投資建議
預估2Q12合併營收2.33億元,QoQ+34.52%,稅後EPS 1.01元。
雷笛克的二次光學透鏡主要即用於路燈及工程照明,約佔營收40%,且銷售的地區亦以中國大陸為主,約佔2011年之53%。
3Q12在新產能挹注及需求持續增加下,預估營收2.75億元,QoQ+17.60%;新產能投入雖提高經濟規模,但亦需學習曲線,預估毛利率與2Q12相當,為48.12%;稅後淨利3,997萬元,稅後EPS 1.27元。
預估2012年合併營收9.27億元,YoY+42.18%,稅後EPS 3.59元。建議買進,目標價PER 23X (以2013年稅後EPS 3.59元為計算基礎)。
營運分析
公司簡介
雷笛克為二次光學透鏡研發、製造及生產廠商,產品主要搭配於高功率LED燈具。因LED為高效率的點光源,雖然具有省電功能,但因光型不夠勻稱、易產生光暈、無法直視等缺點,需透過二次光學設計來產生近似傳統光源表現。雷笛克主要產品可分為二次光學透鏡、模具及其他, 2011年佔營收比重預估為83%、17%;目前市佔率約為35%,客戶包含Cree、Osram、Nichia、艾笛森等。
預估2Q12合併營收2.33億元,QoQ+34.52%,稅後EPS 1.01元
雷笛克04/2012合併營收7,632萬元,隨LED照明市場持續擴大,IBTSIC 預估2Q12合併營收2.33億元,QoQ+34.52%;毛利率隨產能利用率提高及光學透鏡比重提高,預估將從1Q12之45.49%提高至48.97%,稅後淨利3,174萬元,以掛牌後股本3.15億元計算,稅後EPS 1.01元。
雷笛克之二次光學透鏡主要用於路燈及工程照明
依據IEK的預估,2011年全球LED照明市場規模約為70億美元,較2010 年成長42%,且LED照明在整體照明市場的滲透率約為7%。在各國政府的政策驅動、LED發光效率持續提高、結構設計改變及照明產品價格持續下降下,預估到2015年LED照明市場的規模將達217億美元,滲透率達20%。
03/2012取代40W白熾燈之LED燈泡平均價格為21美元,取代60W白熾燈之LED燈泡為33美元,相較於省電燈泡仍有5倍以上的價差。故目前LED照明主要應用市場為建築及道路照明,約佔44%,其次為商用及娛樂照明,約佔36%,住宅照明則僅佔7%。
雷笛克的二次光學透鏡主要即用於路燈及工程照明,約佔營收40%,商用及居家照明佔35%,娛樂及其他照明佔25%。且銷售的地區亦以中國大陸為主,約佔2011年之53%;故以LED照明的應用及發展地區來看,雷笛克所生產之二次光學透鏡需求將持續增加。
3Q12將有新產能開出
雷笛克過去以東莞為二次光學透鏡的主要生產基地,至1Q12止共有115台射出成型機;隨著LED照明市場持續擴大,對二次光學透鏡之需求也將持續成長,故雷笛克於揚州興建廠房,2Q12將建置完成,3Q12將投入生產,初期將有20台射出成型機。預計2013年將增加至70台,2014年將增加至100台。
3Q12在新產能挹注及需求持續增加下,預估營收2.75億元,QoQ+17.60%;新產能投入雖提高經濟規模,但亦需學習曲線,預估毛利率與2Q12相當,為48.12%;稅後淨利3,997萬元,稅後EPS 1.27元。
投資建議
IBTSIC預估2012年合併營收9.27億元,YoY+42.18%;毛利率47.52%,稅後淨利1.12億元,稅後EPS 3.59元。
雷笛克之二次光學設計於台灣LED廠商中具有獨特性及市場領導地位,國際大廠許多均為其客戶,營運成長動能強,給予買進建議,目標價PER 23X。(以2012年稅後EPS 3.59元為計算基礎)
簡明損益表
投資評等說明
評等 |
隱含報酬率空間 |
強力買進 |
> 50% |
買進 |
30%~50% |
區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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