建議採全球化佈局取代歐洲單一區域,掌握股、債、匯市投資契機
在全球景氣一片低迷聲浪當中,各國政府多管齊下的救市計劃成為投資人抱以厚望的一盞明燈! 聯準會2/3宣布延長緊急資金融通計畫,以及與英國、歐元區、墨西哥、瑞士、澳洲、紐西蘭、巴西、南韓等13國央行換匯協議,實施期限從四月底延後至十月底,期能藉由注資行動來強化國際金融市場的穩定力量,帶動美歐及(2/4)日亞洲股市連袂走揚。
此外,2/5歐洲與英國央行將召開利率決策會議,根據彭博資訊調查(附表,1/30),券商普遍預期英國央行將降息兩碼至1%,機率高達85%,四月底前將降息至0.5%,反觀歐洲央行總裁特里謝一月中旬利率會議後曾表示下次降息與否將俟三月份(3/5)再做決定,故諸如摩根士丹利證券、花旗等券商普遍預估此次歐洲央行可能會先按兵不動於2%,三月再降息兩碼至1.5%,最新二月歐洲央行指標利率期貨(Eonia)則顯示2/5歐洲央行可能降息兩碼,突顯出在渾沌的局勢下,歐洲央行每次利率決策的動向難以準確拿捏,但可確定的是,相較美國與日本利率已率先來到底部區,上半年歐洲與英國央行持續降息將是時勢所趨。
富蘭克林證券投顧表示,降息趨勢提供歐洲債市資本利得空間,但在金融去槓桿化過程進行當中,加上英國、德國、義大利等政府將採取發行公債來籌措紓困資金,恐造成歐洲公債供給增加、部分國家信用風險上升,以及歐洲貨幣走貶的壓力,而景氣低迷情況未見改善,也不利歐洲股市大幅反彈的動能。
富蘭克林證券投顧表示,牛年歐洲市場投資難度很高,「全球化」策略將優於「單一歐洲區域」,並須特別強調「精選個別國家公債、貨幣與個股」的功夫,建議投資人透過全球債券型基金與全球股票型基金方式介入為宜。
景氣衰退與信用緊縮壓力猶存,歐洲與英國央行後續降息空間可期
國際貨幣基金1/28調降今年全球經濟成長率預估值至0.5%,其中歐元區經濟將出現2%衰退,德國-2.5%、法國-1.9%、英國-2.8%,且歐元區2010年預估溫和成長0.2%,同期間英法德也僅有0.1%、0.7%及0.2%的溫和增幅,顯示歐洲此次面臨的景氣衰退幅度與廣度將比歷史經驗來的深。
尤其先前高度運用槓桿導致民間負債急速膨脹的英國,去年第四季國內生產毛額較前季萎縮1.5%,乃1980年來最大降幅,花旗集團預估今年初英國經濟仍有大幅衰退的風險,而歐元區一月採購經理人零售指數44.0、已是連續八個月低於擴張點50,同期經濟信心指標降至68.9、乃1985年統計以來最低,歐元區十二月失業率升至8.0%之兩年高點、乃連續第五個月上升,增添歐洲景氣前景的不確定性。
富蘭克林證券投顧分析,雖然歐盟及歐洲各國相繼推出振興景氣方案,但規模僅佔GDP比重1.5%左右,再加上歐洲金融機構提列信貸損失動作緩慢,未來必須積極向外籌資以穩固資本適足率,部份銀行將面臨國有化而不利股東權益的挑戰,掩蓋歐洲央行過去一年資產負債表規模增長35%(截至去年第四季)的政策效果。
在金融體系去槓桿而降低貸款意願之際,高盛證券(1/29)警告不含金融產業的歐洲企業今年將向外籌措1000-3000億歐元資金,而倫敦銀行間美元三個月拆借利率攀升至1.23375%之三周高點(2/3),提供歐洲與英國央行施展寬鬆貨幣政策空間。
歐債: 前進歐債需留意匯率與債信風險,以全球債券型基金方式掌握
雖然降息有助歐洲債市上演資本利得行情,但富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可•哈森泰博提醒,英國財政部三個月來二度提出銀行業紓困計畫,包括增加1000億英鎊資產的擔保額度,英國政府擴大支出援助銀行意謂英國政府舉債佔國內生產毛額比重可能達到8%,英國公債發行量增加恐導致英鎊貶值壓力。
此外,今年以來標準普爾機構宣布調降西班牙、希臘、葡萄牙等政府債信評等,穆迪信評公司亦調降愛爾蘭政府債信展望至負向,並表示歐洲2009年的債信品質恐將因經濟衰退的壓力而惡化,突顯部分財政體質欠佳的歐洲政府債的債信風險,今年以來英國與義大利也被迫提高殖利率水準以完成發行公債的籌資目標。再者,歐洲金融業去槓桿化效應衝擊景氣持續低迷,也不利歐元兌國際主要貨幣走勢。
富蘭克林證券投顧表示,綜合考量資本利得、匯兌收益、殖利率水準等投資面向,建議投資人透過全球債券型基金的方式,將觸角涵蓋至世界各地擁有高殖利率、降息題材與高債信等級的政府公債,並交由經理團隊進行匯率避險等策略,掌握全方位的債市投資契機。
歐股:財報利空紛擾下防禦類股出線,定期定額策略長線投資
富蘭克林證券投顧表示,由於二月中旬前歐股仍將籠罩在企業財報消息當中,根據彭博資訊預估(1/31),道瓊歐洲指數2008年及2009年獲利預估分別衰退20.24%及1.57%,市場預期今年歐洲企業獲利仍有大幅調降的空間,增添短線歐股震盪風險。後續可觀察信用緊縮改善情況、政府降息與紓困政策成效,並留意消費信心指數、製造業指數等指標是否出現反轉訊號。
此外,就歐洲18種次產業獲利展望來看,媒體、食品飲料、家用品、健康醫療、公用事業今年獲利維持正成長,反倒是金融、原物料、能源、汽車、觀光旅遊產業受景氣衰退的影響較大,因此若想逢低掌握歐股價值投資機會者,首選以食品飲料菸草、健康醫療、通訊幅度等防禦策略優先,並留意股市醞釀止跌回穩後進行分批加碼或定期定額策略,或以全球股票型基金參與即可。
彭博調查:上半年歐元區與英國利率決策會議券商預估中間值
央行 |
目前利率 |
2/5 |
3/5 |
4/2(英4/9) |
5/7 |
6/4 |
歐元區 |
2.00% |
2.00% |
1.50% |
1.50% |
1.50% |
1.50% |
英國 |
1.50% |
1.00% |
0.75% |
0.50% |
0.50% |
0.50% |
資料來源:彭博資訊調查,2009/1/30,分別涵蓋52及61家銀行與券商等機構。
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