礦砂產量出現缺口，加上冬季煤炭需求湧現，散裝航運步入旺季，推升波羅的海乾貨船綜合指數(BDI)衝破4,300點，創去年9月底以來新高紀錄，往4,500點挺進，透露原物料價格步入長多格局。寶來投信表示，根據歷史經驗，在BDI(波羅的海)指數、美國CPI指數與MSCI新興市場指數三者出現觸底反轉向上走勢時，商品期貨指數將隨後跟漲，觀察這三項指數已在今年持穩上揚，顯示現在是投資佈局商品期貨的最佳時機。

寶來商品指數期貨信託基金經理人林豪威表示，整體經濟復甦力道來自於股票市場率先回溫，激勵企業資本支出增加以提升產能，等待終端消費需求力道恢復後，可導引經濟基本面回歸正常軌道，因此商品價格的起漲往往落後於國際主要指數，有三大指標指數可做為參考。

首先以商品現貨大多由海運運輸而言，BDI指數可反映實際商品需求，被用來當成重要的商品價格觀察指標，在金融海嘯大幅重挫後，BDI指數自今年第二季起緩步回升，於11月初衝破3,000點大關後，逐步向上挑戰4,500點。雖然歐美經濟尚稱疲弱，但新興市場的需求明顯刺激價格上揚，包括初級原物料如銅、鎳、鋅與糖等價格之漲幅已超過50%，明年全球景氣將步上復甦之路，對原物料需求可望增溫。(見圖一)

其次為CPI物價指數結束下跌並出現反轉向上走勢為佈局時點，分析自1970年以來，寶來商品指數期貨信託基金所追蹤的標準普爾高盛綜合商品指數(S&P GSCI Reduced Energy Index)年增率曾四次低於美國CPI年增率，顯示當時的商品指數處於低檔期，時間愈長、商品指數的漲幅便愈高，例如1981年11月到1989年7月、1997年11月到2005年7月的兩段期間均長達93個月，商品指數的漲幅分別達134.69%與121.07%，平均年報酬率超過15%，其餘兩段期間為期較短，但商品指數也可獲得正報酬。目前美國CPI年增率已低於商品指數年增率，並在過去20年來的平均水準以下，適合進場佈局。(見圖二)

林豪威指出，最後一項觀察指標為MSCI新興市場指數與商品指數之走勢將漸趨接近，金融海嘯前的標準普爾高盛綜合商品指數走勢較佳，金融海嘯後的MSCI新興市場指數出現急彈，今年反彈至10月底之漲幅達57.59%，標準普爾高盛綜合商品指數之漲幅僅為10.33%，在股市漲高後，穩健、保守資金將獲利退出，轉往資產族群，因此商品價格走勢落後股市，後市補漲空間仍大。(見圖三)

林豪威認為，澳洲連續兩次升息，為全球政府升息走勢吹起號角，藏在升息背後的是通貨膨脹隱憂，伴隨國際美元持續走弱與新興國家經濟成長所需，商品價格的中長期走勢將為易漲難跌，主要支撐力道有賴於新興國家經濟體快速成長，在都市化與工業化的過程中，人多、車多、建設多的「三多」趨勢使新興國家對原物料存在龐大的需求及耗費，但全球資源只會持續消耗，且商品價格在開採成本、種植成本、提煉成本等持續墊高下，價格也將日益上揚，因此長遠來看，商品價格持續上漲的趨勢並不會改變。

圖一：商品指數與波羅的海航運指數之走勢圖

資料來源：Bloomberg(2008/1~2009/10)，黑色線為標準普爾高盛綜合商品指數年增率，綠色線為BDI指數。

圖二：商品指數與美國CPI之走勢圖

資料來源：Bloomberg(1970/1/30~2009/9/30)，黑色線為標準普爾高盛綜合商品指數年增率，綠色線為美國CPI年增率。

標準普爾高盛綜合商品指數四次低檔期之漲幅空間

資料來源：Bloomberg(1970/1/30~2009/9/30)。

圖三：商品指數與MSCI新興市場指數之走勢圖

資料來源：Bloomberg(2009/1~2009/10)，黑色線為標準普爾高盛綜合商品指數年增率，綠色線為MSCI新興市場指數。