自2009年初以來，由於全球經濟自谷底翻升，基本金屬價格受惠於景氣復甦而反彈，漲幅少則如上漲37%的錫，多則如電線電纜的原料銅，大漲達104% ( 資料來源 : 彭博社，計算時間至2009年10月13日止 ) 。近期報章雜誌媒體陸續出現原物料需求可能開始減弱，或基本金屬庫存大增，價格可能已漲不太動等一類的訊息，礦業類股漲勢是否真地告一段落亦成為投資人近來非常在意的議題。

2009年上半年中國政府為了提振經濟，擺脫金融風暴的陰霾，到處大量採購基本金屬，使得基本金屬價格高漲，同時亦推升了礦業類股價格。全球基本金屬的庫存大增也讓分析師看弱未來的原物料需求，但庫存上升是否真得會影響類股價格，貝萊德投顧有以下兩點看法。

一、若以2009年以來漲幅最為驚人的銅價來說，存貨與銷貨的比值並未大幅翻高，甚至仍處於過去三十年來的相對低點。如圖一中之紅線所示，與2001-2003上波庫存大幅攀升，同時存貨銷貨比皆在五以上相比，目前數值並不算太高。

圖一 : 銅存貨部位與存貨銷貨比

資料來源 : WBMS, LME, Citi Investment,2009/10/07

二、若再將銅庫存部位與貝萊德世界礦業基金之對應大盤HSBC全球礦業指數做一比較，可發現股價指數與庫存之間存在明顯負相關情形。根據過去近20年的資料分析顯示，股價指數領先基本金屬庫存約12到15個月左右。在每一次空頭循環的末段，金屬庫存通常都會大增，但亦代表當實際需求面落底之後，庫存會隨著全球經濟復甦而開始下滑。

圖二 : 銅庫存與HSBC 全球礦業指數 ( 1989-2009 )

資料來源:彭博社 Sept.,1989-Sept.,2009 monthly data.

當世界各國的貨幣政策與擴大公共支出的財政政策持續發酵，原物料資金行情已悄悄在2009年上半年成形。但歷經大半年類股與現貨價格大漲之後，近期的確面臨橫向整理的壓力。展望未來全球景氣逐步回溫，新興市場與已開發國家原物料實質需求顯現之下，貝萊德投顧認為基本金屬中長多格局仍然不變，投資人宜衡量自身風險屬性，以迎接未來全球景氣全面復甦下的投資榮景。