儘管全球經濟是否全面復甦的疑慮仍存在,不過以美國各大銀行公布的半年財報來看,曾經是過街老鼠的美國銀行業已經漸漸爬出谷底,加上優於預期的財報表現,帶領著美股往上衝。
新加坡大華全球資本基金經理人約翰•道爾(John Doyle)表示,各類資產價值回升,金融業資產減損壓力減輕,有利金融業未來獲利改善,建議可採分批承接方式進場金融基金,以掌握金融產業復甦下之投資契機。
銀行財報亮麗,漲聲不斷
第二季財報公布已近尾聲,高盛、摩根大通、美國銀行以及花旗等四家銀行總共獲利136億美元,財報數字報喜推升美國金融指數上演慶祝行情。
新加坡大華全球資本基金經理人約翰•道爾(John Doyle)表示,由於先前市場缺乏流動性而使得各類資產價值大跌,甚至於無法報價,金融機構被迫提列大量的資產減損。不過在全球政府大力救市後,近期所有的資產,包含股票、債券和房貸衍生性商品,價格都呈現上揚的狀態(見表一)。
表一:
價格變化 |
20091Q-2Q |
20092Q-3Q |
價格變化 |
20091Q-2Q |
20092Q-3Q |
住宅用不動產證券 |
債券 |
ABX--AAA |
6% |
15% |
AAA公司債 |
4% |
0% |
ABX--AA |
4% |
3% |
AA公司債 |
4% |
2% |
ABX--A |
4% |
-1% |
A公司債 |
7% |
2% |
ABX--BBB |
8% |
-2% |
BBB公司債 |
14% |
4% |
ABX--BBB- |
5% |
-1% |
高收益債 |
22% |
8% |
商業用不動產證券 |
股票 |
CMBX--AAA |
12% |
12% |
S&P500 |
15% |
10% |
CMBX--AA |
26% |
63% |
那斯達克 |
20% |
9% |
CMBX--A |
16% |
55% |
道瓊工業指數 |
11% |
11% |
CMBX--BBB |
10% |
47% |
MSCI世界指數 |
20% |
10% |
CMBX--BBB- |
6% |
46% |
MSCI歐洲指數 |
23% |
13% |
|
|
|
MSCI遠東指數 |
25% |
4% |
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|
|
MSCI拉丁美洲指數 |
37% |
14% |
資料來源:FactSet、Markit、Bloomberg、Credit Suisse Research
*2009年第三季計算截至2009/8/7
優質金融機構領先復甦
道爾認為,全球金融產業營運和股價應已經落底,現在正逐步邁向回升,就以高盛*為例,8/11收盤股價159.22美元,已經超越巴菲特於2008年9月23日當時買進的股價120.05美元,至於其他優質金融股,包括摩根大通*和道富銀行*等股價也陸續回至接近雷曼事件時的價位(見圖一)。
圖一:
資料來源:Bloomberg;時間:2008/9/2-2009/8/11
*本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議。
此外,金融股的表現並非僅侷限在美國,包括歐洲、日本等成熟國家的金融指數表現亦優於大盤(見表二)。
表二:
美國 |
Q2 |
美國S&P 500 消費金融指數 |
73.59% |
美國S&P 500 指數 |
15.22% |
歐洲 |
Q2 |
彭博500銀行及金融服務指數 |
39.90% |
彭博500歐洲指數 |
15.66% |
日本 |
Q2 |
日本東證一部證券及期貨指數 |
57.40% |
日本東證一部指數 |
20.18% |
資料來源:Bloomberg 資料時間:2009/3/31~2009/6/30
金融股距離前波高點仍遠
道爾表示,多家大型金融機構所公佈的財報數據優於預期,助長了投資熱情,銀行類股股價大幅回升,但根據Bloomberg統計,費城銀行類股指數(BKX)從雷曼事件發生時的高點82.55,一路下殺至今年3月初的低點18.62,跌幅近八成,從3月初低點至8月12日的波段漲幅則已達138%,但目前反彈幅度約雷曼前高點的4成。
道爾表示,目前流動市場大幅改善,加上銀行間的競爭升溫,可望在未來幾季逐步降低企業借款成本,此將有助於降低商業壞帳,預期壞帳問題可能在今年以內就可能達到高峰,壞帳形成率(NPL formation rates)則將從明年開始下滑,但最快今年第四季起未擔保消費性貸款就有可能開始下滑,市場對銀行業關注的焦點將會由銀行的資本適足率逐漸轉移到正常的獲利能力。
跌深具轉機,金融股潛力無限
道爾認為,由於信貸市場的問題多半已反應在全球金融股票目前的股票價值之上,不過這種反應並不均衡,隱含著部分擁有較高品質、較低信用風險的金融機構相當具有投資價值。
不過道爾也預期短期市場波動仍高,他目前已加碼金融滲透度較低以及市場發展潛力仍大的新興市場優質金融機構外,並認為在金融海嘯存活下來的金融機構當中,鎖定以未來(二到三年)景氣復甦的觀點而言,投資價值仍具吸引力者。
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