MoneyDJ新聞 2025-04-09 14:25:00 記者 陳怡潔 報導
美國總統川普拋出對等關稅震撼彈，針對其政策對全球和台灣經濟的影響，星展集團資深經濟學家馬鐵英今(9)日表示，受對等關稅政策衝擊，預估美國經濟有45%的機率會陷入停滯性通膨、並有35%機率陷入經濟衰退；而越南、台灣都是受對等關稅衝擊較大的國家；在最糟糕劇本中，對等關稅對台灣GDP的直接影響和間接影響合計將導致台灣經濟成長率(GDP growth rate)下修2.5個百分點，不過，貿易談判和擴張性的財政政策，將能減緩對等關稅對台灣的影響，加上目前不確定性仍多，因此，星展目前對台灣今(2025)年和2026年GDP成長的預測仍維持3.0%和2.4%不變，但也示警台灣經濟成長面臨顯著下修風險。
馬鐵英指出，川普2.0貿易政策的範圍、速度和不確定性，將影響美國經濟，對美國GDP的衝擊會超過1個百分點，而美國陷入停滯型通膨和衰退的風險將提高。星展預估，美國經濟有45%的機率會陷入停滯性通膨、並有35%機率會陷入經濟衰退；而利率方面，在美國陷入停滯性通膨的情境，星展預估美國2025年可能降息2碼、年底利率將降至4%；同時若美國陷入衰退，降息幅度將更大，預估2025年底利率會降到3%。
關於對等關稅對各國的衝擊，星展認為，歐洲受影響程度相對較小、經濟可能呈現J型走勢；對中國的影響較大，若實施54%稅率，對中國GDP影響為1個百分點，但若加倍到104%，對中國GDP影響則為2個百分點，不過，中國內需市場大、且已準備財政擴張政策因應，將可減緩對等關稅的影響。整體而言，星展認為，受對等關稅衝擊最大的是東南亞地區，尤其是越南，因為越南遭加徵高達46%關稅，且其經濟非常依賴出口，對美國出口占GDP的比重也高達25%以上。至於川普2.0對台灣的整體影響程度也大於預期，在亞洲市場中，台灣受對等關稅的直接影響程度僅次於越南。
星展分析，美國宣布對台灣對等關稅稅率高達32%，顯著超過預期，高於亞洲11個主要經濟體的平均稅率28%，以及受對等關稅影響的60個國家之平均水準29%。此一稅率的設定主要基於美國試圖縮小雙邊貿易逆差的需求，而非最初預期的依據貿易對手國家與美國之間的關稅稅率差異，或非關稅貿易壁壘。
星展進一步指出，台灣對美國出口市場的高度依賴，使其容易受到對等關稅的負面影響。2024年台灣對美出口金額佔總出口23%，佔名目GDP 14%。在對美國的出口依賴度方面，台灣在亞洲主要經濟體中位居第二，僅次於越南。
星展表示，由於台灣的外向型經濟結構，也將受到對等關稅所帶來的間接影響。隨著關稅上升及通貨膨脹壓力的增加，美國經濟預計將面臨停滯性通膨或衰退的風險。雖然川普政府可能會實施國內的減稅措施以緩解關稅上調的負面影響，但這些措施需要一段時間才能發揮效果。全球經濟同樣面臨衰退風險，貿易量可能萎縮；2024年台灣出口總額佔名目GDP 63%，在亞洲主要經濟體中排名第五，因此，若全球經濟和貿易下滑，台灣受影響程度將較大。
從產業類別來看，星展表示，台灣科技業受到的影響可能相對較低；對電子產品而言，「台灣製造」的替代品相對有限，且半導體產品暫時不受對等關稅的約束。然而，非科技產品，如工業機械與工業用品，美國進口商在這些領域擁有更多的供應商選擇，包括來自墨西哥、韓國、日本、加拿大和德國等國家。
星展認為，台灣需要強而有力的政策應對來緩解對等關稅的影響。根據美國貿易代表辦公室《2025年國家貿易評估報告》，台灣對美國產品如大米、豬肉、牛肉和汽車等實施數量限制、海關障礙、檢查、技術壁壘，以及食品安全檢驗與動植物防疫壁壘。台灣可透過雙邊談判減少這些壁壘，促進美國農產品和汽車的進口，因此，台灣的傳統產業受對等關稅的直接影響大，但科技業也需擔心全球經濟和貿易下滑影響需求而帶來的間接衝擊。
關於如何降低對等關稅對台灣經濟的衝擊，馬鐵英表示，貨幣政策的空間較小，主要方法仍以貿易談判和財政擴張政策為主。台灣也具備財政政策擴張的空間，因為中央與地方政府債務佔GDP的比例僅為30%左右，這為台灣提供了政策靈活性，可以透過增加財政支出，支持受關稅影響的產業與企業，提振勞動市場、私人消費與國內需求。
另外，星展指出，企業可能會調整其供應鏈策略，以減輕關稅影響。在墨西哥和馬來西亞等相對較低關稅國家設有生產設施的企業，可能會在這些地區擴大產能。從長期來看，大型企業可能會增加在美國的投資以避免關稅；而中小企業可能較難負擔美國的高額生產成本，因此會尋求減少對美國市場的依賴，開拓歐洲、日本、中國、東協等出口市場。
整體而言，由於目前不確定性仍高，星展對台灣2025年和2026年GDP成長的預測仍暫時維持3.0%和2.4%，但也示警台灣經濟成長面臨顯著下修風險。
馬鐵英表示，在假設價格彈性為0.5的情況下，對等關稅對台灣GDP的直接影響約1.7個百分點；間接影響方面，若全球GDP下滑1個百分點，則會影響台灣GDP約0.8個百分點；也就是說，在最糟糕的劇本中，台灣GDP將下修2.5個百分點。不過，貿易談判與逆週期的刺激措施可能有助於減輕台灣及全球的潛在GDP損失。另外，前述預估是以價格彈性0.5為假設情境，但因全球都被開徵關稅，價格彈性可能降低，對台灣GDP的影響程度也可能縮減。
星展進一步指出，受到貿易提前拉貨的影響，台灣出口及製造業PMI等指標在2025年第一季表現強勁。由於美國進口商短期內難以尋找替代品，貿易的彈性較低，因此，預期第二季台灣出口仍將保持韌性。然而，隨著部分替代品的出現與貿易彈性的增加，預期下半年台灣出口將開始放緩。此外，美國及全球經濟放緩或衰退的後續效應可能會在2025年下半年至2026年浮現，亦將對台灣經濟造成負面影響。
