日圓貶值下,受惠受害股出列
日圓匯價續創25年新低,巴克萊證券估計有3成機率會重貶到140;更猛的是興業銀行,給出了一個日本泡沫經濟後逾30年未見的超低價150;然而有「日圓先生」盛譽原英資,則認定若日圓貶破135,日本央行一定會出手干預。無論如何,弱勢貶值的日圓已經對日本經濟、產業投下了深水炸彈。
至於日圓為何會趨貶呢?現在絕大多數國家為了應付通膨壓力,都在緊縮貨幣、升息,唯獨日本的貨幣政策跟全球央行背道而行,仍保持超寬鬆貨幣,本來美日兩國都是零利率,但現在美元利差快速擴大,外資當然要趕快擁抱美元,就連日本內資也會爭先恐後出逃。
另一個助貶日圓的原因是日本的經常帳赤字。當出口大於進口,也就是經常帳順差時,通常有利於本國貨幣的穩定或升值;反之,如果經常帳長期逆差,本國貨幣就會有貶值壓力。日本是出口型經濟,原本經常帳順差是常態,但因為大量仰賴原油和天然氣的進口,隨著能源價格走高後,在去年底就開始轉為經常帳赤字,而進一步加重日圓貶勢。
根據日本央行的會議紀錄,基本上強調要持續維持寬鬆的貨幣政策,同時也沒有委員對於日幣貶值感到擔憂。如此看來,日圓就算不是一路貶破新低,至少也會維持相對弱勢更長一段時期。當然,貨幣貶值總是雙面刃,有產業受惠,也就會有產業受害。今年以來,日圓兌美元貶值約14.4%,台幣兌美元雖然也貶值,但僅貶了6.4%,一來一往之間,大概差了8個百分點。對應台股族群,面對日圓弱、台幣強的效應,自然也是利多、利空並存。
日本在新冠疫情以前,是許多國際觀光客旅遊首選之一,2019年訪日觀光達到歷史最高點3188萬人次,疫情爆發後對外關閉邊境,2021年只剩下24.6萬人次,比起歷史高峰足足減少了99.2%。目前日本已自6/10起接受全程有領隊陪同的外國團體客入境,而台灣觀光客入境日本則依規定不用篩檢及隔離。隨著疫情解封,加上日圓大幅貶值,必定會帶動赴日觀光熱潮逐漸升溫,長期來看,赴日觀光人次再創新高的機會很大。
航空客運即將迎來復甦,貨運持續供不應求,華航(2610)在股東會上就明言,未來將進入高票價、高運價時代,票價跟疫前相比估計將大漲3至4成。不過燃油成本也持續高漲,是否衝擊獲利則有待進一步觀察。華航不僅跌破季線且季線下彎,轉為中期盤整格局;長榮航(2618)籌碼結構較佳,股價相對抗跌,季線仍往上翻揚,近期跌破後有望再彈升,暫以30至36元箱形看待。航空雙雄假如法人未進一步加碼,建議以來回短打方式操作。
旅行社方面,連續低迷了數年後,都已摩刀霍霍準備衝刺報復性旅遊商機,不過預期復甦的題材已提早催化股價上攻,以國內最大旅行社雄獅(2731)為例,疫情之前的2019年EPS為3.62元,疫情爆發後2020年、2021年EPS各大虧了5.9元、6.43元,今年第1季又虧了2.27元,營運其實仍舊十分掙扎;可是疫情之前股價不到百元,今年最高已漲到113.5元,獲利表現跟不上股價的強勢演出。目前雄獅的年線大約在90元上下,必須緊盯正乖離是否偏大。
旅遊受惠股要真正拿出基本面成績,絕對還需要很長一段時間,所以應該以題材視之,操作回歸技術面指引為主,挑選最強勢的山富(2743)和五福(2745)順勢操作,拉回量縮可在10日均線附近切入,衝高爆量停利,跌破月線則停損。
日本是汽車王國,日圓重貶下有利於日系車的銷售。裕隆(2201)旗下中華車(2204) 以代工日本三菱為主,裕日車(2227)是日產汽車,日圓貶值可望降低來自母廠的零組件成本。轉投資事業的獲利,亦能挹注母公司裕隆。外資連續買超布局裕隆,空手者可搭順風車,月線不破都屬強勢格局。
和泰車(2207)旗下的Toyota與Lexus都是日系知名車款,不過,和泰車的車輛成本以新台幣計,相關的匯率風險是由原廠豐田承擔,日圓貶值的短期效益不大;但日圓匯率若長期走低,和泰車取得的新車售價將更具競爭力。
電子產品不少材料、零件必須向日本進口,同樣受惠日圓貶值效應。洋華(3622)產品多角化與轉型策略效果顯現,營運穩健成長,前5月營收成長近25%,股價壓縮整理近尾聲,出量可望表態攻擊。PI薄膜供應商達邁(3645)長期配合日系軟板大廠而有日圓應付帳款,日圓大幅貶值後,使得匯兌利益增加,加上採購料源的成本降低。偏光片廠明基材(815)原料仰賴日本,首季EPS達0.91元,日圓貶值可觀察毛利率是否再走高。目前均線糾結後回測有守,若突破37.5元則確認轉強。
日圓貶值之下,和日本具有競爭關係的軟板、工具機和光學鏡頭等族群,因轉單效應遞減,甚至匯損擴大有可能進一步損及毛利,通常是外界認為日圓貶值趨勢下較不利的族群。不過目前廠商多有匯率避險觀念,因匯率變動而實際影響的金額、比重,必須視各廠商避險比率而定。
再加上產業供需狀況有別,例如工具機在後疫情時代,反而受惠企業投資自動化設備的剛性需求,營運或股價表現未必看淡;而軟板或光學鏡頭假使應用於手機的比重高,今年因為通膨排擠消費支出,恐怕會旺季不旺、雪上加霜。
總結來說,產業供需與公司競爭力仍是中長期影響股價最主要力量,從毛利率可清楚看出公司的產業地位,毛利率高的公司,受到匯率的影響就偏低;反之,如果從短線投資角度要來參與日圓貶值受惠股,反而可以鎖定毛利率較低的公司,對匯率的敏感度會比較高,股價的轉機爆發力也會比較強。
日圓貶值受惠股
日圓貶值受害股
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