重點訊息摘要
矽品(2325)
矽品07/2009營收51.64億元,MoM+1.12%。
資料來源:中央社
評析及投資建議
評析:
1.矽品公佈07/2009營收51.64億元,MoM+1.12%,營收成長主要原因在於消費性客戶下單轉趨積極,PC及通訊產品持續成長,記憶體產品小幅成長。展望矽品08/2009營收,IBTS預估54億元,MoM+4.57%。
2.IBTS預估矽品3Q09營收160.2億元,QoQ+13.32%,毛利率22.47%,稅後淨利23.7億元,稅後EPS0.75元。
3.IBTS預估矽品2009年營收537.6億元,YoY-11.1%,毛利率19%,稅後淨利60.41億元,稅後EPS1.92元。
投資建議:
維持區間操作,PBR1.8~2.4X(淨值19.3元)。
重點訊息摘要
大立光(3008)
大立光 上半年亮眼
資料來源:聯合新聞網
評析及投資建議
評析:
1.大立光(3008)自結07/2009合併營收為7.45億元,MoM+15.24%,YoY+10.64%,優於IBTS預估的6.73億元,其中手機鏡頭佔營收比重91%,DSC則佔5%。由於高階手機對300萬畫素鏡頭需求大,大立光表示,以公司目前接單狀況,08/2009會比07/2009好,但09/2009的訂單,目前的能見度不清楚。
2.由於07/2009營收優於預期,且08/2009營收仍可維持成長,IBTS上修大立光3Q09營收預估為21.29億元,QoQ+20.32%,毛利率45.87%,稅後淨利由6.66億元上修為7.31億元,EPS5.62元。
3.2009年營收預估上修為74.97億元,YoY+0.25%,毛利率45.55%,稅後淨利24.22億元,YoY-25.29%,EPS18.61元。2010年全球手機出貨量將可恢復成長,預估YoY+11%,另外由於3G手機成長性佳將帶動一機雙鏡頭需求成長;2010年營收亦同步上修為96.01億元,YoY+28.07%,毛利率45.05%,稅後淨利31.44億元,YoY+29.81%,EPS24.16元。
投資建議:
大立光3Q09的營收成長優於預期,IBTS看好大立光在產業中的競爭力,維持買進的投資建議,目標價為2010年PER 22X。
重點訊息摘要
昇貿(3305)
本季營運樂觀
資料來源:聯合新聞網
評析及投資建議
評析:
1.昇貿2Q09毛利率為18%,稅後淨利1.22億元,EPS為1.45元,優於IBTS預估的0.83億元、EPS1.02元。
2.昇貿90%來自NB產業,在旺季效應下,3Q09營運動能仍佳,且利基型產品BGA錫球、低溫錫膏在新客戶加入,貢獻度可進一步提高,IBTS上修3Q09稅後EPS至1.78元(原估1.32元),而上修2009年稅後EPS預估數至4.72元(原估4.27元;以股本9.24億元計算)。
投資建議:
IBTS預估昇貿2009年稅後EPS為4.72元,目前PER略高於NB零組件廠,因此建議PER 14~17X區間操作。
重點訊息摘要
金融業
銀聯卡08/07/2009在台開刷 商機千億
資料來源:聯合新聞網
評析及投資建議
評析:
1.銀聯卡08/07/2009起可在台刷卡,銀聯卡是由中國銀聯股份有限公司所發行,發卡量已超過18億張,並可在61個國家或地區刷卡消費,報載市場預估銀聯卡可為台灣帶來每年新增1,000億元商機,國內收單銀行的手續費收益約20億元。
2.IBTS認為銀聯卡來台刷卡,未來的確對國內銀行業者而言為一項利多,然因銀聯卡為大陸所發行,國內銀行業者並無法賺取發卡銀行手續費收入的業務,對國內銀行業者而言,商機有兩塊:
(1)收單業務:目前僅有台灣聯合信用中心取得金管會許可,為第一家獲准的收單銀行。全台約有20多萬家信用卡特約商店,目前僅聯合信用卡中心旗下約7萬多家陸續更換系統,因此初期銀聯卡僅能在7萬多家商店刷卡,而收單手續費收入約0.5~1%,若以報載每年銀聯卡可貢獻1,000億元商機為計算基礎,收單銀行手續費收入約10億元,而收單銀行初期仍頇支出裝置銀聯卡相關設備的費用,因此初期的獲利貢獻不大。
(2)清算業務:報載銀聯卡美元清算機制已確定由兆豐銀行香港分行承做,主因為兆豐銀美元部位較高,因此能順利獲選,對兆豐金有利。
3. IBTS認為銀聯卡來台刷卡,對國內銀行業者而言可增加另一項收單及清算手續費收入,然初期對國內銀行業者的獲利貢獻不大。目前已知的受惠對象為兆豐金,而中信金及台新金也已申請相關收單業務,可望成為下一波受惠者。
投資建議:
IBTS維持兆豐金的買進建議,目標價PBR1.2X(預估2009年底每股淨值17.08元),中信金及台新金具題材性,分別維持PBR1.2~1.6X區間操作(預估中信金2009年底每股淨值14.96元)、PBR1.0~1.3X(預估台新金2009年底每股淨值11.01元)。
重點訊息摘要
營建
房市正熱 建商推案量反縮
資料來源:聯合新聞網
評析及投資建議
評析:
1.根據住展雜誌的統計,北台灣都會區3Q09的新屋推案量為712.4億元,為近3年來同期低點。推案量降低的原因在於2H08房市急凍,導致部分建商在1H09對新推案的態度較保守,即使2Q09新成屋和預售屋的銷售回溫,但已趕不及在3Q09推案;另一方面,許多建商在1H09並未新增土地庫存,然近期北市精華區土地標售價格卻屢創新高,因此當房市開始復甦後,建商態度轉為惜售,將以往的預售模式改採先建後售,趁目前建材價格較低時先動工,待未來房價上漲後再推出銷售。
2.在北市標售單價最高的前5筆土地中,有4筆是在2009年標出,可見台北市精華區可供開發的大面積土地日益稀少,加上房市回溫和資金充斥,建商和壽險業者皆急於獵地,未來北市精華區新屋房價在土地成本推升的情況下,將易漲難跌。
表一:北市土地標售單價最高前5名
資料來源:永慶房屋
投資建議:
維持營建股中皇鼎(5533)、力麒(5512),以及資產股中南港(2101)買進的投資建議。
表二: 營建與資產股投資建議
重點訊息摘要
觀光、百貨
銀聯卡明在台開刷,商機千億
資料來源:聯合新聞網
評析及投資建議
評析:
1.中國銀聯卡08/06/2009開刷,國內金管會官員表示,政策修法通過銀聯卡在台使用,讓中國觀光客來台消費更方便,預估將為台灣每年新增1,000億元的刷卡商機。
2.若以2008年每位中國觀光客在台每人每天平均消費93.75美元(觀光局的統計數字)、來台觀光8天、中國觀光客每年來台人次100萬人次為計算基礎(IBTS預估,2009年中國觀光客來台人次75.15萬人次),預估每年中國觀光客在台消費總金額為1,963.2億元,換言之,中國觀光客使用銀聯卡的比例必頇夠高,金管會官員所謂每年1,000億元刷卡商機,才有機會達到。
3.銀聯卡開刷確實有助於提升中國觀光客消費的便利性,不過,IBTS認為,中國觀光客衍生的消費商機是否持續擴大,中國觀光客來台狀況才是重要的觀察指標。
4.07/17/2009交通部長毛治國表示,07/18/2008正式啟動中國民眾來台觀光,在07/18/2008~07/17/2009期間裡,陸客來台觀光人次為37.30萬人次。根據移民署公布的數據,01~05/2009陸客來台觀光人次為27.20萬人次,換言之,06/01/2009~07/17/2009期間陸客來台觀光人次僅4.65萬人次,相較於04/2009的9.84萬人次、05/2009的8.07萬人次均大幅減少,主要係受到新流感、07/2009為中國公務人員考試季節的影響。
5.雖然近期中國政府批准4個中國觀光團來台的申請,該4個觀光團團員人數均約1萬人,相較於先前中國官方表示,因考量新流感疫情而嚴加審核陸客觀光團來台申請的說法,顯然中國政府對陸客來台觀光的態度已不如先前般保守,IBTS認為,將有助於改善06/2009、07/2009陸客來台人數偏低的狀況。不過,陸客來台觀光狀況仍取決於中國政府的態度,現階段尚無明顯轉趨積極的跡象,加上考量06/2009、07/2009陸客來台狀況明顯欠佳,IBTS將2009年陸客來台觀光人次下調至75.15萬人次。
投資建議:
雖然銀聯卡開始使用有助於提升中國觀光客消費便利性,而且陸客來台觀光長線商機仍具成長動能,不過,現階段中國觀光客來台狀況陷入低潮,IBTS維持對觀光、百貨族群區間操作的投資建議。
表一:觀光、百貨相關個股投資建議
註:*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價
資料來源:IBTS整理預估
重點訊息摘要
永豐金(2890)
永豐金公告07/2009稅後盈餘4.29億元
資料來源:公開資訊觀測站
評析及投資建議
評析:
1.永豐金公告07/2009稅後獲利4.29億元,稅後EPS0.06元,累積01~07/2009稅後獲利5.18億元,累積稅後EPS0.07元。其中子公司永豐銀07/2009稅後獲利0.85億元,永豐金證券稅後獲利3.66億元。
2.IBTS認為永豐金07/2009單月獲利表現優異,MoM順利轉虧為盈(06/2009因營所稅調降認列一次性的迴轉差異數8.77億元,導致單月稅後呈現虧損),主因為永豐金證受惠台股成交量放大,經紀業務手續費收入3.86億元、自營獲利2.12億元(含已實現獲利0.94億元和未實現獲利1.18億元);永豐銀本業獲利表現持平,淨利差仍在1%以下,然美國子行(FENB)單月提列呆帳金額減少,故永豐銀單月獲利相較前幾月(03~06/2009)呈現成長。
3.永豐金銷售PEM集團產品約48億元,目前尚未決定提列金額,先前公司假設處分PEM集團的殘值約20~40%左右,因此若全數買回的話,預估大約損失60%(約28.8億元台幣)。IBTS保守預估永豐金將於2009年底一次性提存28.8億元損失,將造成永豐金2009年持續虧損。
投資建議:
IBTS預估2009年永豐金稅後虧損23.34億元,稅後EPS-0.34元,年底每股淨值11.36元,投資建議維持PBR0.8~1.0X區間操作。
投資評等說明
評等 |
隱含報酬率空間 |
強力買進 |
> 50% |
買進 |
30%~50% |
區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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