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國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金三月份經理人報告


2020/4/21 下午 01:53:00 作者:鄭立誠
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3月債券市場先是受到全球疫情擴散, APEC+未達成減產協議後, 油價雪崩,市場在恐慌情緒蔓延之下, 10年及30年期公債殖利率再創歷史新低,指標10年期美債收益率一度跌至創紀錄低點0.318%, 殖利率曲線下移。 隨著疫情升溫,全球央行紛紛採取行動大舉救市。聯準會3/15再度緊急降息4碼將聯邦基金利率目標區間下調1個百分點至0%~0.25%, 達到了2015年的紀錄低點。之後更將增加債券持有規模自7,000億美元拉高量化寬鬆(QE)規模至無上限, 並提供3,000億美元融資予企業雇主及個人並首次啟動PMCFF& SMCFF提供企業發行新債取得貸款及於二級市場及ETF買入投資等級的企業債券等多項措施擴大救市。英美歐澳央行跟進啟動降息或推出量化寬鬆救市,亦有14個新興國家央行於聯準會緊急降息後亦跟進降息。 全球新冠病例成長和企業停業加劇了人們對經濟的擔憂, 美國各天期公債殖利率下滑,10年美債整月下跌50.4bps以0.645%價位作收。 信用債方面, 投資級債利差受流動性枯竭影響一度擴大至381bps, 創歷史新高。月底在FED擴大救市措施並宣布將於初次級市場買入投資級債後收斂發散幅度, 整月發散156bps至272bps。 以Rating來看,各級別利差發散幅度持續擴大。 AAA級別在本月亦發散54bps, 評級較低的BBB級別表現最差, 整月發散幅度近225bps左右。 從產業別來看,各產業利差普遍發散100~380bps左右。沙烏地阿拉伯與俄羅斯的油價戰持續延燒, 傳出沙國未來將以1,000萬桶/日的速度增產, 造成 WTI油價單日再重挫24%,油價拖累能源投資級債利差大幅發散近370bps。

此外, 隨著疫情擴散, 歐美各國紛紛祭出封城禁令, 市場對全球燃料需求擔憂加劇, 除能源外、 航太及娛樂產業債跌幅沉重。 投資級美元公用債則因行業防禦型特性 ,利 差 1個月上升122.13bps 至250.59bps ( 期間最高升至277.00bps) 、 上升幅度小於整體美元投資級公司債,不過仍拖累整體美元科技債1個月下跌。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果, 基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重, 其中現貨持有比重約為 95.09%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響, 並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 近期股市跌深反彈, 而債市利率在跌深後也將順勢進入技術面上的修正,疫情對經濟的長期影響仍尚無法估計, 預料在聯準會積極購債下, 美債反彈幅度有限, 預估美國10年期公債殖利率區間0.40%~0.82%。雖信用市場交易力道依舊保守觀望, 買賣價利差依舊偏寬, 不過流動性應能在聯準會擴大救市措施注入流動性後見到改善, 有利信用利差趨穩、 及收窄。從聯準會的救市舉措推知, 投資等級債流動性將優先獲得緩解, 流動性隨後才外溢至高收債市場。高評級公用債信用利差方面,市場避險情緒升溫時資金傾向流入防禦型的公用事業產業資產。


‧相關基金:國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金
‧相關投信:國泰投信
‧相關連結:鄭立誠

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