2007年7月爆發美國次級房貸危機至今已逾一年,全球股市紛紛大幅下跌而進入熊市,全球金融類股無疑是次貸風暴的中心所在,受創自然最深。昨日傳出美國國際集團(AIG)本季虧損可能達24.1億美元,部份市場分析師也認為美國銀行業將會打消更多的信貸相關損失,促使銀行關閉的風潮加速。
短線看來,金融類股仍難有起色,不過,若從歷史經驗來看,全球金融股修正已近尾聲,新加坡大華銀投顧便預估美國金融股最快在2009年初將有轉機,除了目前美國金融股本益比遠低於長期平均外(如圖一),歷史經驗顯示,當金融危機過後,美國金融類股都將跟隨一段大多頭行情,且超越大盤表現,因此大華銀投顧建議積極型的投資人不妨可採長期觀點開始逢低分批或定期定額加碼全球金融股基金。
圖一
次級房貸危機與信儲危機和LTCM危機之比較
自2007年7月爆發了次級房貸危機以來,全球股市紛紛大跌,商品市場也因市場擔心全球經濟衰退而會減低商品的需求,因此石油、黃金及其他原物料近期劇烈震盪,也有邁入短空的跡象。
美國金融機構因為次級房貸危機,目前提列了4000多億美元的損失,IMF更是預測美國金融機構將可能有一兆美元的呆帳損失。若從歷史經驗來看,美國金融危機並不乏先例,例如次級房貸危機就常被拿來和幾年前的長期資本管理公司(Long Term Capital Management)危機及1980年代的儲貸危機(Saving and Loan Crisis)相比較(如表一)。
表一
資料來源:大華銀投顧整理
次級房貸危機和LTCM危機的相似之處是過度的槓桿和流動性風險,而LTCM最大槓桿曾經使用到達20倍,一旦市場不如預期,過度的槓桿引發出流動性風險,也就造成次級房貸危機及LTCM倒閉之原因。1980年代的儲蓄貸款銀行事件肇始於銀行信用的過度擴張,最後導致壞賬比比皆是、銀行資金出現問題。
不過,與次貸不同的是,儲蓄貸款銀行不停地向外放貸是因為他們可以多賺取佣金和利潤,而且一旦銀行資金出問題,他們相信美國政府會出來買單,所以毫無後顧之憂。而次貸事件的發生並非源於對政府買單的信任,而是市場對於美國房價的過度樂觀和自信。信儲危機造成1600億美元經濟損失,當中有1246億美元是政府出資拯救出事的金融機構,事件涉及1,400多間信儲機構倒閉。
信儲危機及LTCM危機影響的規模大概都在1000多億美金,而且美國政府皆出手救援,以助市場度過難關。至於本次次級房貸危機目前已產生4000多億美元的呆帳,IMF則預估可能產生一兆美元的呆帳損失,且其影響範圍涉及衍生性金融商品及美國房市,儼然是信儲危機及LTCM危機的結合體。因此,美國政府目前已出手干預金融市場,例如促成貝爾斯登賣給摩根大通及國會通過二房援助的法令,大華銀投顧預期在今年11月8日總統大選過後,新總統勢必會儘速提出更多解決次貸危機的方案來解決這個空前的大危機,而此將有助於市場信心的恢復。
從歷史經驗來看次貸危機後美國金融股之展望
從歷史經驗來看,那斯達克銀行類股指數在信儲危機和LTCM危機時分別下跌48.53%和42.28%,歷時為1.5年~2年附近(如圖一)。而現今的次貸危機從去年七月發生到現在已逾一年,銀行類股指數也已跌了47.32%,縱然許多市場評論家認為現今次貸危機是繼1929年美國大蕭條以來最嚴重的金融危機,但新加坡大華銀投顧根據過往經驗預期,儘管美國金融股短線波動仍大,但應已接近末跌段,若配合新政府救市,美國金融股最快將有可能在2009年初有轉機。
大華銀投顧指出,信儲危機及LTCM危機過後,美國金融類股都有一段大多頭行情;例如在信儲危機過後,美國邁入1990黃金年代,S&P500從1991年年初至1997年底漲了283.65%,而同時期美國金融股漲了850.06%;LTCM危機過後,雖然歷經2000年科技泡沫,但美國金融股卻漲了159.24%(從2000年初至2006年底),而同時期的S&P500卻只上揚了7.62%。因此,大華銀投顧認為雖然現今金融股是否到底還尚未得知,但根據歷史經驗來看,現今金融股股價卻提供了一個良好的長期投資機會,故全球金融股基金不失為目前長期定期定額的良好投資選擇之一。
圖二
資料來源:Bloomberg 資料時間:1987/2/27~2008/8/15
|