為世界第二大NB HINGE製造商，主要產品:NB HINGE、LCD HINGE及光纖/RF連接器

投資結論

PE並未偏低，故投資建議為逢低買進。

1.總計去年營收為31.17億元(YOY+42.72%)，EPS為8.48元：

去年公司NB HINGE營收達24.42億元，YOY+44.49%，優於產業的平均成長率。唯在上半年公司之毛利率仍保持在28.71%，但去年第四季由於同業間為搶佔市佔率，出現競價競爭的情形，使得年底時公司的毛利率迅速下滑至20%左右，造成公司全年毛利率下滑至26.1%，總計公司去年NB HINGE總共出貨達2950萬台。在LCD HINGE部分，公司去年出貨1200萬台，全球市占率約為7%。

2.今年由於毛利率下滑影響獲利顯著，因此營收雖有成長但獲利恐無法同步增加：

公司去年第四季與同業競價的結果造成毛利率大幅下滑，雖然今年第二季之後由於NB新機種的上市可望為其毛利率帶來助益，但是卻仍無法抵銷毛利率下滑的幅度，且在第一季由於新台幣快速升值的緣故，雖然公司有所避險，但仍造成有匯兌損失，預估匯兌損失金額在3500萬元以上，同時也對毛利率造成損害，預估今年公司毛利率僅能維持在20%左右。

3.預估08年NB HINGE出貨量將成長23.15%達3632萬個，LCD HINGE將成長44.8%達1,737萬台，為主要成長動能：

NB樞紐主要客戶包括廣達、仁寶、緯創、英業達、華碩。以今年預估全球出貨1.2億台NB計算，預估兆利在NB HINGE的市佔率30%，預估將可以拿下3,632萬台，貢獻營收約29.79億元。在LCD HINGE部分，兆利主要客戶為冠捷、群創、佳世達與仁寶，由於今年LCD產業景氣持續暢旺，且今年可望有新客戶將加入營運，因此預估今年LCD HINGE出貨量將可成長44.8%，出貨量為1737萬台，可貢獻08年營收為7.68億元。

4.預估兆利今年營收為39.02億元(YOY+25.18%)，EPS為4.66元，若以掛牌價65元計算，目前本益比為13.95倍，投資建議為逢低買進：

公司目前在大陸上海廠進行擴充，加強垂直整合的能力，持續提高零組件自製比率，以降低生產能本，但是上海廠產能開出預估要到09Q1才能開出，因此短期內效益無法顯現。預估08年營收為39.02億元(YOY+25.18%)，若考慮員工分紅占稅後盈餘8%後，EPS為4.66元，若以掛牌價65元計算，目前本益比為13.95倍並未偏低，故投資建議為逢低買進。

單位:佰萬元;%

資料來源：玉山投顧

1.兆利為世界第二大NB HINGE製造商，主要產品包括NB HINGE、LCD HINGE及光纖/RF連接器：

兆利成立於93年，為國內專業HINGE製造商，主要產品包括NB HINGE、LCD HINGE及光纖/RF連接器，其中以NB HINGE所佔比例為最高，為78%，其次為LCD HINGE的17%，最後為光纖連接器的4%，公司目前除台北廠外，在大陸的布局分別有四個廠，分別就近供應不同客戶，共有常熟、上海、福清及東莞廠。

公司主要產品NB HINGE07年總共出貨達2950萬台，若去年全球總出貨量以9700萬台來計算，則兆利佔全球市占率約30%，僅次於新日興。在LCD HINGE部分，公司去年出貨1200萬台，全球市占率約為7%。

就主要客戶部分，NB主要客戶均為國際主要品牌大廠，如廣達、宏碁、華碩、緯創、HP、DELL等等，LCD HINGE的主要客戶則為奇美、群創、冠捷、光寶等。由於HINGE產品為寡占市場，專業技術的門檻讓其他廠商難以切入，因此此產業形成大者恆大的局面，因此兆利相當注重專利權的開發，目前在各國擁有184件認證通過之專利，並尚有116件正在申請中。

另外公司也致力於與下游客戶維持良好關係，客戶關係穩固，並著重於研發技術，創新產品以滿足客戶各種需求，並在大陸設立四個廠區以就近服務客戶，為其競爭優勢所在。

表一：兆利產品營收比重

資料來源：玉山投顧整理

2.總計去年營收為31.17億元(YOY+42.72%)，EPS為8.48元：

由於NB取代桌上型電腦已成趨勢下，根據MIC的預估，去年NB產業成長幅度達32%，全球NB出貨量達9700萬台。兆利受惠於NB產業市況佳下，去年客戶下單積極，尤其以仁寶與APPLE出貨量成長幅度較大，且06年新加入的客戶華碩與緯創訂單數量持續放大，去年公司NB HINGE營收達24.42億元，YOY+44.49%，優於產業的平均成長率。

唯在上半年公司之毛利率仍保持在28.71%，但是在去年第四季由於同業間為搶佔市佔率，出現競價競爭的情形，使得年底時公司的毛利率迅速下滑至20%左右，造成公司全年毛利率下滑至26.1%，總計公司去年NB HINGE總共出貨達2950萬台，若去年全球總出貨量以9700萬台來計算，則兆利佔全球市占率約30%，僅次於新日興。

在LCD HINGE部分，公司去年出貨1200萬台，全球市占率約為7%，3C HINGE部分由於仍處開發階段，目前市場主要仍由日系與韓系廠商所壟斷，因此目前對於營收及獲利貢獻並不大，去年營收僅約1500百萬元，而在光纖連結器的部分，由於與日本通路商簽訂合約，僅能供給同一家公司，所以去年銷量僅持平，其毛利率也較平均毛利率較低約為10~15%，因此貢獻尚不明顯。總計公司07年營收為31.17億元(YOY+42.72%)，EPS為8.48元。

3.今年由於毛利率下滑影響獲利顯著，因此營收雖有成長但獲利恐無法同步增加：

公司由於在去年第四季與同業競價的結果造成毛利率大幅下滑，雖然在今年第二季之後由於NB新機種的上市可望為其毛利率帶來助益，但是卻仍無法抵銷毛利率下滑的幅度，且在第一季由於新台幣快速升值的緣故，雖然公司有所避險，但仍造成有匯兌損失，預估匯兌損失金額在3500萬元以上，同時也對毛利率造成損害，預估今年公司毛利率僅能維持在20%左右，且加上公司掛牌時有現金增資造成股本擴大至4.97億元，也讓公司今年獲利有所稀釋。

4.預估08年NB HINGE出貨量將成長23.15%達3632萬個，LCD HINGE將成長44.8%達1,737萬台，為主要成長動能：

NB樞紐產品佔兆利營收約78%，為其獲利的主要來源，主要供應國內NB代工大廠，主要客戶包括廣達、仁寶、緯創、英業達、華碩。從每年出貨量來看，2006年公司NB樞扭出貨2,168萬組，07年更成長36%達2,950萬台，由於一台筆記型電腦要兩個樞紐，每個價錢約在40~43元左右，因此一台NB大約要80元，由於NB取代桌上型電腦已成趨勢，以今年預估全球出貨1.2億台NB計算，預估兆利在NB HINGE的市佔率30%，預估將可以拿下3,632萬台，貢獻營收約29.79億元，且今年所生產的新NB款式採用AUTOLOCK的比率將提升至7成以上，較去年3成多的滲透率有明顯的增長，公司目前此部分仍以外包居多，未來將持續進行垂直整合，以降低生產成本。

在LCD HINGE部分，兆利主要客戶為冠捷、群創、佳世達與仁寶，由於今年LCD產業景氣持續暢旺，且今年可望有新客戶將加入營運，因此預估今年LCD HINGE出貨量將可成長44.8%，出貨量為1737萬台，可貢獻08年營收為7.68億元。

5.預估兆利今年營收為39.02億元(YOY+25.18%)，EPS為4.66元，若以掛牌價65元計算，目前本益比為13.95倍，投資建議為逢低買進：

2008年兆利主要成長動能在NB、LCD樞紐，NB樞紐出貨量將成長兩成以上，而LCD樞紐出貨量也有接近五成的成長，兩者合計佔08年營收比重近96%。公司目前在大陸上海廠將進行擴充，並將擴充套筒組裝機及彈片式組裝機等機台，加強垂直整合的能力，持續提高零組件自製比率，以降低生產能本，但是上海廠產能開出預估要到09Q1才能開出，因此短期內效益將無法顯現。研究員預估08年營收為39.02億元(YOY+25.18%)，若考慮員工分紅占稅後盈餘8%後，EPS為4.66元，若以掛牌價65元計算，目前本益比為13.95倍並未偏低，故投資建議為逢低買進。

表三：兆利與其他相關廠商獲利比較