重點摘要
近期歐元區經濟指標持續攀升,然向上空間有限,景氣已有觸頂跡象。產能利用率持續攀高,然待景氣觸頂後,物價壓力可望逐步減緩,預期後續利率持續緊縮的空間有限,歐元匯率欲大幅升值的空間亦將相對受限。
經濟評論
近期歐元區經濟指標持續攀升,然向上空間有限,景氣已有觸頂跡象
由歐元區近期經濟相關指標的走勢而言,除零售銷售表現依舊持平之外,其他在企業與消費者信心、或是工業生產等指數的走勢皆呈現持續攀升的情況,甚至來到了近六年的高點,為美國網路泡沫破滅時期之後的最佳表現。然而,隨景氣指標上揚並逐步接近過去幾次循環高點的同時,亦顯示未來再度上揚的空間有限,景氣已開始浮現觸頂的跡象。
產能利用率攀高,待景氣觸頂後,物價壓力可望逐步減緩
歐元區02/2007消費者物價指數年增率1.8%,尚維持在央行物價目標2%的水準之內,然核心物價年增率則有攀高跡象,來到1.9%的水位,為兩年來最大增幅,而歐元區企業產能利用率自09/2005後便逐步上揚,03/2007已至84.4%,接近2001年84.6%的高點。整體而言,核心物價及產能利用率的表現顯現近期通膨壓力的確有增溫的現象。
若以歐元區自1999年至今的資料計算,對應於平均產能利用率82.1%,平均實質利率約1%,若以2007年歐元區消費者物價2.2%的成長率計算,現階段的實質利率為1.5%,隱含對應於84.4%的偏高產能利用率,ECB採取將利率維持於稍高於中性利率的水準。目前ECB對於貨幣政策態度仍偏積極,不排除尚有升息一碼的可能性,然在景氣及產能利用率已逐漸觸頂的情況下,儘管短期內物價壓力仍在,然持續上揚的幅度不大,未來偏高的通膨壓力可望舒緩,預期後續利率持續緊縮的空間有限。
後續歐元升值空間受限
由於歐元區經濟指標表現相對強勢,以及ECB緊縮步調尚未鬆懈,帶動美元兌歐元匯率來到1.35元價位,已逐漸逼近1.36兌一美元的歷史新高價位。惟由基本面角度而言,目前歐元區景氣位置已處於居高思危的狀態,倘若後續景氣成長動能開始放緩,則後續歐元匯率欲大幅升值的空間將相對受限。
美元指數與BDI指數關聯性
在美元指數的組成份子當中,以歐元權重最大,佔57.6%,其次為日圓的13.6%。近期儘管日圓表現疲弱,然歐元的強勁走勢帶動整體美元指數持續下探(美元指數下跌代表貶值),已接近歷史底部(指數為80)的位置,近期美元兌歐元的升值態勢或許有再度挑戰歷史高點的可能,然由於升值空間有限,後續具有回貶修正的可能,預期美元指數將於82~85之間區間波動。
投資評等說明
|