十一月上半個月仍是聚焦在Trump
Trade的行情上，在川普當選美國總統後，美國十年期公債殖利率一度急升至4.47%。然而，現階段在缺乏實際的關稅方案或相關措施的情境下，我們預期這波Trump
Trade情緒將在年底前逐漸消退，而美債殖利率也在十一月下半月開始下降至4.20%，並推升多數債券指標單月呈現小漲。全球投資等級債與新興市場投資等級債，本月分別小漲0.3%與0.5%，而全球非投資等級債則上漲0.8%。從利率的短期展望來看，聯準會將政策利率調降所導致的下降因素，預期會與市場對川普政府可能加關稅或舉債等上升因素相抵銷，使得美債在4.1%與4.3%區間震盪。因此，各評級利差已在相對偏低的區間，短期債券收益將會以票息為主。
11月份受到美國公債殖利率下跌影響，新興市場主權債和企業債指數均為上漲；主權債指數上漲1.19%，利差縮減幅度為1bp，企業債指數上漲0.6%，利差擴大幅度為5bp。我們的基本看法為美國基本面維持強勁，因為川普奉行其提議的極端貿易和安全政策的可能性相對較低；然而貿易戰的持續威脅將會限制美國公債漲勢及對新興市場的興趣。我們認為新興市場政府及央行仍有能力應對這種緊張局勢，但核心問題仍然是川普對中國、墨西哥和歐盟的立場。在這些問題得到某種程度澄清之前，新興市場利差似乎不太可能進一步壓縮。川普當選美國總統已替聯準會未來降息路徑帶來挑戰，考量通膨有新的上升壓力及財政赤字可能擴大而導致公債供給大幅增加，目前市場認為聯準會未來降息的速度及幅度將出現新的不確定性。此外，由於目標到期債券基金之操作策略為Buy
and maintain/monitor，與一般積極操作之基金策略不同，基金表現未必與市場短期走勢一致。本基金(美元級別)
11月份上漲，以國家別來看，中國、美國與秘魯表現最佳，而亞美尼亞與墨西哥表現最差。
本基金預計於2025年9月到期。由於持有之債券到期加上票息收入及投組調整等均使得現金部位增加，因此在積極累積票息以增進基金收益原則下，仍會將現金部位進行再投資。目前幾乎所有的債券收益率均優於基金進場時的水準，這為投資團隊提供了極具吸引力的再投資選擇，這些再投資機會也對提升基金績效有所助益。若有再投資需求，優先布局標的為短天期的主權債、具政府支持的類主權債以及優質公司債。在非投資等級債的部分，
除了前述標的外，亦優先考慮受惠於主權信評調升的企業，並避開超過基金年期或是規模較小的發債機構。
本基金的投資策略以布局新興市場的發債機構為主，這些發債機構均有自己的營運模式與穩定收入，且多數信評為投資等級債，會受到川普在稅改與移民等新政策的直接衝擊較小。然而，強勢美元仍可能會造成新興市場的流動性下降，因此未來將密切關注川普政策對整體新興市場、特定國家或企業的影響，若評估風險或不確定性升高，亦會考慮適度調整投資組合以降低整體風險。此外，目前所持有的中國部位都是投資等級債，且以類主權機構為主，在企業方面則是以大型龍頭公司為主，預期違約的風險較低，將密切留意是否有新的產業不利政策。戰爭方面，目前川普與新國會對於烏俄衝突或是以伊衝突沒有明確態度，暫時無法評論；但俄羅斯目前僅剩被制裁標的部分，目前相關部位淨值均已反應為0。在中東地區所持有的部位主要集中在違約率低的政府公債與類主權債，自去年十月迦薩衝突以來，相關持債並沒有受到波及或拖累，將密切追蹤後續發展。
而在十二月初受到關注的南韓與巴西市場，投資團隊認為所持有相關標的的違約風險並未上升，預期將持續持有。在韓國的部分，我們持有的均是高評等的投資等級債，且在戒嚴事件落幕後，韓國央行也表示將準備充足的流動性來穩定市場，因此隔日各債券的價格均未受到明顯衝擊，韓國主權的CDS也僅小幅上升。另一方面，巴西政府自去年第三季以來，信評不斷被調升，主要是反映該國的經濟成長優於預期以及持續進行的財政改革，將能有效抵銷該國政府債務略高於同評級國家的事實，而我們所持有的標的在信評與價格上也都穩定，並未受到台灣本土新聞中有關政府債務偏高報導的影響。
俄羅斯債券部分，目前未受制裁而可交易的俄羅斯債券已全數出清。在俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；詳情請參閱本公司官網之說明。十月份美國政府有陸續公布新的制裁名單，主要是針對軍火相關與俄羅斯境內的銀行，相關措施並不影響本基金的持債或相關部位。
