歐洲央行(ECB)繼去年12月開始升息後,前(2)日三月利率會議結果如市場預期地再度將歐元區利率調升一碼至2.50%,為2003年年中以來的第二次升息。
ING安泰投顧分析,以目前歐元區2.5%利率水準,歐洲整體資金環境依舊十分寬鬆,在企業借貸需求、重整及併購…等利多題材支撐帶動,加上總體經濟環境改善下,今年歐洲企業盈餘預期仍將維持成長軌道,歐股多頭仍具有向上伸展的空間。
ING安泰投顧分析,近期刺激歐股上漲除企業盈餘優於預期財報訊息外,更不乏受大型企業併購題材所激勵,如:德國永恆電力公司(E.ON)宣布以291億歐元公開收購西班牙國家電力公司(Endesa)、Sonae SGPS欲以107億歐元收購葡萄牙電信等,股價皆有正面回應。由於歐洲產業結構以成熟型產業為主,併購或重整常被視為未來公司提升市佔率或盈餘率的可能契機,因此也多能振奮投資人信心,帶動盤勢走揚。
雖然歐銀(ECB)自去年12月升息一碼,正式結束由2003年年中以來的長期穩定低率政策,惟ING安泰投顧指出,由負責供應經濟體資金需求的銀行借貸體系來看,即使歐銀(ECB)調升利率,但截至目前為止,歐洲貨幣環境仍顯寬鬆。根據歐銀(ECB)最新季度銀行借貸活動報告,歐元區銀行去年第四季的信用放款條件還由上季的微幅緊縮狀態轉為小幅寬鬆,顯然,升息一碼的緊縮效應並不明顯。
ING安泰投顧分析,這項改變的主要原因,在於銀行對整體經濟環境的樂觀程度增加,產業或公司前景看法好轉,放款利率所需的信用風險溢酬自然降低,抵銷部份升息所造成的資金成本壓力。
此外,歐洲企業第四季的資金需求面也明顯增長,其中,企業借貸需求更是創歷史新高。分析此波歐洲企業借貸目的,企業併購與重整仍為最主要理由,其次則為內部財務重整。而固定投資及增加存貨與營運資金的需求也較上季增加,顯見歐洲企業在景氣展望樂觀下,仍具追求積極成長信心。
換言之,未來併購及重整利多也將持續發酵。摩根史坦利及里曼兄弟券商皆預估,今年全球企業併購金額可能由去年的2.58兆美元攀升至3兆美元,歐洲企業想必在此其中佔有不小份量。
過去一季歐元區企業借貸需求來源
貢獻程度(淨增減) |
2005/Q3 |
2005/Q4 |
固定投資 |
3 |
5 |
增加存貨及營運資金 |
9 |
14 |
企業併購及重整 |
26 |
23 |
財務重整 |
14 |
22 |
*此次調查對象總計83家銀行
資料來源:ECB Banking Lending Survey,2006/02
依據里曼兄弟二月資料統計,歐洲300金融時報指數中已公佈第四季盈餘的72家,結果好壞比例(結果優於預期家數:結果低於預期家數)為2:1,低於上季的3.1:1,但ING投顧表示,雖然今年在基期墊高影響下,歐股盈餘成長率可能不若去年強勁,但仍將維持成長軌道,為股市提供正面支撐。倫敦FactSet分析機構預估,今年道瓊歐洲600指數成分股盈餘成長率約介於8-9%,整體表現仍在水準之上。
ING安泰投顧認為,歐洲景氣復甦信心加溫,雖然歐銀預期仍將緩步升息,市場預期今年可能升至3%。但就今年來說,歐洲整體企業盈餘將維持成長,且資金環境寬鬆,加上企業併購及重整題材持續發酵,升息初段仍具利多題材支撐,歐股中多格局不變。
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