與完整性，如有異動，以上市公司公告資料為準。