國際股市投資展望：2010年第一季股票市場動盪難免，長線佈局仍以亞洲為宜

著眼於長線的經濟發展，宏利投信投資長王彥傑先生認為，2010年第一季最值得投資人關注的區域分別為：大中華區、新興東歐以及拉丁美洲。首先，由於兩岸三地分處不同經濟光譜，大中華區經濟先行整合將使中、港、台三地各司其職、分工合擊。中國部份，除了投入4兆人民幣加緊基礎建設的腳步之外，尚有250億人民幣的民生消費補貼方案，放眼全球，目前能有此大手筆的國家寥寥可數。而這些擴大經濟方案除了將對基礎建設相關類股(水泥、鋼鐵、交通事業…等)有所幫助之外，可望進一步對於食品、消費性電子等類股提供上漲動能。

宏利投信投資長王彥傑指出，近期亞洲各國股市對於利多訊息已經出現鈍化，反倒對於利空消息轉為敏感；這都是多空轉換期間會出現的特性，建議單筆投資的投資人切莫追高，未來一季的震盪可能十分劇烈。但是由於本區域長期趨勢仍然一片大好，建議投資人以長期投資的角度分批介入。此外，電子書、雲端概念、電動車、環保節能等全球性的股票題材都能在台股找到對應的個股，未來一季面臨大環境的修正壓力，台股指數或許遭逢壓力，然而中小型個股各自表態的機會頗高；此外，第四次江陳會將進一步開放兩岸關係，且將提及開放重要電子產業赴大陸投資等相關限制，預料部分大型電子股之股價仍有想像空間。

惟台灣股市目前本益比來到相對高點，短線上也面臨許多技術關卡的反壓區。雖然與中國關係逐步改善，惟利多似已先行反映完畢，未來股市震盪似已難免。金融、傳產與大陸股市相關類股的連動性升高，而目前中、港兩地股市對於利空因素反映激烈，預料未來一季金融與傳產將進行價格的修正；然而台股起飛的大方向並沒有改變，兩岸關係在短期內也無突然緊縮的可能。長期而言，投資人仍可逢低點買進並長期持有優質投資標的。切莫再度錯過如今年三月的股價相對低點

另一方面，新興東歐在走出第二季金融風暴危機之後，各國股市由低點強彈60%-80%不等，短線上的能量釋放十分驚人。既然危機已解除大半，基本面的疑慮勢必淡化。加上佔權值最重的俄羅斯、土耳其目前評價仍然偏低，且有能源議題議題的加持，投資人可耐心等待進場訊號的浮現。然而投資人需注意的是，雖然有原油題材加持，不可否認短線漲幅過大是當前東歐股市的最大隱憂。加上波羅的海小國拉脫維亞仍存在金融危機，雖然危機的規模已縮小許多，然而一旦風險發生後，勢必引發專業投資人對於東歐各國國家財政體質的不信任感；若不幸引爆資金出走潮，就不能排除東歐股市短期內出現大幅度下殺的可能性。

至於拉丁美洲方面，前一陣子佔拉丁美洲股市達六成的巴西市場在2009年九月下旬獲得調升信用評等的待遇，進一步推升巴西股市持續向上攀升，此一利多屬於長期激勵效果，代表全球將有更多的資金流入該市場，也意味著巴西股市可望享有更高的本益比。除巴西以外，墨西哥與智利兩大權值國家近期表現持續低迷不振，除非短期內總體經濟數據出現亮眼的發展，否則出現落後補漲的機會也不大。

國際債市投資展望：2010年第一季債券佈局投資等級公司債為首選

宏利投信固定收益部協理王仁群表示：「短線上風險性較高的資產都面臨漲多回檔的修正壓力，對於保守資金而言，已開發國家公債仍是資金最好的避風港。受到去槓桿化、勞動市場依舊低迷以及企業大打價格戰等因素影響，短期內無須擔憂通貨膨脹的問題。

至於債券投資人最擔心的升息問題，根據統計，各國政府升息前三個月到半年的時間內，公債殖利率就會預先反映「即將」來臨的升息腳步而有所彈升；雖然目前各家研究機構紛紛預期2010下半年主要國家央行才可能開始考慮調升基準利率，然而以美國10年期公債而言，短期內走高的壓力已經慢慢浮現，對於今年上半年的公債市場將形成不小壓力。」

而最近話題性十足的歐洲債市在短期內將被愛爾蘭、希臘等國負債水位過高的問題所困擾；從近期歐元對美元的走貶，宏利投信固定收益部經理王仁群認為歐洲債券市場的確面臨一些壓力；所幸愛爾蘭與希臘並非歐洲主權債券的主要發行人；但短期內受到該話題的牽引，歐洲債券市場仍將承受部分壓力，大型企業資產負債表在經過2009年前三季的修復之後，目前已經逐漸回復金融風暴發生前的水準；而且根據過去的經驗，投資等級公司債在升息期間反而是公債資金的避風港；預料在今年上半年投資等級公司債價格將維持一定的強度。

央行升息同樣會造成公司債部分的壓力，宏利投信固定收益部協理王仁群說明：「相較於其他不同類型的債券，投資等級公司債券已是最能抵禦升息的工具。歐洲企業債券市場可能會受到歐洲公債市場的牽引而出現些微的拉回；然而問題主要還是圍繞在主權債上，投資人不需要針對投資標的有過多的擔心；然而短期內歐元確實有拉回修正的壓力，投資人小心不要賺了淨值的差價，而賠了匯率。

經濟復甦由谷底翻揚的當下，高收益債券的反彈幅度是最迅速的。而目前高收益債券的違約率已達到歷史相對高點，未來持續往上突破的機會甚低。隨著基本面已經好轉的現實，長線投資人此時投資高收益債券仍有不錯的獲利空間。但今年以來高收益債券反彈的幅度高達五成以上，歐洲高收益債券今年以來甚至出現八成左右的漲幅，短期指標確實有過熱的情況。況且全球經濟並不會在下一季度馬上出現全面好轉，短期內高收益債券的確面臨回檔修正壓力。」

雖然美國與歐洲的需求一落千丈，原本市場預估新興市場國家將遭到重大打擊，但宏利投信固定收益部經理王仁群指出，新興市場各國在出口不振、消費萎縮的情況下，財政體質依舊維持強健，近期巴西的主權債信評等甚至從BB級被調升為BBB等級。隨著全球衰退幅度的縮小，新興國家債券的投資機會將浮出水面。亞洲債券市場更是新興區域當中表現最為強勁的，建議投資人可以亞洲債券為新興市場債券為投資配置的主要核心。

宏利投信第一季資產組合配置建議