重點摘要
美債預測:
本週時序進入年底,預期交投持續清淡,可關注週四義大利標債結果,依目前情勢看來得標利率預料仍偏高。明年公債殖利率可望繼續受到歐債問題支撐在低檔,預期本週利率應於區間盤整,預估美債十年券殖利率成交區間於1.80%~2.10%。
台債預測:
本週國內主要關注焦點在於週一的10 年增額券009R 的標售結果以及週四的理監事會議,目前國際景氣走弱,殖利率逢高仍有買盤入場,且年底將近,交易商多退場觀望,交易部位保守,台債行情可能還是要等到月底央行的理監事會議有了最新的利率決定,才有可能啟動新的行情方向,預期本週債市殖利率仍不脫離區間盤整格局, 五年期券操作區間在0.95%~1.05%;十年期券操作區間在1.22%-1.32%。
貨幣市場預測:
央行例行性沖銷以及全球股匯市變動之影響。本週公債附買回利率預期主要成交區在0.73%-0.75%。
可轉換公司債:
可轉債單邊操作以parity 90~120,轉換價值溢價不高,且較無債信風險之標的為主。明泰二(33802),明泰為網通廠,累計前3Q EPS 1.32 元,11 月合併營收25 億元,創今年新高,且優於預期。主要原因為數位家庭產品熱賣,尤其是Smart TVBox 產品,因應耶誕旺季需求,北美需求相當強勁,另外寬頻與無線產品營收同步成長。明泰二目前轉換價值104.61,建議可逢低承接。
固定收益債券承銷:
上週新發行案件有台電100-6 有擔保公司債,發行條件為(A)5年期,發行金額新台幣75 億元,票面利率為1.32%,12/19發行;(B)7 年期,發行金額新台幣29 億元,票面利率為1.46%,12/20 發行;(C)10 年期,發行金額新台幣75 億元,票面利率為1.58%,12/21 發行;皆為到期一次還本,擔保行為台銀、兆豐銀、土銀、一銀。
一、美國公債
上週回顧:
美國11月新屋開工月比上升9.3%至68.5萬戶,為19個月來最高水平。其中單戶型住宅新屋開工月比上升2.3%至44.7萬戶;多戶型住宅新屋開工月比激增25.3%至23.8萬戶。11月營建許可總數折合年率為68.1萬戶,為2010年3月以來最高水平,月比上升5.7%。11月單戶型住宅營建許可月比上升1.6%至43.5萬戶;多戶型住宅營建許可月比上升13.9%至24.6萬戶。
美國12月密西根大學消費者信心較上月的64.1上升至69.9,為連續第四個月成長。主因零售汽油價格下滑和初次請領失業救濟金人數大幅減少,可能振奮消費者信心。
美國11月領先經濟指標成長0.5%,主要由利率差及建築許可所帶動。10個構成項目中,僅3個負貢獻,如平均工時-0.13%,交貨時間-0.1%與消費財訂單-0.02%。7個正貢獻項目中仍以長短利差的0.2%最高,其次為營建許可的0.15%,貨幣供給與消費信心各貢獻0.11%,週失業救濟金申請人數、股市與資本財訂單分別是0.09%、0.06%與0.02%。
美國11月耐久財訂單成長3.8%,為七月以來最大增幅。主因運輸設備訂單增加引領成長,運輸設備訂單增加14.7%,其中非國防飛機和零件訂單成長73.3%。其他如電腦相關產品訂單則減少6%,通訊設備訂單下降10.3%,汽車和零件訂單下降0.5%,基本金屬訂單增加5.2%,金屬製品訂單增加0.2%。
美國11月新屋銷售較上月增長1.6%,年增率9.8%,折合成年率為31.5萬戶,連續第三個月上升,這是在經濟復甦漫長道路上遇到巨大障礙的房地產行業出現改善的新跡象。11月新屋存量為15.8萬戶,創歷史低點。房價持續下滑,加上低利率,使得房屋銷售維持增加,成屋銷售由425萬戶升至442萬戶。
上週美債走勢偏空,由於歐洲央行將首次向銀行業者提供低成本的三年期資金,市場預期將緩解銀行資產負債表面臨的壓力,且美國公布的經濟數據皆優於市場預期,以及年底部位調整因素下,令殖利率走高,週五美債十年券殖利率更升破2%。通週2年期公債殖利率上揚6BPs收在0.29%;5年期公債殖利率上揚18.7BPs收在0.988%;10年期殖利率上揚19.2BPs收在2.033%;30年期公債殖利率上揚23BPs收在2.845%。
本週展望:本週公佈之重要經濟指標為主意觀察重點
利率預測:
本週時序進入年底,預期交投持續清淡,可關注週四義大利標債結果,依目前情勢看來得標利率預料仍偏高。明年公債殖利率可望繼續受到歐債問題支撐在低檔,預期本週利率應於區間盤整,預估美債十年券殖利率成交區間於1.80%~2.10%。
二、台灣公債
上週回顧:
11月外銷訂單金額366.5億美元,較上年同月增加9.1億美元,年增率為2.54%(若按新台幣計算,年增率為2.16%);如與上月比較則減少5.6億美元或減1.49%,經季節調整後減0.38%。就本月接單貨品觀察,以電子產品較上年同月增加2.2億美元或增2.52%影響最大,主因消費性電子產品訂單持溫帶動零組件接單;其次為機械,較上年同月增加2.0億美元或增13.11%,主要來自美國、東協市場接單增加所致;資訊與通信產品則因蘋果雙i產品需求力道不墜,致較上年同月增加1.0億美元或增1.10%。累計100年1至11月外銷訂單金額達3,998.2億美元,較上年同期增加296.7億美元或增8.02%。
上週一因交易商觀望將公布的明年發債計畫內容,令債市呈現量縮盤整格局,殖利率收在平盤附近;週二受到殖利率低檔追價意願薄弱,使得交易商反手賣壓出籠,殖利率曲線向上小彈;週三台股在國安基金進場以及區域股市反彈帶動下暴漲,令債市面臨進一步修正的壓力,惟10年增額券009R發行前交易殖利率短線彈幅不小,逢高也見買盤逐步吸納;週四殖利率則小幅收低,因歐債危機引發的銀行融資疑慮仍揮之不去,令已連彈四個交易日的主流券009R發行前交易殖利率回跌,但因發債計畫公布在即,市場觀望氣氛凝重,交易量明顯萎縮;週五受到美國經濟數據強勁,但帶動台股隨多數亞股上揚,令殖利率小幅走高。通週五年券上揚0.86bps收在1.0061%;十年券收在1.2840%上揚3.8bps;二十年券收在1.71%上揚1.5bps;三十年券沒有成交收在1.83%;十年增額券收在1.2840%上揚3.59bps。
本週展望:
觀察重點: 10年增額券009R標售結果、理監事會議以及國際股、債、匯市走勢變化。
操作建議:五年期券操作區間0.95%~1.05%;十年期券操作區間1.22%-1.32%。
本週國內主要關注焦點在於週一的10年增額券009R的標售結果以及週四的理監事會議,目前國際景氣走弱,殖利率逢高仍有買盤入場,且年底將近,交易商多退場觀望,交易部位保守,台債行情可能還是要等到月底央行的理監事會議有了最新的利率決定,才有可能啟動新的行情方向,預期本週債市殖利率仍不脫離區間盤整格局,五年期券操作區間在0.95%~1.05%;十年期券操作區間在1.22%-1.32%。
三、貨幣市場預測
上週回顧:上週五公債附條件交易利率主要成交在0.73%,區間在0.72%-0.75%。
上週(12/19-12/23)寬鬆因子有央行存單到期金額為5,115.5億元以及公債付息28.125億元,緊縮因子則是有央行例行性沖銷、財100-11期273天期國庫券發行,金額為300億元以及菸酒稅、貨物稅、營業稅等例行稅款繳庫。
上週五金融業隔夜拆款加權平均利率是收報在0.40%,而央行委托銀行代收隔夜資金利率則是維持在0.392%。銀行間短期利率穩中帶升,為了替農曆年長假前資金需求預作安排,銀行間積極申報央行存單,加上央行本週以來沖銷力道稍偏重,使得資金略顯緊俏,短期利率區間高點上移。短票方面,因臨近月底,市場資金寬鬆程度不若前幾週,但短票量增加相對有限,因此短票成交利率勉力持穩於近日水位,30天期內短票銀行間主要成交利率為0.83%~0.85%。
附條件交易部分,受到台電公司債交割影響,市場資金需求浮現,部分投信及壽險贖回資金,資金分配較不平均,但整體市況尚稱平穩,公債RP利率主要成交在0.72%-0.75%區間。
相關指標
本週展望
觀察重點:央行例行性沖銷以及全球股匯市變動之影響。
利率預測:本週公債附買回利率預期主要成交區間在0.73%-0.75%。
本週(12/26-12/30)寬鬆因子有央行存單到期金額為4,540.5億元、公債付息6.375億元以及財100-3期國庫券到期176.1億元,緊縮因子則是有央行例行性沖銷、財100-12期182天期國庫券發行212億元、100/9R期公債發行350億元、陽明海運公司債發行65億元以及菸酒稅、貨物稅、營業稅等例行稅款繳庫。
本週為月底及年底資金需求高峰,且央行存單到期量偏少,加上銀行目前整體積數提存尚不足夠,及年底衝刺放款等緊縮因子干擾,預料短票成交利率本週將有緩升的壓力,30天期內短票利率將成交在0.84%-0.86%。 債券附買回方面,本週因應企業年底作帳及10年期公債增額券即將交割等緊縮因素,投信端面臨較大的贖回壓力,加上銀行端近日資金需求增加,預期RP成交利率往0.73%-0.75%區間高檔靠攏。
寬鬆因子:
1. 央行存單屆期共4,540.5億元,分別為: 12月 26日 到期 1,822億元。 12月 27日 到期 80億元。 12月 28日 到期 1,337.5億元。 12月 29日 到期 216億元。 12月 30日 到期 1,085億元。
2. 公債付息6.375億元。
3. 財100-3期國庫券到期176.1億元。
緊縮因子:
1. 央行例行性沖銷。 2. 菸酒稅、貨物稅、營業稅等例行稅款繳庫。 3. 財100-12期182天期國庫券發行212億元。 4. 100/9R期公債發行350億元。 5. 陽明海運公司債發行65億元。
四、可轉換公司債與資產交換交易
上週回顧:
大盤指數上週收在7110點,較前週上揚325點,週成交量3697億元,呈現價漲量增情形。上週外資及陸資買超15億元,由賣轉買。投信買超31億元,連續2週買超。融資餘額1981億元,較上週減少47億元。上週國安基金因為北韓領導人過世,宣佈進場,台股受此激勵,單週上漲達4.7%。國安基金進場有助於穩住台股多頭信心,不過本週為今年最後一週,外資多在放假,量能持續增溫不易。目前市場氛圍有稍轉為樂觀,不過在選舉不確定因素消除前,持續大漲不易,操作以逢低承接為主。
本週展望及操作建議
可轉債單邊操作
可轉債單邊操作以parity 90~120,轉換價值溢價不高,且較無債信風險之標的為主。明泰二(33802),明泰為網通廠,累計前3Q EPS 1.32元,11月合併營收25億元,創今年新高,且優於預期。主要原因為數位家庭產品熱賣,尤其是Smart TV Box產品,因應耶誕旺季需求,北美需求相當強勁,另外寬頻與無線產品營收同步成長。明泰二目前轉換價值104.61,建議可逢低承接。
可轉債波動性操作
可轉債波動率操作以隱含波動率低於歷史波動率10%以上之標的為主。榮剛五,榮剛為特殊鋼材鋼鐵廠,產品具競爭利基,前3Q EPS 1.77元。榮剛TCRI為6,榮剛五隱含波動率26%,遠低歷史波動率40-50%水準,建議可避險操作。
五、固定收益承銷
上週回顧:
上週無新定價案件。 上週新發行案件有台電100-6有擔保公司債,發行條件為(A)5年期,發行金額新台幣75 億元,票面利率為1.32%,12/19 發行;(B)7 年期,發行金額新台幣29 億元,票面利率為1.46%,12/20 發行;(C)10 年期,發行金額新台幣75 億元,票面利率為1.58%,12/21 發行;皆為到期一次還本,擔保行為台銀、兆豐銀、土 銀、一銀。
公司債次級市場:
公債冷門券以及公司債次級市況:本週公債冷券買盤需求持續,各年期券皆有成交,但因時序年底且發債計劃公佈在即的影響,成交量依舊較少。本週有009R標售及月底央行理監事會議之不確定因素影響,買賣意願應更為低迷。
上週次級成交、報價狀況:公司債twAAA Duration4-5 年的券有成交在1.28%,twAAA Duration 2-3 年的券成交在1.095%-1.096%,twAA- Duration3-4 年的券成交在1.29%-1.33%。公債Duration 2 年內的券大約成交在0.70%-0.86%,Duration4-6 年的券大約成交在1.03%-1.1575%,Duration6-9 年的券大約成交在1.1525%-1.28%,Duration13-17 年的券大約成交在1.675%-1.73%。
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