在2005年的最後一週,美2期公債殖利率為4.34%,已經正式超越10年期長債殖利率4.33%,根據歷史經驗,殖利率曲線反轉時,可視為債市表現轉折點,殖利率曲線逆轉代表的是長短利已經上揚一段期間,加上短利上升幅度較快,所以在利率已經攀高之後,債市投資價值就會在殖利率曲線出現反轉訊號時出現。
以2000年底殖利率曲線反轉為例,根據統計(表一),長短利交會後債市隨即出現多頭態勢,以美債為主基金報酬率平均達到4.65%,而雷曼兄弟美國債券綜合指數亦有5.21%的報酬,利機投顧認為,當時債市乃反應利率已走高至一定水準,深具投資價值,投資人亦可視現今狀況為債市表現的轉折點。
近日出現的長債利率低過短債利率的情況,主要還是國際間對於美長債需求強勁,進而壓低殖利率所導致,尤其近年來,國際官方及非官方增持美國債券現象更是明顯,根據聯準會發佈一份報告顯示,如果各國不持有美國公債,將會使美長債殖利率提升1.5個百分點之多。
利機投顧總經理王炳龍認為,從經濟數據看來,2000年長短利率交會時為6.4%,今日為4.3%,而目前核心消費者物價指數為2.1%,較2000年時為低,其他包括像是GDP、失業率均顯示經濟狀況仍然在強勁成長,看不出有任何衰退的跡象。
利機投顧認為,目前利率水準仍屬低檔,因應未來長債利率仍將走低的投資環境,需增加高評等債券部位,並拉長債券存續期間,如同債券天王,比爾葛洛斯於27日受彭博社(Bloomberg)訪問時所表示,利率未來再走高的機率已經不大,聯準會已將停止升息,此時增加較高評等債券部位並拉長存續期間為目前最佳策略。
(表一)殖利率曲線反轉後債市表現
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一季後 |
半年後 |
一年後 |
兩年後 |
三年後 |
四年後 |
五年後 |
Lipper美國債券型基金 |
4.65 |
5.32 |
12.4 |
17.55 |
22.33 |
27.04 |
27.95 |
雷曼兄弟美國債券綜合指數 |
5.21 |
6.22 |
14.56 |
21.3 |
27.25 |
34.29 |
35.81 |
來源:Lipper時間為2000年11月起 單位為百分比
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