受到美國可能於明年上半年降息與長期公債殖利率下降激勵，先前因為利率升高而股價下跌的利率敏感類股紛紛反彈，美國資訊科技與成長類股分別單月大漲13.5%與12.8%。經歷過7月的大漲後，美股是仍處於熊市反彈，還是回到牛市之中？現在該如何布局？

1. 預期降息更快到來，激勵股市大漲

利差反轉後，10年公債殖利率往往下降來反應衰退

資料來源：Bloomberg，採美國10年與3個月公債殖利率差距，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/8/1。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

美國多個長短期利差都已經或是接近跌破0%，對於美國經濟即將衰退的預期，除了讓市場下修聯準會此輪升息終點外（從6月中的3.93%降至目前的3.32%），也令美國10年公債殖利率從6月中的3.47%降至目前的2.67%。從上圖可看出，當美國長短期公債間利差跌破0%後，美國10年公債殖利率往往因為衰退即將到來，而開始下降。市場現在認為聯準會將因為經濟衰退而提早開始降息，加上對於10年公債殖利率已經觸頂的預期，幫助美國股市強勁反彈（提早降息有助風險溢酬下降，加上無風險利率下降等於本益比擴張）。

2. 過往十年經驗參考價值低，快速降息難發生

從2000年以來，聯準會都會於經濟衰退前夕調降利率，且聯邦基金利率都會降至消費者物價年增率之下，來刺激經濟成長，這也是為何許多人都認為聯準會將於明年上半年開始降息的主因。但若是改看2000年之前，物價失控的1971年至1980年間，聯準會過早將利率降至消費者物價年增率之下，埋下之後物價再次狂飆的種子；1980年至2000年間，聯準會雖然也會在經濟衰退前夕降息，但聯邦基金利率都是從消費者物價年增率之上降至與消費者物價年增率差不多的水準。當美國消費者物價年增率升高至9%以上，且月增率仍高於0%時，未來一年消費者物價年增率有95%機率會高於5.7%，對於明年中降息的預估過分樂觀。

美國消費者物價年增率與利率變化

資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/8/1。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

3. 美股熊市反彈機率高，定期定額更適合

美國製造業採購經理人指數暗示企業獲利前景悲觀

資料來源：Bloomberg，採標普500指數，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/8/1。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

經濟衰退除了可能讓聯準會調整貨幣政策方向外，也會為企業獲利帶來負面衝擊。以上圖為例，美國經濟衰退前夕，美國製造業採購經理人指數年增率就會開始惡化，9個月後美國企業獲利也會跟隨轉差。6月美國製造業採購指數年增率已經降至-13%，最快2023年第一季就會看到美股企業獲利下滑。考量到過份樂觀的降息預估，與被忽略的潛在企業獲利下滑，在美國消費者物價年增率確定回到3%前，定期定額仍是較好選擇（定期定額該扣啥？）。

鉅亨投資策略

壞消息還沒結束，定期定額股票型基金

目前市場樂觀期待的降息發生機率不高，且經濟衰退會為企業獲利帶來負面衝擊，全球股市仍面臨較高的股價波動風險，建議以分批定期定額方式買進股票型基金，較積極投資人可提高新興市場股票型基金的扣款比重。

 《鉅亨買基金》精選基金推薦

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