上週回顧：

• 上週台股下跌了286.87點或3.62%，收在7640.44點，而眾所期盼的台股元月行情，原本以為元月16日兩岸金融MOU正式生效後，QDII可望正式進場買進台股，但先有央行要求將QDII額度縮減為5億美元，接著又碰上國際股市大幅回檔修正，外資由月初買超迅速轉為賣超，下半月盤勢逆轉，使得元月月線以547點長黑作收，跌幅達6.6%。元月行情失靈。上週各類股都是呈現下跌的趨勢，尤其以汽車類股下跌8.94%、水泥類股下跌6.73%以及化學生技類股下跌6.67%為最深的跌幅，而其中跌幅較小的族群包括鋼鐵類股下跌1.99%、玻璃陶瓷類股下跌2.01%以及觀光類股下跌2.3%。上週三大法人仍維持賣超，共賣超111億左右，其中外資賣超106億，不過相較於前一週的賣超幅度，已降低了60%左右，而融資餘額則是有較大幅度的變動，上週五較前一週共減少3.7%左右，上週五收在2,646億，而融券餘額更減少了14%，收在62萬張。

本週看法：

• 經建會上週三公佈去年12月景氣概況，去年12月景氣信號分數與去年11月持平，落在37分，而燈號也繼續呈現黃紅燈，是連續第二個月亮黃紅燈，而經建會也表示，12月構成景氣信號的9項指標，燈號皆與11月相同，除直接及間接金融、非農業部門就業人數2項指標，仍為代表低迷的藍燈外，其餘7項指標皆續呈代表熱絡的紅燈。而12月金融、生產、貿易、消費面指標都有明顯的改善，顯示就業面已持續緩和，而國內的景氣也持續穩步回溫。除此之外，本週重量級法說會將會接棒陸續登場，據上週重量級法說會對今年第1季產業景氣可望淡季不淡的效應，預料即將登場的重量級科技業也能夠釋出正面訊息。

全球債券市場上週回顧

投資等級債券上週回顧

• 政府公債方面，前一週股市的下跌對公債提供避險買盤，週一因股市有所反彈，公債面臨獲利了結賣壓。聯準會貨幣政策會議維持聯邦基金利率水準不變，並表示將在一段時間內保持利率不變以支持受高失業率拖累的經濟復甦，但委員會成員堪薩斯城聯準會總裁希望刪除在較長時間內將利率保持在非常低水平的措辭，投資者賣出短券，長短期利差收窄。聯準會主席貝南克獲得第二屆四年任期的確認、經濟數據顯示房市尚未站穩、耐久財訂單不如預期、推動GDP優於預期的主要來因素自於庫存而非消費者支出，加上對希臘、葡萄牙和西班牙財政狀況的質疑令投資者卻步，為美債提供了支撐，指標10年債殖利率持穩3.61%，美林美國公債指數上漲0.07%。對經濟復甦力道的懷疑及股市的下跌，美債殖利率為自2009年3月來最大月跌幅，美林美國公債指數全月上漲1.56%。
• 機構債與抵押貸款債券(MBS)方面，聯準會政策會議結果如市場預期將購債計劃到期日維持在三月底，投資者認為此作法為抵押貸款利率驟升時，重返債市購債留下餘地，避免二次衰退風險，且預期儘管聯準會停止購買，利差擴大20-30個基本點，將吸引買盤入場，因此，機構債與MBS利差波動不大，美林抵押貸款債券指數上漲0.14%，機構債券指數持平。
• 公司債方面，儘管投資者追逐收益回報，提振對公司債及其他風險較高資產的需求，但因市場擔憂歐巴馬政府將對銀行訂定更嚴格的限制，避免銀行過度冒險的限制可能損及放貸和經濟成長，大量新債的發行亦令供給面受壓，近期公司債的漲勢停止，利差連續第二週擴大，根據Markit Intraday數據，投資級別信貸違約互換主要指數(CDS)擴大1個基本點至97。美林美國公司債指數下跌0.11%，整體公司債利差較1月14日觸及的176個基本點的近期低點擴大至180個基本點。

高收益與新興市場債市上週回顧：

• 高收益債券方面，近期投資基調相當謹慎，因股市下跌且全球金融市場關注希臘或無力償還巨額債務相關訊息。今年初，企業急於利用低借款成本的優勢，大增發行債券，但在過去兩週，高收益債市場暫時陷入停滯，利差擴大10個基本點至646，美林美國高收益債券指數跌下跌0.22%。
• 新興市場債券方面，除了中國持續緊縮銀根政策外，亞洲央行亦紛紛釋出貨幣政策緊縮的信號，菲律賓央行雖然維持基準利率不變，但上調再貼現率與隔夜借款利率相同，暗示菲律賓的貨幣緊縮週期已經開始。馬來西亞央行也將利率維持在原有水平，但警告說將利率太長時間維持在過低水平有可能導致金融失衡。印度央行上週五維持政策利率不變，但上調銀行存款準備金率75個基本點至5.75%，幅度大於預期，希望藉此控制不斷上升的通貨膨脹率。投資者擔心收緊貨幣政策可能讓全球經濟復甦放緩。對希臘財政狀況的擔憂推升主權債券違約互換指數成本創新高，亦拖累葡萄牙和西班牙主權債券表現，美林新興市場債券指數小幅下跌0.20%，利差擴大5個基本點至382。

全球債券市場本週投資展望：

已開發國家政府公債：

• 政府公債：預期2010年政府公債殖利率將面臨上揚壓力。若全球經濟持續復甦，為聯準會將在2010年第三季開始升息，根據歷史經驗，當央行致力於利率正常化時，政府債券風險增加，長期債券殖利率在首次升息前六個月將急劇上升，平均上升80個基本點，首次升息後的六個月內，平均則只上升20個基本點。因此，組合基金採取低存續期間策略，避免殖利率上升的損失。

投資等級公司債：

• 投資級公司債券：公司財務狀況改善將優先反映在企業債券償付能力上，由於貨幣市場商品仍只能帶來接近於零的回報，預期投資者將持續將資金轉入公司債等更高收益的投資工具，因此，組合基金仍以投資級公司債為核心配置。

高收益債券與新興市場債券：

• 高收益債券：隨著景氣復甦趨勢確立，企業獲利穩定成長，高收益債券調升/調降比率已自谷底攀升，根據穆迪12月份違約報告，美國及全球高收益債券違約率為二年來首度下降，穆迪亦預期隨著美國失業率觸頂後的逐季改善，信用利差亦將繼續收窄，組合基金認為信用商品在2010年具表現空間，高收益債券指數信用利差將會收窄至長期平均水準550基本點之下。
• 新興市場債券：組合基金認為中國調控政策為預防通膨風險，並避免過多流動性造成投機氣氛增溫，短期內雖存在緊縮壓力，中長期而言，調控措施有助維持金融市場穩定。新興國家在經濟、金融及治理標準方面均有所改善，外幣主權債券評等不斷被調升，目前已有60%的債券發行國家，獲得投資等級評等，考量新興國家基本面的改善，加上高殖利率優勢，目前價格並不昂貴，預期美林新興市場債券指數 與美債間利差將在2010年由350個基本點縮小至200。