國內企業最大ERP龍頭廠商

壹、投資建議： 單位：百萬元

註：89年財務報表為鼎新預估。

1. 鼎新將於4月9日掛牌上市，承銷價為106元。
2. 鼎新現有員工約806人，其中研發人員134人，研發人員中負責產品改版增加功能及研發新產品的人員各半。目前鼎新累計客戶數超過10000家，去年交易往來客戶3679家，其中1544家為新增客戶，顯示鼎新的產品力以及業務開發能力強，也顯示目前國內ERP市場仍有很大的開發空間。
3. 鼎新的客戶以中型企業為主，根據商業周刊2000年調查，前1000大製造業中鼎新客戶佔317家，前500大服務業中鼎新客戶佔70家。由於中型企業已漸趨飽和，鼎新在去年底推出「Smart ERP」將與原有「超級特助」一起主攻營業額2億元以下的企業用戶，去年小型企業客戶貢獻營收1.2億元（佔營收8%），今年將增加1.5億元，成長125%，為成長幅度最大的客戶群。
4. 除了原有的客戶加強服務，推出改版及新模組強化客戶關係外，鼎新也朝向研發新產品努力，目前第三事業群發展知識管理系統，第八事業群發展電子商務、SCM（與Manugistic合作）、CRM（與Baan合作）等軟體，由於企業在建置SCM及CRM之前，必須先建立 ERP，所以鼎新累計超過10000家的客戶將是立即可推廣的潛在客戶。由於這些新產品的相關know-how比ERP更為複雜，因此國內廠商包括鼎新今年內無法看到完整產品問世，但長遠來看，以鼎新過去開發企業軟體系統的經驗與能力，應可再次利用ERP延伸化的服務創造廣大需求。
5. 由於台商積極至大陸投資設廠，未來大陸市場商機龐大，鼎新於去年正式進軍大陸市場，並於今年2月完成籌設上海鼎華信息科技，目前員工36人，計劃在年底增至100人，目前大陸ERP市場尚在萌芽期，未進入成長期，因此目前鼎新將以台商為主，中商短期較難切入，將與當地軟體業者合作，以技術移轉的方式共同拓展市場。
6. 鼎新的營收淡旺季與大部分系統整合商相同，第二、四季營收較高，第一季營收最少，前兩月營收累計約 2.1億元，較去年同期成長 41.2%。粗估3月營收約2億元，因此第一季營收達成率可達18%，鼎新預估在「Smart ERP」經過一季的推廣又適逢傳統淡季，第二季營收可比第一季成長五成，估計上半年營收達成率約45%。 　

鼎新佔有國內ERP市場龍頭地位，並獲國內多家中大型企業導入其自行開發系統，具有多年開發軟體能力，雖然因為產業外移趨勢以及不景氣的影響，從去年開始營收和獲利成長性出現衰退現象，但預計在新產品完成以及大陸市場以台灣經驗複製可逐漸貢獻獲利的情況下，長期獲利仍可穩定成長，具長期投資價值。投資建議：本益比20倍，價位157元以下買進。

貳、公司簡介

一、說明：

鼎新創於71年3月31日，當時設立資本額為56萬，其員工人數為3人，現今員工人數已增加至806人，公司目前擁有八大事業群，主要之核心產品為買賣業與製造業的企業資源規劃資訊系統(ERP)，鼎新的軟體事業已由早期之進、銷、存等單純之財務會計系統，發展到目前以ERP為核心，橫向整合SCM(Supply Chain Management)、CRM(Customer Relationship Management)、KM(Knowledge Management)及EC(電子商務)等，提供企業e化的需求服務。目前為國內企業最大ERP廠商，市佔率約10%。

二、產品分類：

鼎新的產品線完整，大、中、小型企業適用的ERP軟體齊備，目前鼎新依產品線分為八個事業群。從去年營收比重來看，鼎新的主要營收來自中型企業適用的　　WorkFlow系列及大型企業用的Tiptop系列。

參、產業分析

一、產業特性

國內ERP市場幾乎為外國廠商的天下，外商佔有率高達8成以上，從工研院ITIS年對國內1000大廠商所使用的ERP調查得知，國內最大的ERP廠商鼎新在市場的佔有率只有10%，而普揚只有4%，顯示國內廠商市場偏向中小型企業為主。

由於系統軟體產品使用客戶轉換產品的成本甚大，一般來說除非產品有重大瑕疵或是外在環境產生重大變化，否則客戶不會輕易更改軟體系統供應商，因此系統軟體市場的領導者佔有極大的優勢地位，而且市場區隔也很明顯。以國內ERP市場為例，國內大企業為外商天下，而國內廠商僅能分食當地中、小型企業，鼎新、普揚、艾一等業者專注經營本土型中、小型企業，因此這一塊領域外商也並不容易進入。

二、國內同業分析

國內以ERP為主要產品的系統軟體開發商，包括鼎新、普揚、艾一，其中鼎新為國內最早投入商用套裝軟體開發的公司，目前位居國內ERP市場龍頭地位，市佔率大幅領先位居第二、三名的普揚及艾一。

鼎新是同業中最早將多年專案經驗產品化的公司，因而其ERP系統標準化程度高，導入時僅需稍事修改，節省相關人力及開發時間。而普揚則以南部為據點，不過南部市場發展有限，普揚近年來也積極轉戰北部市場，並逐漸將發展策略從專案導向改為產品標準化導向，艾一則仍以專案服務為主，三者的發展策略有明顯差異。

去年由於南部市場不景氣的程度大於北部，加上鼎新擁有國內同業市佔率第一的優勢，因此鼎新在營收成長及獲利能力明顯優於普揚，鼎新的競爭力也比普揚佳。下表為鼎新、普揚至去年第三季為止的營運績效比較。

三、產業未來發展趨勢

根據資策會市場情報中心的預測，整體台灣資訊軟體市場的2001年成長幅度為28.2%，高於2000年的24.4%，其中產品類成長48%，專案類成長29%，服務類成長18%，整體而言，產業成長仍相當樂觀。

但由於國內市場也面臨了逐漸飽和的狀況，以鼎新為例，即使擁有位居國內ERP軟體廠商第一名的優勢，去年營收成長率也明顯下滑。因此鼎新、普揚等業者也積極以同文同種的優勢攻佔大陸市場，但大陸市場的大企業多為國營企業，封閉性較高，因此台灣廠商僅能以中小企業為主要攻佔標的，這部分的市場區隔將與大陸當地軟體商正面衝突。先前普揚於中國大陸設研發中心，卻因大陸人才忠誠度不高，普揚將研發中心撤回台灣只留行銷辦事處，由此可知中國大陸對系統廠商而言並非容易進入的市場，台灣廠商仍應與大陸當地業者積極合作，以本身的技術能力結合當地業者的通路、文化能力，一起對抗國際級軟體大廠才能建立優勢。

整體而言，台灣ERP市場未來3-5年間仍至少有25%的複合成長率，加上舊有客戶的產品改版或加強功能時仍須支付顧問服務費用，因此市場的趨勢屬於穩定成長。

肆、財務報表分析

鼎新於89年斥資4億元購置自建大樓用地，因此財務結構變差，但仍屬合理。而償債能力、經營能力、獲利能力等指標近三年來都保持穩定好轉的狀況，整體財務結構健全。