全高收市場可望以美高收表現最穩健，CCC等級債券績效大勝

今年固定收益市場雖然面臨QE逐漸減碼，及利率隨經濟復甦而走揚之風險，然除了跟漲抗跌股票的可轉債之外，高收益債收益仍可望較公債或者投資等級債為佳。展望全球的高收益債市場，宏利投信最看好的類別尤以美國高收益債券的表現為佳，投資人可把握趨勢逢低布局美國高收益債券基金。

宏利環球美國特別機會基金經理人Dennis F. McCafferty(丹尼斯‧麥考夫迪)指出，由於經濟成長加溫有利高收益企業獲利，以目前美高收利差仍在430bp左右水準來看，未來仍有相當的收斂空間，可望吸收公債利率上揚所帶來的衝擊，殖利率可望持穩在5.5%-6.2%水準，美高收全年報酬可望在4.5%-5.5%之間，歐高收可望有5-6%。再加上近兩年違約率仍可望維持在2%以下低點，高收益債相對高的利息收益，仍將是固定收益投資商品的亮點之一。

回顧2013年各固定收益指數表現，在高收益債券中以CCC等級債券績效表現最佳，不論上漲或下跌波段，CCC等級債券績效表現皆勝出，績效超過14%。Dennis F. McCafferty說明，CCC等級債券因殖利率較高，存續期間也相對較短，故受利率彈升影響相對較低，雖然CCC等級債券總被視為信用品質較弱，但是高收益債看的是個別公司的債信研究與違約分析，只要公司基本面佳、債信與違約狀況也正常，他目前仍相對看好CCC級信用債表現。

由於美國舉債上限及減支增稅對於經濟成長的負面影響皆已成為過去式，美國政府赤字降低，2014年在房市及就業穩步上揚，企業投資提升，個人財富增加的總體環境下，銀行借貸及消費支出可望持續上揚，帶動製造業成長加速，故預期今年美高收債及以美高收債為主的全球高收益債市場表現，在各區域高收益債當中可望最為穩健。至於歐高收市場方面，雖有歐元區經濟觸底反轉，以及歐洲央行可能持續降息的寬鬆政策加持，但市場規模及流動性相對較低，及歐洲複雜的政治議題尚未完全消弭，故波動性可能仍相對較高。而亞高收目前7.5%的殖利率雖相對吸引人，但由於QE減碼的議題可能持續影響，以及市場規模及流動性相對低的因素，促使波動性亦相對較高。

公債利率上揚為今年高收益債的主要風險來源，雖然經濟成長仍屬溫和，通膨料將持續維持低點，Fed基準利率可望維持在目前水準，然而，經濟成長加速，促使Fed量化寬鬆政策逐步減碼，將帶動美國10年債利率將逐漸走揚，回復正常化水準，估計年底可能達到3.3%-3.5%。另外，由於近期高收益債百元報價已來到105元以上之相對高點，殖利率5.38%亦已接近前波低點，再加上美股頻創新高，可能面臨獲利了結修正賣壓，以及QE減碼促使美債殖利率逐步回升到正常化水準，因此第一季底到第二季初，高收益債恐仍將面臨波動風險。而下半年在經濟成長加溫作用發酵下，高收益企業獲利可望隨之提升，嘉惠高收債利差收斂，帶動高收益債另一波漲幅。

‧美國高收益債指數2013年指數報酬為8.32%，其中，CCC等級債券報酬為14.27%，明顯超越其他等級(詳附圖)

資料來源： J.P. Morgan Domestic HY Index，2013/01/01-2013/12/31