- Fed表示近來確有觀察到金融市場波動加劇、部分信貸條件出現緊縮以及房市持續修正的情況,但也重申對美國經濟未來幾個季度仍可維持穩健擴張步伐的信心。
- 美國民眾受惠於就業市場溫和成長,薪資收入也穩步增加,在美國房市所帶來的財富效果隨著房價走跌而日益縮減之際,支撐民間消費支出維持不墜。
- 相較於過往擔任全球火車頭的角色,2007年美國反將受惠全球經濟穩健擴張的成長力道,海外市場對美國企業出口需求強勁,將可持續挹注美國企業獲利。
- 全球經濟基本面仍舊紮實,且美國企業獲利成長動能維持不墜,預計未來經濟數據與企業消息利多將可逐漸去除市場的劇烈震盪,美股中長線多頭格局未變。
根據彭博資訊截至8月6日的統計,第二季S&P500整體企業盈餘年增率達9.06%,遠高於一個月前所預估的4.8%,顯示美國企業持續受惠於全球景氣熱度增溫帶動海外需求上揚,以及美元走勢偏弱增添匯兌收益與出口競爭力,獲利成長動能不減。加上美國本土就業市場穩健擴張、民間薪資維持溫和成長,均有助支撐民間消費支出成長。預計未來幾個季度美國經濟可望如Fed在8月7日的FOMC會後聲明中所言維持穩健擴張的步伐,在民間消費支出與企業獲利所帶動下度過次級房貸風暴衝擊,美股中長線多頭格局未變。
美國就業市場穩健擴張,支撐民間消費支出不墜
檢視美國總體經濟面,Fed在會後聲明中指出,可望支撐美國未來經濟持續擴張的就業市場,則為未來最關鍵之觀察重點。7月份出爐的就業報告看似不盡理想,失業率上升至4.6%、新增就業人數則滑落至9萬2千人,雙雙不如市場預期,主要受到政府部門人力裁減所拖累,但若扣除政府部門影響因素不計,則7月份新增就業人數達12萬人,與過去6個月平均相符。由下方左圖可見,美國單月新增就業人數在2006年以後雖隨著經濟成長放緩而有緩步下滑的趨勢,但12個月移動平均線則仍維持在15萬人以上的溫和成長,顯示美國就業市場並未出現明顯降溫。
此外就薪資成長部分,7月份平均每小時薪資年增率3.9%,符合預期,而由下方右圖則可見美國民間各行各業薪資水準在過去3個月、6個月與1年來均呈現溫和成長,不僅未對通膨帶來增溫疑慮,也顯示美國民眾受惠於就業市場溫和成長,薪資收入也穩步增加,在美國房市所帶來的財富效果隨著房價走跌而日益縮減之際,支撐民間消費支出維持不墜。以8月13日甫公佈的零售銷售數據為例,美國7月零售銷售增加0.3%,相較於6月修正後的下降0.7%;扣除汽車的核心零售銷售則增加0.3%,相較於6月下滑0.2%,顯示美國民間消費支出仍維持溫和成長。
美國非農新增就業人數變化
美國民間各行業薪資成長變化
資料來源:BNP、資料日期:Aug 2007
全球景氣強勁擴張,挹注美國企業獲利成長動能
2007年以來全球經濟成長持續強勁,則是另一項Fed在會後聲明中,提及將支撐美國經濟成長力道的主要原因。國際貨幣基金組織(IMF)在7月26日表示,受中國,印度和其他發展中國家需求提振,全球經濟經濟增長速度超出預期,並將2007與2008年全球經濟成長率預估由4月份的4.9%上調至5.2%。其中IMF估計2007年中國經濟成長約等於全球經濟成長的1/4,並預期中國經濟將在今明兩年分別增長11.2%和10.5%,均高於4月份的預期,而中國,俄羅斯和印度則一起貢獻了超出半數的全球經濟增長。
另一方面,IMF小幅下調美國經濟增長預期,預計美國在2007與2008年經濟成長率分別為2.0%、2.8%。相較於過往擔任全球火車頭的角色,2007年美國反將受惠全球穩健擴張的經濟成長力道,海外市場對美國企業出口需求強勁將可持續挹注美國企業獲利;而美國經濟表現相對於全球偏弱,所造成的弱勢美元現象將有助提升美國企業出口競爭力,企業海外營收成長力道可望抵銷美國經濟成長動能減緩的衝擊。
結論
美國次級房貸違約風暴的擴散效應與全球信貸市場動盪不安的危機,因相關衍生性金融商品與槓桿操作的相關資訊極不透明、相關市場規模也具高度不可判斷性,對投資信心所造成的疑慮與衝擊在短期間難以消弭,美股乃至於全球股市受此信心面不足之拖累未來再度明顯修正的可能性仍存。
但可確認的是,美國次級房貸風暴早自2007年2月HSBC提列壞帳以及新世紀金融聲請破產之後便浮上檯面,隨著時序現已邁入8月,過去這半年期間Fed與美國政府金融機構已針對著手研擬與進行相關控管與補救措施,對於穩定美國房貸與信貸市場的助益未來應可隨著時間推演而逐漸發酵。其中,在8月10日已見Fed為紓解金融市場流動性問題,緊急融通資金高達380億美元,創 6年前911恐怖攻擊後Fed所提供最高的流動資金金額,市場恐慌情緒也隨之消弭大半,在8月9日因流動性危機而劇烈修正的美股旋即止穩。
未來即便是流動性危機再起,透過Fed的資金紓困甚或是未來採取寬鬆貨幣政策的可能性,將可發揮穩定市場情緒之作用。加上全球經濟基本面仍舊扎實且美國本土企業獲利成長動能維持不墜,預計未來經濟數據與企業消息利多將可逐漸去除市場的劇烈震盪,美股中長線多頭格局未變。
附錄:8月7日FOMC會後聲明重點與解讀
在8月7日的FOMC利率會議的會後聲明中,Fed表示近來確有觀察到金融市場波動加劇、部分信貸條件出現緊縮以及房市持續修正的情況,但也重申對美國經濟未來幾個季度仍可維持穩健擴張步伐的信心。另一方面,Fed重申核心通膨雖有逐月改善,但未來在資源利用率緊俏下仍有增溫疑慮,貨幣政策調整仍仰賴更多相關數據,以評估通膨增溫與經濟衰退何者風險為大。ING投顧認為,Fed在此份會後聲明中符合市場期待對近來金融市場波動有所著墨,並重申對美國經濟前景樂觀,此部份陳述將有助穩定市場情緒,對美股後市亦有激勵效果,而相較於前期會後聲明,Fed此份會後聲明中在未來貨幣政策調整方面顯得更具彈性。
Fed雖仍重申通膨增溫疑慮,但也提及美國經濟成長的下檔風險已有增加,顯示Fed對於美國次級房貸違約風暴擴散效應亦持續關注,此部份預計也將增添未來Fed貨幣政策制定彈性。現階段美國通膨情形逐漸改善而經濟成長下檔風險增添之際,Fed在2007年剩餘3次的FOMC利率會議中採取升息可能性實則不大,反倒是核心通膨年增率若接下來數月仍能穩定維持在Fed目標區間的2%以下,則年底前降息空間隱然浮現,對美股投資環境將為一大利多。
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