交換式電源供應器之產業評析

結論

受下游終端產品需求不振影響，國內SPS 廠商多數面臨調降財測壓力。力信之電源供應器產品主要著重於LCD 監視器領域，隨著LCD 監視器產業成長及力信於此領域市佔率提昇下，獲利成長可期。建議力信列為長期投資之標的，目標價2002 年11.8 倍本益比34.2 元。

本文重點

1. 由於資訊、通訊產品應用佔全球電源供應器市場銷售比重達6 成，於2001 年個人電腦、通訊產品需求同告不振，將對電源供應器產品需求造成負面衝擊。
2. 台灣SPS 全球市佔率約15%，資訊用SPS 達8 成以上。欲擴大台灣產品未來的發展性，將會是朝向通訊、工業設備等領域發展。
3. 因應大陸廠商之競爭，台灣廠商應儘早切入高附加價值領域或利基市場。
4. 受下游終端產品需求疲軟之影響，國內上市櫃SPS上半年營收獲利達成率不佳，多數廠商面臨調降財測壓力。
5. 對中小型廠商而言，長期應觀察其能否維持技術研發優勢。對於營業規模較大之廠商，則應以管理能力之提昇為觀察重點。

電源供應器（Power Supply ）主要用途係提供電子產品穩定、適當電壓的電源，為不可或缺的重要功能元件（Functional Component ）之一。根據產品功能及基本構造的不同，又可分為三大類：不斷電系統電源供應器（Uninterruptible Power System ：UPS ）、線性式電源供應器（Linear PowerSupply ：LPS ）及交換式電源供應器（Switch Power Supply ：SPS ），其中交換式電源供應器為目前產品主流。

圖一、電源供應器產品分類

SPS 係利用半導體交換特性，將電力公司提供之高壓、低穩定性的交流電源，轉換成可供電子產品使用低壓、穩定的直流電源。SPS 的優點在於其產品體積較小、重量輕，符合終端產品輕薄短小的發展趨勢；此外，外部可輸入電壓範圍較廣，加上功率密度/轉換效率高，均有助應用範圍的擴大。SPS 為電子電力產品不可缺少之關鍵元件，對電子產品而言，一個穩定、乾淨的電源供應是機器能否正常運作的重要關鍵，同時也會影響使用壽命的長短，而電源供應器正是負責這項重要的工作，因此可說是所有電力電子產品的心臟。產品之範圍則包含充電器、整流器、轉換器等。

由於個別電子元件所需驅動電壓不同，SPS 也須將電壓調整至合適程度，因此SPS 又可再細分為AC/DC 、DC/DC 兩種產品。AC/DC （交流轉直流電源供應器）負責將外部交流電轉換為直流電，由於輸入交流電壓均在60V 以上，在電路設計須符合個別國家、產品安規規定，導致產品不易標準化。DC/DC （直流轉直流）則將產生之直流電壓轉換成各種精準電壓，以供各類電子元件使用，又可分固定輸出電壓、變動輸出電壓。

SPS 的應用領域主要可概分為產業用與民生用兩大類，如（表一）所示，其中以電腦及通訊領域之應用佔絕大多數，民生領域雖然應用尚少，但因成本逐漸降低，故預料應會日漸普及。

SPS除了使用於產業及民生領域，也使用在國防科技、航空/太空、實驗室等。不同應用領域對SPS 之要求亦不同，各產業領域中以國防科技、航空/太空對SPS 的尺寸、重量、效率與信賴性要求最高，但對於價格較不重視；電腦與通信相關電子產品，對SPS 之信賴性要求則僅次於國防科技、航空/太空領域；相反的民生領域用SPS ，則要求價格低廉；至於實驗室用的SPS ，則以基本特性為最重要之考量因素。

表一、SPS 主要應用領域

資料來源：工研院經資中心ITIS 計劃，2000 年12 月，台証投顧整理

(一) 交換式電源供應器市場呈現緩步成長趨勢

根據Frost & Sullivan 統計（表二），2000 年全球交換式電源供應器銷售金額約為155 億美元，預計2001 年市場規模將成長為171 億美元，成長率約為10.32 ％。若以銷售量來看，2000年全球銷售數量為1.5 億台，2001 年為1.6 億台，市場呈現穩定、緩步成長趨勢。

表二、全球交換式電源供應器市場規模

資料來源：Frost & Sullivan ，台証投顧整理

其中AC/DC 應用市場規模較大，根據Frost & Sullivan 調查，2000 年AC/DC 產品佔整體SPS 市場銷售比重為72.7%，2005 年仍高達71.6%。值得注意的是，AC/DC 電源供應器銷售比重逐年小幅降低，顯示在週邊配備增多的影響下，市場對DC/DC 產品需求有增加趨勢。

(二) 資訊及通訊應用領域佔6 成以上

若以應用市場加以區分，根據Frost & Sullivan 之調查資料顯示，AC/DC SPS 主要應用領域，則詳如（圖二）所示，主要應用在資訊產品上，約佔整體出貨數量的48%，工業及量測用途佔12%，通訊用途則使用11%。在銷售金額方面，由於資訊用產品單價較低，相對其他用途產品銷售比例提升，資訊產品比重約佔43%，其次是通訊產品佔20%強，工業/量測16%弱，居第三，國防航空居第四，約佔8%，至於其他用途則僅佔13%左右，且預計未來1~2 年，其佔有率排序及所佔比率不會有太大變化。

圖二、2000 年全球AC/DC SPS 應用市場規模

資料來源：Frost & Sullivan ，台証投顧整理

DC/DC SPS 應用領域則較為平均，資訊雖仍最大宗應用市場，惟2000 年佔整體銷售金額比例僅有30%，通訊市場居次，佔整體市場銷售比例29%（圖三）。

由於資訊、通訊產品應用佔電源供應器市場銷售比重超過6 成，因此對整體交換式電源供應器市場需求影響程度最大。雖然電源供應器因使用範圍廣泛，不易受單一下游產業景氣變化影響，但以各家調查機構紛紛調降下游電子產品市場成長預估來看，2001 年個人電腦、通訊產品需求同告不振，將對電源供應器產品需求造成帶來負面衝擊。

圖三、2000 年全球DC/DC SPS 應用市場規模

資料來源：Frost & Sullivan ，台証投顧整理

(三) 模組化、小型輕量化、積體化及高頻化為未來發展趨勢

SPS 的應用領域極廣，除資訊、通訊、辦公室設備、家電等相關電子產品外，尚使用在國防、航空/太空、實驗室等領域，但因不同電子產品其結構及電子設計均不同，故對SPS 的要求也不一樣，SPS 在設計製造時，必須以客戶的規格要求，作為設計及生產之標準，為了滿足這許多不同的規格需求、自動化大量生產及預計未來SPS 的重要上游元件例如變壓器等，可能被Power Module IC 取代，故SPS 在結構上朝模組化方向進行。

近年來電子產品明顯地小型化，而SPS 也需並行朝小型化發展，為此SPS 所使用的零組件需符合體積小、重量輕、高效率/頻率的要求。SPS 所使用的變壓器、電感器及濾波用電容器等零組件，會隨著切換頻率的增高而達到小型輕量化，但切換頻率增高時，也會使切換損失與磁芯損失增大，所帶來的溫度上升，會產生使零組件體積擴大及信賴度降低的負面效果。

積體化對SPS 的小型化雖有幫助，但隨著積體電路的短小輕薄化，所使用的零組件體積亦需同步縮小，而零組件體積縮小所衍生的散熱問題則將愈形嚴重。故於進行積體化設計時，必須設法將電路內的損失儘量減少（降低耗電功率），並解決電氣及熱的絕緣問題。

高頻化可使SPS 達到小型化之目的，但高頻技術非僅限於電路方式，而是與半導體元件、磁性元件、電容器、控制電路、裝配技術等皆有關連，故高頻化面臨的課題是開發出高頻損失少，使用零組件很少的電路。

(一) 台灣SPS 全球市佔率約15%

台灣電源供應器市場規模(含海外生產)以產值來看(表三)，自1996 年的新台幣420.1 億元成長至1999 年的781.9 億元，2000 年再增至807.2 億元(低於ITIS 原預估產值870 億)，1996~2000年之年複合平均成長率約19%，高於全球成長率。

表三、台灣近年SPS 產值

資料來源：ITIS ，2000 年10 月，台証投顧整理

在台灣業者佔全球市佔率評估方面，根據工研院能資所資料，2000 年台灣電源供應器產值約807.2 億，以匯率31.5 元概算約當25.6 億美元產值，以產值評估台灣電源供應器市佔率，約佔全球AC/DC 電源供應器產值之22.7%，佔全球所有電源供應器(含DC/DC)之16.5%，相較於1996 年的11.16%有所提高。

(二) 台灣廠商多屬於中小企業

交換式電源供應器由於牽涉電壓輸出入功率、散熱及電磁干擾等問題，通常必須與搭配應用的系統產品、零組件互相配合，加上各國對電力安全規定不一，因此電源供應器十分重視產品設計能力，產品標準化程度不高，也構成中小型廠商生存的空間。

台灣SPS 產業發展始於1980 年初電視遊樂器盛行時，後因資訊產業快速發展，由初期日資的台灣三京、國資的海昌、飛宏等少數業者，至1997 年已有300 家業者。近年由於受到低價電腦衝擊及國際景氣低迷之影響，電源供應器產品價格亦逐年下滑，廠商利潤已愈來愈薄；為求降低製造成本以提高價格競爭力，並擴大市場規模，國內SPS 業者高達九成以上已隨下游資訊業者進駐中國大陸，少數業者亦在泰國、馬來西亞等地設廠。隨著產業逐漸外移及若干企業在市場激烈競爭下遭到淘汰，國內電源供應器生產廠商家數目前僅約百餘家。

根據台灣區電機電子公會的會員名錄，2000 年台灣電源供應器廠商中，資本額在4,000 萬元以下或員工數在300 人以下的公司佔91%，資本額在4,000 萬以上及員工數在300 人以上則只有9%。由廠商資本額與員工數可知，台灣廠商多屬中小型廠商，再加上彼此的技術與產能差異不大，而產品應用領域又多屬PC 市場，該領域的產品替代性又高。因此，更加深台灣業者的競爭程度。

(三) 多數零組件多能由國內廠商供應，高附加價值元件主要仰賴自美、日進口

電源供應器零組件包括：被動元件之電容、電感、變壓器、電阻，及濾波器、控制IC 、功率半導體（切換裝置、二極體）、PCB 、風扇/散熱片等；若以SPS 為例，關鍵元件所佔製造成本比重以功率半導體佔約三成最高，而被動元件中電容器、及變壓器亦分佔總成本約15%~18%、與16%，這些可說是電源供應器產業最重要之上游材料。雖然國內電源供應器產業已相當發達，上中下游產業結構完整，大部分零組件如電阻器、濾波器、PCB 板等，多能由國內廠商供應，有些大廠甚至自行生產部分零件，例如台達電不只製造各式電源供應器，亦生產磁性元件、濾波器等零件；但高附加價值元件如控制IC 及功率半導體、高階電容器及變壓器、風扇等，則主要仍仰賴自美、日進口（圖四）。

國內上游元件代表廠商包括：生產變壓器之銳普、華城、盛達、台達、傑信等，生產電容器之凱美、世昕、華科、華容等，及PCB 廠商耀華、清三、松雄、旭復等；而下游電源供應器廠商則包括：SPS 廠商如台達、光寶、康舒、鴻運、飛宏、新巨、帝聞、環隆科技、致茂、日能等，UPS 廠商則計有飛瑞、台達、致茂、科風、賽因、力億等；另外，其他電源供應器廠商尚包括：固緯、華美電子、華成、永鉅、富積等，參見（表四）。

表四、國內電源供應器產業上下游結構

註：成本結構以PC 用SPS 為例
資料來源：工研院經資中心ITIS 計畫，台証投顧整理

圖四、我國SPS 製造成本分析

資料來源：工研院經資中心ITIS 計畫，台証投顧整理

(四) 資訊用電源供應器達8 成以上

由於台灣下游產業仍以資訊產品為主，因而目前台灣營業規模較大之廠商，主要產品仍多集中在資訊用電源供應器上，台灣整體產業8 成以上產值來自資訊用電源供應器，且以ODM 為主。2000 年有84.3%是應用於電腦相關領域，應用於通訊產品領域則只佔4.8 ％，工業設備用領域所佔比重更只有0.4%（圖五）。台灣已是全球最大的電腦電源供應器（PC SPS ）生產國，由於台灣電源供應器之上下游零組件工業發達，原材料取得成本較低，且具OEM 訂單產量之規模經濟優勢，無論在價格競爭或全球運籌生產能力上，均能獲得國際電腦大廠之信賴，故其紛紛來台尋求合作夥伴或採購產品，最近三年度我國PC 電腦電源供應器全球市場佔有率均維持在70%以上，再成長空間有限，因此欲再擴大台灣產品未來的成長性，將會是通訊、工業設備或其它領域（如IA ）發展。

圖五、2000 年台灣SPS 應用市場分析

資料來源：ITIS ，2000 年10 月，台証投顧整理

由（表五）可看出不同應用領域之電源供應器產品目前獲利率情況，較高者為伺服器電源供應器約在15%~20%，表現較差者為桌上型產品，則已降至5%~10%。在電腦相關產品獲利率已低於10%之情況下，進入高毛利率之網路及通訊設備用之電源產品，已成為國內廠商提昇獲利率之發展重點。

表五、主要電源供應器產品之獲利率

資料來源：工研院ITIS 計畫，2001 年3 月，台証投顧整理

(五) 大陸產能已達7 成

在電源供應器的成本結構中，材料成本約佔70%?80%，人工成本則佔10%左右，即產品毛利約為10%?20%。因此，廠商在面臨競爭加劇、毛利加速下滑的產業環境下，紛紛提升產能。

隨著生產規模的擴大，除可降低生產成本，並爭取大廠訂單外，也可增加對原物料的議價能力，以節省材料取得成本。

由於下游資訊、通訊產品逐漸移往海外生產，加上產品平均單價逐年下滑，台灣電源供應器廠商亦大多將生產重心置於海外，廠商在擴大產能的據點選擇上，也以人力成本較低的東南亞與大陸為主。其中大陸挾其低生產成本、接近下游客戶兩大優勢，逐步成為台灣廠商設立生產據點的首要選擇。目前台灣廠商產能已有超過7 成來自大陸，其中光寶、鴻運電產能更完全由大陸廠供應，未來各家業者大陸廠營運效率為觀察重點。

表六、我國電源供應器全球區域別生產趨勢 單位：億元

資料來源：工研院能資所ITIS 計畫，台証投顧整理

根據MIC 統計（表六），台灣電源供應器生產區域中，台灣生產比重已由1996 年的27.9%降至1999 年的15.7%，預估2000 年將再降至14.4%。反觀大陸地區所佔比重，則由1996 年的58.2%提高至1999 年的70.2%，2000 年則再提高至73.2%。由此可知，在產業競爭加劇，及下游廠商加速腳步外移大陸的情況下，電源供應器廠外移的速度也會加快，其中在成本與供應管理的雙重考量下，大陸對台灣電源供應器的貢獻度將會逐漸增加。

目前台灣電源供應器廠商已赴大陸投資設廠的主要有：鴻運電、台達電、飛宏、光寶、協益、華美、康舒、新巨、帝聞等公司，投資(擴建)地點主要集中在沿海地區之廣東東莞、堔圳、江蘇、浙江一帶，投資項目有電源供應器、OA 產品專用精密馬達、網路零件、發光二極體、微動開關、監視器等產品。由於台灣資訊業上、下游廠商紛紛轉向中國大陸設廠，已使得2000 年中國大陸資訊硬體產品產值超越台灣，一躍為全球第三大生產國。由於看好未來大陸加入WTO後龐大之市場潛力，國內電源供應器廠商在中國大陸卡位佈署之動作更顯積極，與大陸當地資訊業者之合作關係亦將愈形緊密。

另外值得一提者為以往台灣廠商到中國大陸設廠投資，主要是以根留台灣為前提，依全球運籌佈局的觀點將研發設計中心留在國內，而將生產基地外移，以因應全球日趨惡化的價格競爭；但近來台商不僅在大陸廠之生產計畫持續擴增，且愈來愈多業者鑑於大陸眾多的優秀人才及薪資相對便宜之優勢，而紛紛在大陸亦成立研發中心，使得國內原來具有之技術優勢條件正面臨中國大陸強大的威脅考驗。未來，台商基於全球運籌與成本降低考慮，不僅生產基地遷移中國大陸的腳步將加快，且外移業務亦會逐漸增多，在企業價值鏈中最後根留台灣者恐僅只剩部份研發、與財務、行銷管理。

(六) 透過與機殼廠商略聯盟合作方式，維持準系統領域競爭優勢

近年來為降低生產成本及避免關鍵零組件價格下滑之風險，準系統（Barebone ）出貨方式因應而生。所謂準系統是指廠商在出貨時，僅將價格變動不大的機殼、電源供應器、連接器及其他零組件組裝完成，以空機電腦出貨之方式送至全球各地的銷售地點，之後再於當地組裝價格變動較為劇烈的CPU 與DRAM 等元件，如此一來，廠商的生產風險可大為降低。

目前國內在相關領域發展的廠商有鴻海、台達電、英誌、光寶、鴻運電等（表七），其中，鴻海與英誌是以機殼製造商的角度切入，其餘則是電源供應器廠商。因個人電腦Barebone 出貨方式逐漸形成主流，由光寶投資松喬、台達電投資富驊，鴻運電購併元鑑科技及美利堅等合作案可看出，電源供應器廠商透過與機殼（CASE ）廠商（或搭配軟碟機出貨）策略聯盟合作方式，運用產品線之組合策略，以維持整體競爭優勢。

表七、台灣準系統廠商營運現況

資料來源：各公司，台証投顧整理

(七) 須兼具研發、工程與管理能力，才有脫穎而出的機會

雖然電源供應器之技術相較於其他電子產品更為成熟，但在電源輸入（input ）與輸出（output ）方面，必須與搭配之系統相配合，不論是在電源輸出入功率、產品大小與散熱方面，都必須有完整的搭配，因此電源供應器對於產品設計能力要求相對較高。即使是PC 用電源供應器，因每次搭配之系統中，不論於CPU 、晶片組、DRAM 及其他零組件上都有所不同，所以電源供應器之設計也相形重要。電源供應器之技術屬類比電路技術，包括實際元件、layout 、電路設計等，實務經驗重要性相對提高，因此企業所擁有技術團隊之研發能力為經營成功之關鍵因素。

在市場競爭日趨激烈的經營環境下，未來電源供應器廠商經營方式將致力於如何降低成本，推出更物美價廉且符合系統大廠需求之電源供應器的目標邁進；而產品標準化發展益趨成熟，為維持基本利潤，我國電源供應器製造廠商將持續前往海外設立生產或行銷服務據點，以降低人工成本與管銷費用，並追求經濟規模。此外，主要產品應用之系統大廠為考量其本身庫存控制及採購簡單化的策略下，則電源供應器製造廠商全球運籌式管理能力將是爭取大廠OEM訂單或選擇合作夥伴的重要因素之一。

廠商在積極擴大產能及在不同地區設置生產據點，甚至是進行多角化經營的情況下，對廠商的管理能力而言是一大挑戰。其實觀察電源供應器的產業發展可知，電源供應器廠商的下一波競爭，已由產能的競爭轉至管理能力的競爭。所以，在未來的競賽中，唯有同時具備研發、工程實務及良好管理能力的業者，才有脫穎而出的機會。

(八) 因應大陸廠商之競爭，台灣廠商應儘早切入高附加價值領域或利基市場

雖然台灣是全球電源供應器產品之主要生產國，在國際市場上擁有低成本的競爭優勢；然而此競爭優勢極其脆弱，特別是中國大陸憑藉著龐大的低廉勞力，對國內電源供應器廠商形成強大的競爭壓力。而大陸產品以低毛利之PC 用電源為主，在殺價競爭下，廠商利潤已遭受嚴重壓縮。台灣當務之急乃在於儘早切入高附加價值領域或利基市場，以進入全球化最佳之競爭位置；這些市場包括：3C 整合、Networking 、Telecom 、量測設備、FA 控制系統、醫療儀器及工業製程等特殊用途的電源供應器，因這些產品通常需要較高層次之技術支援，國內廠商必須再加強本身的研發能力以提昇技術水準。另一方面，廠商可以根據自己的核心技術加以創新，開發合適的利基產品，然後逐步擴大利基市場的應用範圍。國內業者除了產品本身在技術層次、降低成本與產品線多元化等生產面持續發展外；在銷售面，如OEM 或ODM 市場上必須提升與國際大廠在採購決策上的關係；而在clone 市場上對於自有品牌形象建立與架構經銷網路上則有待進一步發展。

表八、台灣電源供應器產業SWOT 分析

資料來源：工研院能資所，台証投顧整理

(一) 大型廠商以資訊領域為主，中小型廠商發展利基產品避開競爭

台灣整體電子產業與個人電腦息息相關，上游零組件的電源供應器自也不例外，如台達電、光寶、鴻運電、協益、力信以資訊及其週邊產品用之電源供應器為主。此外，部份廠商為避免與大廠競爭，因此避開以量取勝之資訊產品，切入市場規模較小、毛利率較高之產品，如新巨鎖定伺服器、工業電腦用電源供應器，飛宏發展手機用電源供應器，環科聚焦在通訊及網路用電源產品，均有不錯的營運成績。

(二) 電源供應器成長趨緩，廠商朝產品多元化方向發展

基於電源供應器成長率有限，除部份主攻利基型產品的業者外，廠商多積極進行產品多角化，以提高整體資產營運效率。以台達電而言，除電源供應器以外，也發展網路通訊元件、視訊產品，並跨入寬頻光纖主被動元件生產。環科除同樣轉投資光纖元件公司外，也取得網路螢幕電話生產技術，計畫朝IA 產品發展。協益則自日本取得TFT-LCD 驅動面板生產技術，跨入光電產品之生產。

表九、國內上市櫃SPS 廠商主要產品營收比重

註：營收比重為2001 年上半年資料
資料來源：各公司，台灣經濟新報，台証投顧整理

台灣廠商雖積極拓展多角化營收來源，如（表九）所示，但在其他產品進入門檻高、整體電子產業景氣不佳的情況下，除少數廠商如協益可順利提高電源供應器以外產品營收比例，多數廠商仍以電源供應器本業經營為主，成長動力有限。

(三) 下游終端產品需求疲軟，上半年營收獲利達成率不佳

交換式電源供應器為電子產品不可或缺的重要零組件之一，故其產品需求與下游電子產業之景氣關聯性極高。台灣廠商主要客戶集中在資訊及網路通訊兩大領域。以資訊產品而言，自2000 年第四季後，全球資訊產品買氣即一蹶不振。主要原因來自於企業及一般消費者支出緊縮，加上缺乏可有效刺激買氣的殺手級產品與服務推出，導致市場需求疲弱。就通訊網路產業而言，由於資本市場的推波助瀾，電信及網路服務提供業者過度投資程度，較資訊產業更加嚴重，因此整體產業供應鏈修正幅度及時間，也較資訊產業更為劇烈。目前除部份用戶端產品，如寬頻接取設備仍有一定成長空間外，整體通訊終端產業需求呈現停滯狀態。

對上游零組件業者而言，除面臨下游終端產品需求不振的影響外，大廠對景氣預測失準後，累積大量成品及半成品庫存，在庫存去化不順之情況下，對零組件需求自然大為減少，且在保有營運現金的前提下，不願累積過多庫存，進而縮短下單時間，也降低電源供應器產業前景的能見度。

台灣電源供應器廠商在下游兩大應用產業衰退之際，也遭受一定程度影響。統計7 家上市上櫃公司上半年營收（表十），較去年同期成長者出現較大幅成長者僅有力信及協益，其餘公司營運相較於去年同期則呈現持平情況。以上半年營收及獲利達成情況而言，僅有台達電因上半年在處分短期投資挹注下，使獲利達成率超越4 成（新巨已調降財測）。於下半年景氣復甦力道仍不強之下，國內電源供應器廠商調降財測之壓力不輕。

表十、電源供應器產業2001 年上半年營運統計 單位：仟元

資料來源：各公司，台灣經濟新報，台証投顧整理

若就電源供應器下游應用市場狀況來看，在沒有新產品、新技術的刺激下，第三季整體市場需求仍難出現大幅回升。惟就全球產業景氣回升觀點而言，預期第四季以後資訊產品需求在Intel P4 處理器、Windows XP 等新軟硬體架構的驅動下，可望擺脫現階段由價格促銷驅動的局面，出現較大幅度需求成長，加上國際大廠存貨調整階段已近尾聲，有助於電源供應器的出貨。

整體而言，台灣電源供應器廠商財務結構尚稱健全，部份大廠如台達電、光寶在技術及量產能力，有相當程度競爭力。第四季資訊產品需求回溫，將有助於台灣廠商接單狀況，尤其是資訊產品比重較高業者，受益程度較其他廠商要高，具有一定投資價值。

(四) 長期應觀察廠商研發管理能力

由於電源供應器下游應用範圍廣泛，加上重視產品設計能力、標準化程度不高，即使是大廠也無法專精所有領域產品，因此造成中小型業者林立的景況。中小型廠商若能掌握具成長潛力的市場區隔，維持技術領先的地位，通常可有不錯的營收表現，毛利也相對較高。因此對中小型廠商而言，長期應觀察其是否能持續維持技術研發優勢。

對營業規模較大廠商而言，由於市場佔有率較高，在電源供應器市場規模增加幅度有限的前提下，營運爆發力相對較小。對於這類廠商而言，長期投資觀察重點應以管理能力的提昇為主，如何在營收規模成長有限的客觀環境下，藉由資產運用效率的提昇，為股東創造更多的價值。

力信為國內變壓器大廠，目前產品包括激勵及電源變壓器與線圈（電源濾波器、阻流線圈、消磁線圈等）。變壓器及線圈係普遍使用於電源供應器、傳真機、監視器及通訊設備等各式電子、資訊產品之基本電子元件，而力信產製之變壓器及線圈等產品，係銷售予國內如明?、仁寶等監視器知名廠商為主。2000 年集團營收為22.3 億元，其中變壓器營收為15.6 億元，比重為69.9%。受下游CRT 監視器客戶景氣不佳之影響，2001 年上半年變壓器營收為6.07 億元，其營收比重下滑至為58.7%。因CRT 監視器產業未來成長空間有限，故公司之策略為提高客戶之供貨比重，固守CRT監視器市場。另外，在通訊用變壓器部分，公司正爭取國際大廠之OEM 訂單中，預計2001 年第四季或2002 年第一季將可產生較明確之營收貢獻。

由於力信在變壓器及線圈有多年生產經驗，並且積極從事垂直整合，於1998 年開始跨入下游電源供應器領域，集中於低瓦數產品及PC 市場的領域，並於年底通過安規認證，1999 年起大量出貨。2001 年上半年為力信集團創造4.13 億元營收，主要客戶為華宇、藍天、倫飛等筆記型電腦廠商所需adapter ，約佔電源供應器營收3 成比重；明?、仁寶等LCD 監視器廠商所需之電源供應器則約佔7 成營收比重。

由於力信切入LCD 監視器用電源供應器的時程甚早，因此國內外的監視大廠皆陸續成為力信的客戶，故力信現今全球的市佔率已達25~30%。而在6 月份3 條新生產線相繼投產後，預期2001年年底之市佔率將可達到50%。

力信合併集團8 月營收為2.16 億元，創今年單月新高，前7 月集團累計營收為14.53 億元，達成率55.9 ﹪。而台灣部分8 月營收為1.25 億元，MOM 成長27.2%，YOY 成長8.9%，累計前8月營收為8.26 億元，YOY 成長29.3%，達成年度目標的45.3%。在進入變壓器產品旺季及LCD 監視器用電源供應器接單暢旺下，公司預估9 月集團營收應有機會達2.4 億元，預估10 月營收應可較9 月成長10%。公司結算7 月稅前盈餘為2,027 萬元，YOY 成長13.62%，累計前7 月稅前盈餘為1.06 億元，亦較去年同期1.04 億元成長2.2%，稅前EPS 為 1.6 元，達成年度目標之4 成。

台証預估力信集團2001 年營收為24.54 億元，YOY 成長10.2 ﹪，其中台灣力信營收為14.27億元，YOY 成長26.7%；稅後盈餘為1.63 億元，YOY 減少4.62 ﹪，稅後EPS 為2.44 元。2002 年在電源供應器產品持續成長下，台証預估力信集團2002 年營收為31.04 億元，YOY 成長26.5 ﹪，台灣力信營收為18.02 億元，YOY 成長26.3 ﹪；稅後盈餘為1.93 億元，YOY 成長18.8 ﹪，稅後EPS 為2.9 元。

表十一、簡明損益表 單位：仟元

資料來源：台証投顧預估

力信為國內變壓器大廠，客戶以監視器大廠為主，此部份獲利穩定。而電源供應器主要著重於LCD 監視器領域，隨著LCD 監視器產業成長及力信於此領域市佔率提昇下，力信獲利成長可期。

台証預估力信2001 年及2002 年稅後EPS 分別為2.44 元及2.9 元，以2001 年9 月11 日收盤價30.1元計算，本益比分別為12.3 倍及10.4 倍。以業務性質與力信較為相似之廠商光寶、台達電及環科而言，此三家公司之2002 年平均本益比為11.8 倍，與其他電源供應器廠商相較下，力信獲利成長率優於同業，且具有股本較小之優勢，故建議力信列為長期投資之標的，目標價以2002 年EPS 與11.8 倍本益比計算，訂為34.2 元。

表十二、力信與同業之比較

資料來源：台証投顧預估