國泰2025到期新興市場債券基金九月份經理人報告

美國9月FOMC會後如預期降息兩碼， 市場樂觀情緒推動避險需 求降溫， 美債殖利率開始緩步回彈， 新興市場公司債利差則先走擴後 收窄， 報告期間， JP新興市場美元主權債券指數上漲1.79%， 利差收 斂19BP至322， JP新興市場美元公司債券指數上漲1.21%， 利差收斂 3.37BP收在210；而JP新興市場當地貨幣計價債券指數變動上漲 2.16%。 惠譽信評9/6調升土耳其主權債信評級至BB-(原B+)， 因該國財政改善以及償還外債的能力增強。 穆迪信評 9/9 調升哈薩克 主權信用評級至Baa1 級， 因該國政經情勢趨穩， 以及經濟多元發展 的成果。 政策利率方面， 印尼央行宣佈轉向降息一碼至 6%， 智利央 行再降息一碼至5.50%， 中國公佈降息、 降準等一系列刺激政策， 匈 牙利央行再降息一碼至 6.50%、 捷克再降息一碼至 4.25%、 墨西哥再 降息一碼至 10.50%。

新興市場宏觀基本面持續改善。中國和印度的經濟活動有所放緩，但大多數新興 市場的成長動能一直強勁，前景優於已開發市場，新興市場的通膨已趨於穩定，但實 際政策利率仍顯著高於歷史水平，顯示央行有放鬆貨幣政策的空間。預期新興主權國 家將在年底前再發行 180 億美元。這將使 2024 年全年美元計價債券新發行金額達到 約 1,670 億美元，遠高於 2023 年發行的 1,240 億美元。預期到年底，新興市場高收 益債券和新興市場投資等級債券之間的利差將從目前的 320個基點擴大至 400 個基點。 新興市場資產類別，鑑於基本面不斷改善，新興市場投資等級債券應對下行風險的抵 禦能力應該更強。此外，由於大宗商品淨出口國在新興投資等級國家中占主導地位， 預期能得到相對較高的大宗商品價格的支持。

上月烏克蘭債券重組後流動性轉佳適合進行交易，且評估後續債券漲幅已經反映 現有利多且俄烏戰事持續進行評估難以在1年內結束，顯示烏國政府難有餘力償還公 債，故進行賣出；另外，投組賣出中國地產公司碧桂園，因預期碧桂園債券遲遲尚未 統整出重組方案，時程或趕不及基金到期，適逢中國降準刺激經濟，市場有買盤增加 因而趁勢出清。買進的部分，月底因一檔債券到期還本，故再投資2檔印度公司債及 沙烏地阿拉伯公債。