國泰新興非投資等級債券基金一月份經理人報告

1月初美國就業數據偏強， 加上潛在關稅使通膨復燃擔憂使利率上行， 股、 債市出現修正， 但隨核心CPI數據公布低於預期， 股、 債市出現反彈。 1月份FOMC會議維持政策利率在4.25-4.5%不變， 主席Powell會後記者會稱「 我們不需要急於調整我們的政策立場」 ， 強調「 目前利率水準， 仍非常具有限制性」 ， 顯示本輪降息循環尚未完成， 目前利率仍遠高於長期中性利率， 暗示若經濟數據支持仍將持續降息。 FOMC的決議為全體委員同意， 並且也符合市場預期， 因此金融市場並未出現明顯波動。 市場轉向聚焦未來川普可能推出之關稅政策。 通月10年期美債下行3bps至4.54%、 德債上行9bps至2.46%。隨通膨數據優於預期， 帶動風險性資產上漲， 另外美元指數小幅下跌0.11%， 使新興債市較上月反彈， 並以當地貨幣債市表現最佳， CEMBI BD HY/EMBIG HY/GBI EMGD UH指數分別上漲1.03%/1.94%/2.05%。

經濟數據: 12月非農就業數據由前月修正值21.2萬增至25.6萬人高於市場預期， 且失業率由4.2%回降至4.1%較預期低， 平均時薪月增0.3%， 整體數據顯示勞動市場穩健。 12月CPI年增數字受能源價格走高影響， 年增由前月2.7%增至2.9%高於預期， 月增0.4%亦高於預期， 然而核心CPI年增由3.3%降至3.2%， 月增由0.3%降至0.2%為6個月以來首次下降， 其中房租呈下跌， 數據公布後股債市場反應皆正面。

美國進入降息循環有利新興市場央行跟進貨幣政策寬鬆支持經濟，加上中國出台大規模貨幣及財政刺激，亦有利整體新興市場。但美國總統川普宣布對加、墨及中國課徵關稅，引發風險資產修正，隨後延長談判消息出爐，資產價格立見反彈。後續實際政策對通膨及經濟成長影響仍有待觀察，可能影響未來Fed降息路徑及全球經濟，關稅不確定性使新興市場波動加劇。團隊對新興市場債市抱持審慎樂觀，認為短期債券表現將由收益率(carry)而非存續期間所驅動，維持投組存續期間中立。配置上將持續OW存續期間較短且具誘人收益率、短期再融資風險低的新興市場美元公司債。區域部分，偏好亞洲以外之HY發行人、邊境市場不受中美對立影響之國家。後續觀察重點事項包含: 美國新政府政策、各國經濟數據及企業財報。