鋒裕匯理創新趨勢多重資產基金一月份經理人評論

新的一年全球股市波動向上，單月收長3.21%，美國S&P500則上漲2.70%。美國公債殖利率在月初突破4.80%後於月底回落至前月底4.57%的水準，2年期公債殖利率走勢相仿，1月底收4.24%，而各類債券指數都有不同幅度的上漲，其中非投資等級債漲幅最為顯著。產業指數方面，全球資訊科技拉回，下跌1.64%，醫療保健上漲6.23%。本基金美元累積級別及台幣累積級別淨值分別回到13.03及13.39。

月初美國公布了勞動力市場數據，除了失業率下降至4.1%以外，新增非農就業人口也超過25萬名，這樣的就業成績單對於整體經濟當然是種肯定，但對股市及債市就不那麼友善了。隨著強勁的勞動市場數據被揭露，市場調整對於降息的預期，10年期公債指數應聲彈高至4.80%左右，為17年來的高點；高漲的公債利率對股市帶來波動，個大股指都出現顯著回檔。月中通膨數據報喜，PPI年增率3.3%低於預期，核心CPI年增率3.2%同樣低於原先預期，再度振奮降息期待，公債利率下修的同時股市也走出陰霾。

1/20川普就任美國總統，市場聚焦在美國對各貿易夥伴的關稅調整，我們認為調高關稅是川普讓貿易對手讓步的手段而非目的，在川普公告要提高對加拿大及墨西哥的稅率後，兩國的總理/統即緊急致電熱線，釋出強化邊境及毒品管制等善意，川普即暫緩提高關稅30日，讓市場暫時鬆口氣。然而不同貿易對手間對美國的態度互異，談判耗時，因此預期今年全球金融市場將因此持續震盪。同時我們亦關心，貿易協商過時是否會擦槍走火，升級為貿易戰爭。不管如何，都將對全球再次帶來通膨壓力。

農曆新年期間，中國AI新創公司DeepSeek發布了新的模型，以極其低廉的成本達到堪比AI領頭羊OpenAI的效能，震撼全球投資人。除了短期內影響現有晶片及AI相關巨頭，後續發展同樣值得留意，主要關注點在於低成本AI是否得以普及，以及模型的穩定性和資訊的安全性。部份市場人士憂心，若所需的算力減少，將降低對NVIDIA等硬體需求，然而我們認為正因算力需求下降，將使取得AI服務的成本下降，而衍生出更多需求，因此長期仍有極大發展空間。

近期包含Google母公司Alphabet及AMD等對後續展望未如投資人期待，造成股票下跌，但擴大至雲端運算、資料庫、軟體等企業，可發現包含Amazon、MangoDB等表現依然強勁，顯示投資人已不再盲目追捧科技股，而是挑選產品貨幣化較強的公司。資產配置上，本基金將提高股票部位至64-67%，數位經濟部位中，維持AI硬體及服務的軟體及各行業中應用平衡配置，其他維持生命科學/醫療科技、工業4.0及地球永續，債券部位下降至24-29%%，主要投資於美國公債及部份歐元計價公債及公司債。