國泰金(2882)

國泰產險獲准籌建江蘇分公司 目標客戶初期鎖定台商企業

資料來源：鉅亨網

評析及投資建議

評析：

1.國泰金09/16/2009宣布，大陸國泰產險(國泰人壽與國泰產險合資成立，為第一家在大陸設立的台資產險公司)已獲中國保監會核准籌建江蘇分公司，初期目標以台商企業為主，江蘇省為台商在大陸各省市投資金額最高的地區，且以電子產業的集聚效應最明顯，未來國泰產險將逐步續開分支機構，拓展業務。

2.IBTS認為國泰金海外佈局積極，目前重心為越南及大陸兩塊市場，在大陸市場方面：(1)國壽與海航集團合資成立的上海國壽已在8個省市27個城市，設立32個據點，1H09虧損9,500萬元台幣(國壽認列50%)，客戶數約125萬元，且取得大陸保監會核准相互代理21種產品，預計08/2009與上海國泰產險子公司可進行交叉行銷，此為大陸首家外資壽險公司獲得集團內產品相互代理的許可；(2)國泰世華銀行在上海設立辦事處，兩岸金融MOU簽署之後即可立即升格為分行，至於設立子行與否則為較長遠的規劃，一旦兩岸金融開放，國泰金可望在大陸複製雙引擎獲利經驗；(3)國泰產險於09/2008在上海開業，仍處於積極擴點的階段。

3.越南市場：(1)國泰世華銀與越南工商銀行合資成立世越銀行，共有24個營業據點，1H09稅前獲利1.8億元台幣；另有國泰世華銀行1家分行、2個辦事處；國壽於2008年成立，目前已設立3個營業據點，1H09稅後淨利約160萬元台幣；國泰產險設立1個辦事處。

投資建議：

IBTS預估國泰金2009年稅後獲利121.62億元，稅後EPS1.25元，年底每股淨值21.77元。投資建議方面，考量：(1)國泰金海外據點佈局積極，且具備兩岸金融開放題材，預計2009年底前兩岸即可簽署金融MOU，國泰金具銀行升格為分行題材；(2)股市反彈有利於淨值的回升，目前持股部位β值小於1，若股市下挫對淨值的減少幅度可望控制，因此維持國泰金的買進建議，目標價PBR3.0X。

重點訊息摘要

偉盟(8925)

偉盟獲江蘇PLA大單

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.偉盟表示，接獲江蘇目盱眙龍蝦公司外袋包裝盒，2年8億元訂單。

2.偉盟於08/25/2009重大訊息公告通過大陸投資案，近期即公告接獲PLA8,000萬人民幣，足見其大陸佈局效益遠優於IBTS預估2010年才有明顯貢獻之預期。(IBTS原估2010年PLA營收貢獻12億元，此筆訂單即佔1/3)。

投資建議：

基於PLA業務已跨入大陸市場，營運貢獻度明顯優於IBTS預期，上調投資評等至「買進」，目標價PBR2X。(以2010年年底每股淨值13.28元為計算基礎)。

重點訊息摘要

宏全(9939)

宏全加碼大陸，3年砸60億

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.宏全總裁曹世忠表示，因看好中國市場的發展前景，在3年內計畫投入的100億元資金裡，將有60%用於中國市場，除此之外，並計畫將掌控大陸廠的轉投資公司宏全中國的持股比重由目前的52.33%提高到100%。

2.2010年宏全的合併營收成長動能主要來自中國市場，1H09宏全的合併營收YoY+2.84%，成長率偏低主要係宏全為供應百事可樂的飲料充填訂單，在山東等4座廠陸續進行相關認證作業，導致出貨量偏低所致，2Q09中國市場營收YoY-5.67%(1H09中國市場營收YoY-2.96%)。

3.目前百事可樂的飲料充填訂單相關認證作業持續仍進行，宏全預估2009年年底前可全數完成，然而，隨著部份已完成的生產線開始進行量產，07/2009中國市場營收YoY+24.35%，已重回成長軌道，IBTS預估，2H09仍將維持此一趨勢，預估2009年中國市場營收34.47億元，YoY+12.62%。

4.現階段百事可樂給宏全的飲料充填訂單規劃為每年3,000萬箱，不過，預估2009年僅能出貨1,000萬箱，若4Q09宏全能順利完成全數的認證流程，預估2010年出貨將增加到3,000萬箱的水準，IBTS預估，此部份訂單2010年將可增加10億元的營收(2,000萬箱的飲料充填訂單)。除此之外，宏全為百事可樂興建的廣東清新廠計畫在03~05/2010完工量產，待該廠完成認證流程後，百事可樂還將再釋出每年1,000萬箱的飲料充填訂單，屆時每年可再增加5億元的營收。

5.可口可樂為宏全在中國市場的另一成長動力。可口可樂釋出的瓶胚訂單，因宏全推動的1881新規格(用料量較現有規格減少的新規格，可收節省成本之效)必須經過認證，影響2009年的出貨進度，預估2009年出貨僅8億支(宏全表示，可口可樂原本計畫2009年釋出的訂單數量為15億支)，惟預估相關認證流程將在2009年完成，換言之，可口可樂承諾給宏全2010年30億支的瓶胚訂單將可落實，IBTS預估，2010年可口可樂增加的瓶胚訂單金額為8.8億元(22億支的瓶胚訂單)。整體而言，預估2010年中國市場營收52.41億元，YoY+35.00%。

6.預估2009年宏全的稅後EPS4.70元，展望2010年，中國市場將受惠於百事可樂、可口可樂等國際大廠訂單挹注，東南亞市場則有包括泰國總廠、Futami(印尼客戶)in-house廠等新產能開出，預估2010年宏全的合併營收120.72億元，YoY+19.29%，稅後淨利11.42億元，YoY+16.38%，稅後EPS 5.88元。

投資建議：

考量中國市場營收規模將持續擴大，2010年宏全業績仍具成長動能，IBTS維持對宏全買進的投資建議，目標價PER 13X(以2009年稅後EPS4.70元為計算基礎)。

投資評等說明