宏利亞太入息債券基金觀點：2011年亞債投資展望

12月基金回顧：分散投資策略奏效，澳、紐持債表現不俗，降低台幣匯率與美國殖利率彈升的風險

正面因素：12月時，宏利亞太入息債券基金在澳洲與紐西蘭的持債表現都不錯，主要是受惠於利差緊縮、相對較高的利息收入、以及澳幣和紐幣的升值。另外，基金先前即購入美元浮動利率債券，有效減少美國殖利率於12月大幅走升的傷害程度。
負面因素：美國殖利率的大幅攀高仍是拖累基金表現的最主要因素，這是因為美國政府從11月初接連釋出了第二次量化寬鬆(QE2)與延長減稅方案的利多政策，促使市場對美國經濟的預期瞬時轉為樂觀，導致美國殖利率劇烈走升。不過，宏利亞太入息債券基金經理人王仁群認為，短線上美國債券有遭超賣跡象，未來下檔風險已經較小。此外，由於新台幣於12月勁揚，因此基金在韓圜與星幣的部位就相對疲弱，也侵蝕基金部分績效。

整體而言，由於投資組合分散配置於各國債券、曝險於多國貨幣，故即使美國債券殖利率彈升幅度較大，或新台幣強勢升值，基金仍可受惠於其他國家利率與信用市場，以及貨幣匯率的表現，有效降低投資組合的風險和震盪。且基金維持較短的存續期間，也嘉惠投資組合在亞洲各國與美國的殖利率彈升時受傷較小。

2011年投資展望：升息環境下，加碼精選之亞太貨幣計價公司債

宏利亞太入息債券基金經理人王仁群表示，明年的債券市場有兩項不可忽視的風險，第一是鑒於市場對各項訊息反映的速度更快，2011年市場的波動程度可能不亞於2010年；第二就是包括美國與亞洲各國在內，王仁群都預期殖利率將會繼續走高，尤其在亞洲方面，通膨將是接下來各國政府關注的重點，而承受通膨壓力的央行很可能會繼續升息。不過另一方面，亞洲各國的經濟成長可望持續有強勁的表現，而美國在刺激方案多管齊下的情況下，經濟也有機會有所復甦，進一步支撐亞太地區的景氣成長，以及企業獲利創高。

至於美國方面，近期市場對於美國經濟的預測普遍轉趨樂觀，也因此導致了殖利率的上揚，然而宏利亞太入息債券基金經理人王仁群認為，未來必須要看到連續數個月的經濟數據皆表現良好，才能穩固投資人的信心，市場也會開始揣測美國政府即將升息，才能支持美國殖利率持續走高，王仁群也預測，上述狀況發生的時點最快將始於今年的第二季底。

鑒於以上對市場的看法，王仁群特別指出明年的三大投資趨勢與策略：

加碼亞太貨幣，首選韓圜與星幣：王仁群持續看好明年亞太貨幣的走勢，例如韓圜今年受到南北韓情勢的影響，漲幅相對落後，最具落後補漲之姿，此外新加坡2010年的經濟成長率相當亮眼，甚至超越部分新興亞洲國家，貨幣升值的潛力不容忽視，故2011年基金將適時降低外匯避險的比例，讓基金有機會享有更多亞太貨幣上漲的好處。

美元債維持低存續期間，並伺機調整：王仁群表示，因預期今年美國殖利率緩步走高，原則上美元債券部位會維持較低的存續期間，並適時買進浮動利率債券，減少利率彈升的風險。

惟王仁群也強調，若美國經濟數據連續數月創下佳績、市場氣氛轉為樂觀並開始談論美國升息時，基金也會尋找良好時機提高存續期間。由於短天期債券殖利率走勢受到政府利率政策的影響較大，而長天期債券則主要受經濟成長、通膨預期與財政狀況的影響，因此若市場開始反應美國升息的預期時，短天期債券殖利率往上彈的幅度可能將高於長天期債券，是以基金將適時降低短天期債券或增加長天期債券的部位，以期避開上述風險，並賺取資本利得。

加碼公司債，以亞太貨幣計價為主軸：王仁群認為，2011年公司債表現機會將多於公債，主要是公司債提供了較高的利息收益。王仁群更表示亞洲地區的公司債應優先於美國公司債，以利差來看，目前亞洲投資等級公司債與公債的利差較美國投資等級公司債與公債的利差來得大，並且亞洲投資等級公司債利差距離歷史利差還有緊縮空間，亞洲企業的獲利成長力道也較強勁，因此王仁群對於亞太投資等級公司債後續利差緊縮的前景較為看好，此外佈局於優質的亞洲公司債還有機會同時享有幣值上漲的好處。