俄羅斯油元大把賺,外匯存底累積速度驚人,目前已與台灣的外匯存底不相上下,但若油價高漲加上俄羅斯大量出口原油,其外匯存底遲早仍將超越台灣。寶源新興市場債券基金經理人白傑夫(Blanning Geoff)指出,在外匯存底加速累積的同時,俄羅斯的貨幣─盧布基本面也日趨強勁,而高油價與俄羅斯高額的外匯存底並未完全反應在盧布的幣值上,故以盧布目前所具備的基本面而言,未來頗具升值空間,建議以鎖定當地貨幣計價債券之新興市場債券型基金介入。
俄羅斯盧布與油價連動性高
資料來源:Schroders,截至2006年第一季
盧布基本面佳 中長期深具升值潛力
2005年年底俄羅斯所公佈的國際準備(與外匯存底略有差異)不過1740億美元,但截至今年8/11,最新公佈的國際準備已達2770億美元,較去年年底整整多出1千億美元,然而快速累積的外匯並未同步反應在俄羅斯盧布上。白傑夫認為「俄羅斯的盧布是1998年以來,唯一受到金融風暴打擊但尚未真實恢復其應有價值的金融資產」。
盧布良好的基本面不僅僅是背後有大量的外匯存底撐腰,俄羅斯的高經濟成長率也有助盧布未來走勢。若觀察俄羅斯過去幾年來的經濟成長,可以發現從2002年第四季以來俄羅斯的季經濟成長率從未低於5%,而俄羅斯長期以來持續性的高經濟成長率亦是支撐盧布的另一有利基本面。
俄羅斯經濟持續高成長
資料來源:Bloomberg,截至2006年第一季
政府著手解決通膨問題有利盧布未來走勢
白傑夫表示,盧布之所以未能自1998年的金融風暴中回升的主要原因是俄國政府的積極干預。不過,長期干預的結果使得俄羅斯通膨壓力居高不下,例如,俄羅斯6月份的生產者物價指數年增率高達12.7%。
在強烈感受到通膨的壓力下,俄政府因此轉而積極著手解決通膨問題,這對於俄羅斯盧布為一潛在利多,因為通膨減輕通常對該國的貨幣幣值具有助漲力道,至於貨幣升值也可讓進口物價下跌,有助於緩和通膨。
從今年來盧布對美元的持續走強不難看出,俄羅斯的高額外匯存底、持續性高經濟成長與著手解決通膨等貨幣利多已逐漸發酵,白傑夫預期以俄羅斯目前具備的基本面,盧布未來12個月的預期報酬率超過2位數的可能性相當高,因而將俄羅斯盧布計價本地債券列為重點投資部位。
反應基本面利多俄羅斯盧布對美元開始走強
資料來源: Schroders,截至2006/08/18
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