國泰六年階梯到期新興市場債券基金十月份經理人報告

十月份美國公債利率向上突破並呈現大幅度上下擺盪。 月初在美國經濟數字偏強加上九月份FOMC偏鷹， 政策預期的修正續帶動美國公債利率揚升，尤其長端修正先前對明年上半年就降息的預期而有較大揚升。 之後隨著部份官員表示市場利率上揚帶來實質緊縮效果降低再升息必要的偏鴿看法， 促使公債利率在FOMC會後連升三週之後終見止升回落， 但月中後強勁的消費數據與Powell偏鷹言論， 再度迫使公債利率走升， 十年債一度破5%， 但在最後一周， 在市場歷數周拋售後吸引買盤進場， 如我們預期公債利率升勢來到5%相對飽和點後有所回落。

美國公債市場的波動加劇， 如往常一樣對信用利差不利， 對新興市場也不利， 拉美地區美元債尤弱， 利差走闊逾50點；亞洲的利差則變化不大， 因弱勢的中國地產占比已不高， 但我們基金則仍受中國地產明顯拖累。 中國宣布額外財政刺激措施以穩定經濟。 人大常委會通過增發國債與調整2023年中央預算方案， 增發一兆人民幣國債。 中國國家主席習近平首度視察人行與國家外匯管理局， 或突顯他對支撐經濟和金融市場的關注， 另30日召開全國性金融工作會議但無新意， 均為過往政策重提。 一年期、 五年期LPR則維持在3.45%和4.20%不變。

美國高利率環境可能將維持更長時間， 帶動美國公債利率全面攀升；另美國財政部大量發債造成的供給面壓力也是公債市場的不利因子。 但上週美國財政部公布第四季借款規模低於預期緩和供給面擔憂， 勞動市場數據也有鬆動跡象， 再者市場解讀上週FOMC偏鴿， 本輪升息應已結束， 政策邊際趨鴿及數據偏弱帶動利率與信用利差下滑， 但在Fed偏鴿的支持點在於市場利率揚升達成實質升息說法以及high for longer之下， 利率也尚無趨勢性向下的可能， 目前可能又回到接近區間下緣， 未來仍是大區間高檔震盪格局。 而美國高利率環境維持更久之下， 金融信貸趨緊與融資成本居高不下、 融資難度節節升高的環境可能會對美元信貸市場帶來壓力，因而投資上不宜過度追逐風險。 本基金未來再投資需求也將主要尋求債信品質較好的債券為主，在收益與安穩性求取更好的均衡。

中國數據顯示經濟活動有所回升。 第三季GDP數據優於預期， 較去年同期成長4.9%， 而預期為成長4.5%。 九月工業生產年增率持平於4.5%、 零售銷售年增率由4.6%攀升至5.5%， 均優於預期。 地產投資依然疲軟(YTD YoY-9.1%)。 九月工業利潤年增11.9%， 連續兩月翻正。 然房地產市場的困境依舊， 九月70座城市的新屋價格較八月下跌0.3%， 為去年十月以來最大跌幅；陷入困境的碧桂園出現一檔美元債券利息支付逾寬限期未付， 陷入首次美元債違約。