台股市場每週評論：

上週回顧：

• 上週台股重挫427.57點或下跌5.6%，收在7212.87點，宏利投信投資長王彥傑認為，主要是因為歐元區無預警爆發信用危機。各類股全面下跌，但以塑膠類下跌2.59%、食品類下跌4.86%及鋼鐵類下跌4.92%為最輕微，而下跌幅度最大的則分別是營建類-14.16%、造紙類-10.49%及百貨類-9.92%。三大法人上週仍繼續賣超，其中外資共賣超4,782億左右，三大法人共賣超9,556億。而代表散戶籌碼的融資餘額，上週五狂降下殺63億元、上週六也降低了56億元，目前到達2,510億元，而融券張數則是收在55.1萬張。
• 台灣央行上週六公佈外匯存底，至今年1月底，台灣外匯存底達到3507億美元，較上月底增加25億美元，再創歷史新高，並名列全球第四大，僅次於中國、日本及俄羅斯。根據央行的說法，1月份外匯存底增加，主要是外匯存底投資運用收益及外資匯入。

本週看法：

• 宏利投信投資長王彥傑表示，歐元區爆發信心危機，週四歐洲央行總裁特里榭發出警告，歐元區有許多國家都面臨財政失衡快擴大與惡化情況，尤其是西班牙、希臘及葡萄牙情況最為嚴重，使得資金更是爭相自歐元與高風險資產撤出。受此打擊，不僅歐元兌美元匯價重貶，歐美亞洲股市亦受重挫、不支倒地。不過，金管會發布國內金融機構在南歐三國，希臘、西班牙、葡萄牙的投資曝險情況。包括銀行、投信及保險業在這三國的投資餘額達新台幣337.8億元。其中銀行投資106億元、保險業195.2億元，投信基金為36.6億元。而其中銀行業的暴險主要是集中在西班牙，且多是國債或聯貸，因此，造成台灣銀行業者的風險相對較小。而經建會副主委胡仲英上週六也表示，雖然歐盟為我國第四大貿易夥伴，歐盟也是我國第一大外國人投資來源國，佔我國外人直接投資總金額之28.6%，但希臘、葡萄牙與西班牙等南歐國家，對台貿易量不多，不至於對台灣造成太大危機，台股將會漸趨穩定，下周可望不再受波及。

全球債券市場上週回顧

投資等級債券上週回顧

• 政府公債方面，週初美國公佈一月ISM製造業指數以逾五年半最快速度成長，重燃對通貨膨脹的憂慮，加上歐巴馬政府近3.8兆美元的刺激經濟復甦計劃，推高預算赤字達到創紀錄的1.56兆美元，相當於GDP的10.6%，限制公債的避險需求。然而，相較於美國財政赤字創新，投資者更擔憂希臘的財政危機可能在歐洲大陸蔓延，對歐洲主權信貸的焦慮推升美債上漲，指標10年債殖利率收在3.57%，較前一週下滑4個基本點，殖利率連續跌四週下跌，為2009年8月至9月來首見。美林美國公債指數上漲0.41%。
• 機構債與抵押貸款債券(MBS)方面，宏利投信固定收益部資深經理王仁群表示，以穩健的基調展開新的一個月，有限的供給仍然是支撐這兩大市場的主要利多因素，儘管八週後聯準會將停止買入，但投資者認為該該類資產在殖利率上升後仍具吸引力，機構債與MBS目前利差波動不大，美林抵押貸款債券指數上漲0.48%，機構債券指數上漲0.30%。
• 公司債方面，上半週因股市上漲且製造業數據較預期強勁，結束兩週來的利差擴大。下半週因有關歐洲部份主權債務問題的疑慮升溫，損及信用資產，美國金融機構和工業企業債券均面臨賣壓。週五公佈的非農就業報告內容好壞參半，但整體而言，投資者認為該數據顯示經濟復甦力道不如預估般強勁，對經濟復甦動能的擔心使得美國投資級公司債信貸違約互換指數(CDS)擴大5個基本點至102，美林美國公司債指數上漲0.08%，利差擴大至7個基本點至188。

高收益與新興市場債市上週回顧：

• 高收益債券方面，本週表現相對平靜，對主權債務的擔心及股市的波動持續打壓投資者持有風險性資產意願，然而，本週仍有50億美元新債訂價，美國德州石油及天然氣開發商Denbury Resources，信評等級為B1/BB，10年期10億美元新債定價為8.25%，儘管市場資金仍相當充裕，投資者則更嚴格地區格風險進行投資，美林美國高收益債券指數連續第二週下跌，幅度為0.61%，利差擴大27個基本點至681。
• 新興市場債券方面，對希臘財政狀況的擔憂推升主權債券違約互換指數成本創新高，拖累葡萄牙和西班牙主權債券表現，進一步打壓投資者持有風險性資產意願，新興市場債賣壓依然沉重，美林新興市場債券指數下跌0.46%，利差擴大16個基本點至402。

全球債券市場本週投資展望：

宏利投信固定收益部資深經理王仁群表示~

已開發國家政府公債：

• 政府債券方面，預期2010年政府公債殖利率將面臨上揚壓力。若全球經濟持續復甦，我們認為聯準會將在2010年第三季開始升息，根據歷史經驗，當央行致力於利率正常化時，政府債券風險增加，長期債券殖利率在首次升息前六個月將急劇上升，平均上升80個基本點，首次升息後的六個月內，平均則只上升20個基本點。因此，組合基金採取低存續期間策略，避免殖利率上升的損失。
• 機構債與抵押貸款債券(MBS)方面，聯準會在第一季末結束其購買計劃時，預期殖利率將上升，亦將提高該類資產對投資者的吸引力，因目前許多投資者認為公司債更具投資吸引力，因此利差走闊幅度將不致於太大。組合基金將視市場反應，在利率擴大時，微幅加碼機構債與MBS，獲取較高收益。
• 預期希臘債信危機將使得：(1)歐元區的經濟成長將受到影響，利率維持在低點的時間亦將更長；(2)歐元將可能對主要貨幣維持弱勢，故組合基金認為歐債仍有表現空間。持有子基金主要投資於財政體制最為健全的德債，組合基金並將持有歐元部位全數進行匯率避險。

投資等級公司債：

• 投資級公司債券：公司財務狀況改善將優先反映在企業債券償付能力上，由於貨幣市場商品仍只能帶來接近於零的回報，預期投資者將持續將資金轉入公司債等更高收益的投資工具，因此，組合基金仍以投資級公司債為核心配置。

高收益債券與新興市場債券：

• 高收益債券：隨著景氣復甦趨勢確立，企業獲利穩定成長，高收益債券調升/調降比率已自谷底攀升，根據穆迪12月份違約報告，美國及全球高收益債券違約率為二年來首度下降，穆迪亦預期隨著美國失業率觸頂後的逐季改善，信用利差亦將繼續收窄，組合基金認為信用商品在2010年具表現空間，高收益債券指數信用利差將會收窄至長期平均水準550基本點之下。然而，組合基金對高收益債券短期則持中性看法，儘管市場相信希臘債務問題最終可獲解決，但高收益債券與股市連動性高，根據MSCI世界指數來看，若要修正去年三月以來的多頭走勢，全球股價指數仍需修正且市場修正方式可能以盤代跌，故高收益債價格快速擴張階段暫告一段落。
• 新興市場債券：組合基金認為中國調控政策為預防通膨風險，並避免過多流動性造成投機氣氛增溫，短期內雖存在緊縮壓力，中長期而言，調控措施有助維持金融市場穩定。新興國家在經濟、金融及治理標準方面均有所改善，外幣主權債券評等不斷被調升，目前已有60%的債券發行國家，獲得投資等級評等，預期美林新興市場債券指數 與美債間利差將在2010年由350個基本點縮小至200。組合基金持續看好亞洲，主要是經濟環境持續改善、企業的財務槓桿較歐美為小、及企業財務逐步強化，亞洲投資等級公司債仍是全球債市中絕佳的投資標的之一。