鋒裕匯理美國非投資等級債券基金七月份經理人評論

7月份美國製造業PMI自上月的46%小幅反彈至46.4%，但仍處景氣榮枯線之下，為連續第9個月處收縮區間；自分項指標來看，新訂單指數自上月的45.6%反彈至47.3%，生產指數則自46.7%回升至48.3%，惟新訂單/生產指數比例仍低於1，製造業產能過剩；就業指數持續走軟，自上月的48.1%，進一步滑落至44.4%，來到2020年7月後低點。整體而言，儘管整體與主要分項指數有所反彈，整體走勢仍衰退。7月份非農就業人數增加18.7萬，低於預期的20萬，為2020年12月以來最小增幅，但失業率來到3.5%，較預期的3.6%為低，加上薪資增長4.4%，高於預期的4.2%，勞動僱佣處於相對旺盛階段。美國製造業PMI數字弱勢、勞動市場數據持續強勁、核心通膨溫和回落，且相對缺乏重大影響事件，故7月份公債殖利率狹幅震盪：美國2年期公債殖利率自6月底的4.895%，升至7月底的4.877%，而10年期則自3.837%升至3.956%，2年期/10年期殖利率曲線倒掛幅度縮減，自-1.056%，收斂至-0.921%。美國非投資等級債市在7月份受到企業財報表現激勵，ICE美國高收益債券指數的報酬表現來到1.42%。其中，BB信評債券指數的報酬表現為1.15%，B信評債券指數的報酬表現為1.47%，而CCC指數受益信用利差已有相當收斂空間，獲得2.44%報酬表現。

基金策略：隨第二季美國企業財報陸續公佈，表現多半較市場預期為佳，經濟動能持續；短期通膨未大幅降溫下，勞動市場依舊強勁，令現階段升息循環何時告終存在高度不確定；加上即便過去一年美國銀行業放款標準明顯緊縮，但非投資等級債市場違約率並未大幅上升，發行人體質仍稱穩定；新發行債券市場現階段依舊活絡，精選具較佳投資潛能標的，有利基金表現。