2003年全球景氣溫和復甦
根據國際貨幣基金(IMF)最新的世界經濟展望報告,受國際股市重挫,美元高估,中東情勢緊張,油價上漲等不利因素影響,預估2002年全球經濟成長率2.8%,2003年則由原先預測的4%調降為3.7%。以IMF的預估值來看,2003年全球經濟呈現溫和復甦。
IMF主要國家經濟成長率預估值
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全球 |
美國 |
日本 |
歐元區 |
中國大陸 |
台灣 |
香港 |
2002年 |
2.8% |
2.2% |
-0.5% |
0.9% |
7.5% |
3.3% |
1.5% |
2003年 |
3.7% |
2.6% |
1.1% |
2.3% |
7.2% |
4.0% |
3.4% |
(資料整理:台壽保投信)
回顧2002年年初以來,國際經濟不確定因素一再出現,企業財務作帳醜聞接連發生,企業獲利不如預期,美西封港及恐怖政擊等因素,衝擊全球投資與消費信心,對國際景氣復甦造成不利影響。
美國消費者信心疲弱,影響內需
美國企業信心和消費者信心受到嚴重打擊,根據歷史的經驗,信心恢復需要較長的時間。在沒有信心的情況下,低利率已經失去了它的效用。所以,2003年經濟會有適度的成長,但不會有令人興奮的經濟增長。
因降息效果及股價回升,使得2002年10月消費者信心指數回升到84.1%。
(資料整理:台壽保投信)
失業率升高,影響消費意願
最近美國裁員人數有減少的現象,其勞動需求並未增加。預料美國勞動市場持續惡化,失業率將居高不下,進而影響未來消費意願。美國2002年11月汽車銷售額下降至127萬輛,且三大車廠皆表示汽車銷售量下滑,其促銷活動也已無法有效刺激汽車需求。
美國去年以來失業率變化(%)
(資料整理:台壽保投信)
訂單出現觀望,景氣力道薄弱
2002年11月份美國製造業採購經理人指數回升至49.2,較市場預期略低,且仍低於50的分界水準。構成指標中生產指數上升至54.6,但訂單指數卻下降至42.5,顯示11 月份製造業活動因美西封港恢復而增加,但訂單卻反而出現觀望,景氣力道並不強勁,非製造業PMI上升至57.4,顯然非製造業還是支持美國景氣的重要動力。
國內方面
國內2002年第三季的經濟成長率在前年基期較低下,出現百分4.77%的成長,超過主計處的4.07%。台灣經濟在2001年第三季落底,2002年經濟狀況仍落在景氣中,經濟成長率在第三季達到高點。觀察GDP組成,民間消費及民間投資是國內生產毛額貢獻較大的部門,未來景氣回升要靠國際景氣推動國內股市帶動民間消費及民間投資。
台灣經濟外溫內冷,出口的復甦將影響明年經濟成長
台灣經濟對外依存度高,國內資訊與電子產品佔出口比例達45%,台灣出口至美國佔總出口25%,可見美國景氣盛衰對台灣影響相當的大。展望2003年美國景氣加溫,將影響國內外銷訂單。
觀察2001年出口下滑,國內經濟成長率亦呈現同步下滑,同時國內需求無法帶動經濟成長,使得2001年下半年呈現負成長情形,隨著2001年年底出口持續復甦對經濟成長提供相當的支持。
(資料整理:台壽保投信)
通貨緊縮疑慮仍在
2002年11月份消費者物價較前年下滑 0.55%,其中扣除食物和能源後則僅上升0.07%;躉售物價物指數則由於基期偏低,較前年同期上升 3.09%,其中以新台幣計價的進口物價上升5.55%,出口物價則上升0.36%。因2001年基期較低,2002年11月份消費者物價下跌反應國內供過求的壓力頗重,儘管躉售物價翻揚,但主要原因為國際原物料價處於高檔,以及新台幣弱勢所致,不利國內企業獲利。累計2002年1~11月,台灣CPI較前年同期下降0.29%,全球貿易自由化及加入WTO之後,使台灣物價趨跌,台灣面臨通貨緊縮疑慮上升。
失業率居高不下,消費意願低落
台灣2002年失業率受全球景氣走緩及產業外移等因素影響,使失業率維持高檔整理。隨著全球景氣可望於2003年逐步好轉,工業生產及服務業部份將維持正成長,但結構性失業問題仍無法有效解決,失業率持續高檔整理,恐對企業投資及民間消費產生負面影響。
民間消費意願低落
(資料整理:台壽保投信)
各研究機構對2003年經濟成長率預測
預測機構 |
2002年4Q |
2002年 |
2003年 |
主計處 |
3.17% |
3.27% |
3.38% |
中經院 |
3.48% |
3.10% |
3.77% |
台經院 |
3.25% |
3.05% |
3.27% |
(資料整理:台壽保投信)
公債市場
基本面
2002年受到美國企業獲利不佳、作帳事件頻傳、經常帳赤字持續擴大、恐怖攻擊事件,使經濟復甦情況不如預期。展望2003年,美伊情勢不定,加上目前經濟成長尚未有強力證明景氣回升,經濟緩慢溫和成長。台灣經濟在內需無法提振下,得完全依靠外銷來支撐經濟,而美國政治風險升高,為全球經濟帶來高度的不確定性。
世界銀行下修2003年經濟成長預測,;由原先3.6%下修至2.5%。世銀指出,全球景氣仍面衰退的風險,經濟成長持續偏低,預估2002年全球經濟成長率則將僅有1.7%,2003年為2.5%。世銀表示經濟復甦裹足不前及發展不確的情況,皆超乎原先預期,短期內世界經濟復甦將籠罩於不確定性之中。對台灣而言,國際油價升高、美日經濟復甦蹣跚,可能造成衝擊較為嚴重。
資金面
景氣復甦情況不明確,致使民間投資資金需求不強,金融體系放款態度日益趨保守,金融市場資金錢滿為患,(截至2002/12/11)央行發行未到期存單餘額21,567.35億,到達歷史新高位置,這代表著銀行的短期資金缺乏適當的投資管道,只好積極搶標定單。郵匯局轉存款創下新高,央行標售的定期存單也突破兩兆大關,顯示國內市場資金出現過度寬鬆,使得債市成為市場資金的停泊站。
市場短期利率與資金變化
(資料整理:台壽保投信)
供給面
財政部預估2003年將發行4000億元公債,估計平均每月約300億至500億,於4、5月發行5年到10年的增額公債。另外財政部計劃將金融重建基金的規模追加至一兆零五億元,且其中六仟億自償性的部份將以發行特金融債或政府公債的方式支應。
需求面
國內債券型基規模已突破一兆九仟億,使得債券附買回利率持維持在低檔,交易商在養券利差情形下,紛紛提高公債投資額度。國內利率持續走低,保險業之保單預定利率往下調整趨勢不變,預期未來壽險業者對債券仍有一定的需求量。金融機構放款與投資仍持續減少,銀行資金並無其他投資管道,未來必增加公債投資部位。
國內外經濟景氣復甦趨緩,政治風險升高,最終需求不振,貨幣政策維持寬鬆基調,籌碼穩定等諸利多,預料2003年利率走勢,上半年仍是向下趨勢。
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