MoneyDJ新聞 2022-12-15 16:48:03 記者 新聞中心 報導
即將揮別通膨與利率雙雙走升，股債市場表現受壓抑的2022年；面對通膨仍高、經濟走緩的2023年，全球金融市場將會如何演變？聯博集團投資專家今(15)日表示，通膨短期內不易降溫，但預估2023年將從高點滑落，可望看到通膨迎來轉折點；在此背景下，蟄伏許久的股債市場或可看到久違的爆發力，股債市可望先蹲後跳，並建議投資人趁股債評價面相對低廉之際進場布局，可望為投資組合創造具吸引力的報酬表現。
聯博集團固定收益共同主管暨信用資產總監葛尚‧狄斯坦費(Gershon Distenfeld)表示，預期2023年全球通膨仍會維持相對高檔，歐洲受天然氣價格飆漲所苦，更是身陷風暴核心；至於美國，服務業持續推升物價，而服務通膨往往更加僵固，須待薪資壓力緩解，通膨才會下降。不過，原物料價格已自2022年夏季高峰下滑、美國-亞洲航運價格與等待時間也雙雙快速下降，供需正在回歸平衡；再者，各國央行紛紛調升政策利率之下，市場預計通膨率將從高點滑落，加上溫和景氣衰退可能壓抑利率走勢，暗示通膨轉折點可能正在浮現，並創造有利於股債市場的投資環境。
他進一步指出，2022年以來各國央行升息，無論是投資等級債券或非投資等級債券，已迎來近年少見的收益機會；而在2023年經濟溫和成長之下，更加凸顯債券收益優勢。
從評價面來看，截至11月底，美國投資等級公司債殖利率為5.3%、平均債券價格降至長期低點的89.8；而全球非投資等級債券的殖利率亦來到約9.2％、平均價格則為82.3，收益吸引力來到近年相對高檔，現在進場有機會提升未來報酬潛力。
關於基本面，狄斯坦費指出，投資等級公司債擁有強勁基本面作靠山。以美國和歐元區投資等級公司債為例，發債企業長期償債能力來到10年最佳，若在投資組合中布局有助於降低整體波動。而目前非投資等級發債企業基本面仍處相對較佳狀態，像是多數發債企業財務體質穩健，低財務槓桿有助抵禦經濟趨緩的挑戰。此外，受惠於先前疫情時期，體質較差的發債企業已被淘汰、風險較高的信用債已違約，以及大規模墮落天使加入，非投資級債市的品質也進一步提升。
狄斯坦費並表示，目前僅約兩成美國非投資等級債券將於未來3年到期，預期未來12-18個月的違約率為3%-4%，較不會有到期潮或違約率過高的問題。目前較偏好產業特性較具防禦性、較不受景氣循環影響的公司如醫療保健及通訊。
另一方面，受惠於房價漲勢，2022年以來證券化資產表現強勁。雖然房貸利率攀升抑制房屋銷售，但在房屋供給有限的情況下，仍有助於支撐房價，有利信用風險移轉債券(CRTs)基本面。疫情過後，美國經濟活動逐步回歸正常，商業不動產證券(CMBS)基本面改善使得拖欠率下降、清償情形優於預期，零售與旅宿業延續復甦動能，有利後續表現。
此外，2022年由於通膨居高不下、多數成熟市場央行採鷹派立場，導致新興市場經濟增長動能轉弱、通膨壓力續揚，貨幣政策趨緊，因此狄斯坦費建議審慎看待新興市場主權債，較看好公司債，主因其風險調整後預期報酬率優於主權債，且利率敏感度較低，較能因應利率上升。
股市方面，在2022年，通膨與利率雙雙走升壓抑了股市表現。觀察2023年上半年，聯博集團亞洲股票事業發展主管暨資深投資策略分析師王耀維表示，經濟下滑仍會造成市場顛簸，不過隨著評價下修淡化，市場將轉而關注盈餘成長，而2023年值得關注的區域會是美國與中國。
在美國方面，美國兩黨分治下，財政支出規模可能趨於和緩，有利評價反彈。再者，消費者信心有望從極度悲觀水準反彈，過往經驗也顯示，伴隨消費者信心好轉，股市通常有所表現，又以高品質成長股值得關注。王耀維認為，隨著成長股於2022年上半年已歷經顯著的盈餘修正，目前的評價更具吸引力，許多具備獲利能力的成長型企業目前相對評價已接近長期平均。其中，軟體與雲端相關題材可望在景氣放緩之際提供成長韌性，因為即便成長放緩，預期企業仍將加大對於科技的投資，而軟體更是企業IT支出中最重要的項目，並持續成長；醫療保健類股則是相對不受景氣影響的產業。
至於中國，王耀維指出，目前的評價已經相對低廉，值得投資人留意。一來，2022年以來悲觀的市場情緒提供了後續反彈的機會；二來，中國通膨相對和緩，較無緊縮貨幣政策的壓力，央行因此相對偏鴿。在2023年有機會解封之下，消費產業例如旅遊的成長，可望帶動景氣復甦。但他提醒投資人，中國結構性問題短期內看不到解答，因此過去受歡迎的投資題材如地產、網路恐不再會是主流，反而與解封相關的題材、以及受政府扶持的產業如新能源，會是接下來的投資重點。
整體而言，聯博認為，2023年雖然經濟走緩，但隨著估值已經來到相對低點，股債市有望先蹲後跳。關於債市投資策略，狄斯坦費建議風險承受度較高的投資人，不妨透過全方位收益策略，多元配置於各類較高殖利率債種，全面掌握收益與報酬契機；而對追求平衡收益與風險的投資人來說，則可透過槓鈴策略，布局投資等級債券與非投資等級債券，在追求收益之際仍可嚴控風險；至於較為保守又有短期資金停泊需求者，則可考慮聚焦成熟國家投資等級債市，藉由目標到期投資策略的特性，鎖定近年少見的較高殖利率時點，耐心持有債券至到期，提升投資能見度。
至於相對積極的投資人，王耀維則建議不妨以美股為核心，挑選具現金流的高品質成長股以度過景氣趨緩期；同時適度配置中國股市，並採由下而上的價值選股策略，挖掘具獨特想法與價值吸引力的公司。
