投資建議

1Q12為昂寶營運淡季，1Q12昂寶合併營收3.63億元，QoQ-8.33%，計入MCU廠新茂營收後，昂寶毛利率下滑至49.04%，稅後淨利0.46億元，稅後EPS 1.08元，低於IBTSIC預估。

 2Q12進入出貨旺季，營收成長動能強勁，LED Lighting成長趨勢明確， 受惠於低價Smart Phone商機，Cell Phone Charger領域出貨量可望明顯成長，加上新茂MCU產品進入出貨旺季，IBTSIC預估昂寶2Q12合併營收5.43億元，QoQ+49.59%，毛利率預估48.99%，稅後淨利1.08億元，稅後EPS 2.54元。

 IBTSIC認為在Cell Phone Charger及LED Lighting領域成長動能強勁下，可望帶動昂寶營收成長動能由03/2012延續到3Q12底。

 IBTSIC預估昂寶2012年營收20.01億元，YoY+32.96%，毛利率49.48%， 稅後淨利3.8億元，稅後EPS 8.94元。

投資建議：買進，目標價PER 17X(以2012年EPS 8.94元為計算基礎)。

營運分析

公司概況

F-昂寶為一家總部位於上海的電源管理IC設計公司，為光寶集團轉投資電源管理IC公司， 經營團隊成員主要來自美商德儀半導體(TI)，昂寶在電源管理IC開發技術能力強，產品從1W~2000W均有佈局開發，以產品以開發高端電源管理IC為主，昂每年高額的研發經費，以維持產品技術能力領先性。

產品比重：昂寶主要產品為AC/DC產品佔營收比重90~95%、DC/AC 佔營收比重0~5%，另外1Q12併入MCU廠新茂科技，佔營收比重低於5%。

昂寶主要客戶：AOC、海爾、創惟、光寶、力碩、偉創力、HTC及歐美國際大廠等。

產品應用領域比重：網通佔營收比重32%、LCD TV Power佔20%、Adapter佔23.5%、LCD BLU佔5%、Cell Phone Charger佔11%、LED Lighting佔5.5%、Others佔3%；其中Cell Phone Charger 2008年投入銷售，LED Lighting 2009年投入銷售，Cell Phone Charger及LED Lighting在2010年及2011年營收均呈現倍數成長，預估2012年Cell Phone Charger及LED Lighting仍為主要成長動能，其它產品線則呈現穩定成長。

Cell Phone Charger 2011年主要成長動能來自HTC，2012年主要成長動能來自中國低價Smart Phone Charger，客戶主要以中興及華為主。

LED Lighting部份：昂寶佈局5~15W的T8及燈泡為主，受惠於中國政府補助LED照明政策實施，加上節能趨勢消費者對LED燈泡接受度提升較往年提升(LED燈泡較傳統省電燈省電2/3(9WLED燈產生的亮度相當23~27W省電燈泡)，價格目前為傳統省電燈的2~2.2倍)，昂寶在LED Lighting成長動能明確，預估2012年佔營收比重將再向上拉升(預估2012年佔營收比重上升至8~10%)。

跨入MCU領域，發展小家電產品

昂寶於12/2011以每股11.43元，併入MCU設計廠商新茂科技，昂寶併入新茂主要著眼於發展小家電產品，透過MCU控制電能，朝綠色家電方向發展；新茂營收於2012/01/16正式計入昂寶合併營收中；新茂每年營收2~3億元台幣，毛利率37~40%，2011年處於小幅虧損，IBTSIC預估新茂2012年可望小幅獲利。

1Q12財報不如預期，但03/2012合併營收已恢復成長動能

1Q12為昂寶營運淡季，但03/2012合併營收已恢復成長動能，而昂寶01/2012面對農曆新年，02/2012則因工作天數減少，新茂營收於2012/01/16開始計入昂寶合併營收中，且1Q12亦為新茂營收淡季，加上新茂毛利率低於40%，使得昂寶1Q12合併毛利率跌破50%。

昂寶公佈1Q12財報：1Q12昂寶合併營收3.63億元，QoQ-8.33%，計入MCU廠新茂營收後，昂寶毛利率下滑至49.04%，稅後淨利0.46億元，以股本4.25億元計算，稅後EPS 1.08元(IBTSIC預估1.34元)。

2Q12營收成長動能強勁

2Q12昂寶在Cell Phone Charger受惠於低價Smart Phone推出，出貨量將轉趨成長，尤其供貨中國一線手機大廠Cell Phone Charger AC/DC產品，未來供貨量將逐步向上成長。

併入的MCU公司新茂科技2Q12亦進入出貨旺季；LED Lighting擴大佈局FAE據點，提升客戶服務，有利取得訂單，LED Lighting AC/DC產品2Q12出貨持續成長。

IBTSIC預估昂寶2Q12合併營收5.43億元，QoQ+49.59%，毛利率預估48.99%(較前次預估值低)，稅後淨利1.08億元，稅後EPS 2.54元。

展望2012年營運概況

昂寶在2010~2011年在Cell Phone Charger及LED Lighting領域營收成長幅度較大，2012年LED Lighting可望持續大幅成長，而Cell Phone Charger則受惠於低價Smart Phone商機可維持成長態勢；此外將新茂營收計入昂寶合併營收中，IBTSIC預估新茂2012年對昂寶營收貢獻2.3~2.4億元台幣。

此外1Q12為昂寶淡季，IBTSIC認為在Cell Phone Charger及LED Lighting 領域成長動能強勁下，可望帶動昂寶營收成長動能延續到3Q12底。

IBTSIC預估昂寶2012年營收20.01億元，YoY+32.96%，毛利率49.48%， 稅後淨利3.8億元，以股本4.25億元計算，稅後EPS 8.94元。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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