經過聯準會持續升息幫助，美國7月消費者物價年增率與生產者物價年增率雙雙低於預期與前值。只要聯準會堅持目前的政策道路不變，美國通貨膨脹率回到政策目標只是時間長短的問題，對美國公債與投資等級公司債券等高評級債券是一大好消息。

1.通膨失控是高評級債券最大殺手

美國通膨出現觸頂跡象

資料來源：資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/8/15。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果 

假設通貨膨脹率為2%，以100元的價格買進5%票面利率的債券，到期前每年都會收到5元的名目債息，扣除物價變化後的實質債息為3元。如果通貨膨脹率升高至5%，每年的名目債息還是5元，但是經過物價調整後的債息等於0元，等同多年做白工。對債券評級較高的公債與投資級公司債券來說，違約機率本來就較低，通貨膨脹率失控飆升是更可怕的風險而目前美國通貨膨脹率與消費者對未來一年通貨膨脹率的預估都開始下降，加上聯準會也重申不會重蹈1970年代的覆轍，美國通貨膨脹率可望慢慢回到2%目標，高評級債券最擔心的噩夢發生機率極低。 

2. 美國長短期公債間利差即將反轉

「鉅亨買基金」認為直到通膨接近政策目標前，聯準會都不會輕易放鬆貨幣政策，而經濟衰退便是代價。從下圖可看出，每當美國長短期公債間殖利率差距跌至0之下，美國經濟大多都會陷入經濟衰退（1966年是唯一例外，當時美國仍在越戰與財政刺激政策中）。目前美國長短期公債間利率差距只剩下35個基點，聯準會於9月會議再次升息後，長短期利差反轉機率極高，也代表美國經濟離衰退不遠。 

美國利差即將反轉，經濟衰退機率升高

資料來源：Bloomberg，利差採美國10年與3個月公債間殖利率差距，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/8/15。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。  

3. 利差反轉時，高評級債券潛在報酬最亮眼

美國利差反轉時進場，債券報酬率比較

資料來源: Bloomberg，採美銀美林債券系列指數，報酬率皆為年化報酬率，「鉅亨買基金」整理，資料期間：1973-2022。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。 

當美國長短期公債間利差反轉時買進美國公債、美國投資級公司債券、新興市場主權債券與美國高收益債券，持有1年的平均報酬率分別為7.4%、6.2%、4.1%與2.1%。若是將持有時間拉長至2年或3年，儘管美國高收益債券平均年化報酬率有逐步升高的趨勢，但美國公債與美國投資級公司債券的平均年化報酬率仍優於風險債券。當經濟陷入衰退機率升高時，就是防禦性質較強且違約機率較低的高評級債券大展身手的時候。 

鉅亨投資策略

經濟衰退機率增加，高評級債券基金不能少

通貨膨脹率是聯準會目前首要政策目標，在確信通膨能夠回到目標前，就算美國經濟因此陷入衰退也不會放鬆貨幣政策。建議將防禦性質較強的高評級債券基金納入資產配置中，以平衡升高中的經濟衰退風險。

《鉅亨買基金》精選基金推薦

1.    百達-美元中短期債券-R美元

2.    富達基金-全球債券基金(A類股份累計-美元)

3.    聯博-全球靈活收益基金AT級別美元(基金之配息來源可能為本金) 

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