國泰六年階梯到期新興市場債券基金三月份經理人報告

二月底後美國經濟數濟偏弱帶動美債利率回落， 但第二周公布的CPI與PPI高於預期又令市場重新評估政策前景， 公債利率回彈， 直至月底前FOMC意外在調升GDP與通膨預期之下仍維持年內降三次的點陣圖利率預估，Powell記者會言論也偏鴿， 雖然FOMC會後數位聯準會官員發表偏鷹言論，但利率在降息門檻似有降低前提下持續緩降。

新興市場美元債表現強勁， 信用利差月內持續收窄， 利差表現優於歐美成熟市場。 高收益債利差收窄32點、 表現強於投資等級債。 主權債利差收窄17點、 公司債12點、 準主權債較弱僅收窄6點。 按區域分以拉美最強利差收窄22點、 歐非中東11點、 新興亞洲8點。 按天期則與成熟市場一樣以3-5年表現較好。

FOMC會議較預期偏鴿， 經濟展望顯著調升GDP與core PCE預期但利率點陣圖維持三次降息， Powell試圖淡化近兩次通膨引發的疑慮， 透露出聯準會啟動預防性降息的意願偏強， 或是啟動降息的門檻似降低， 即便通膨黏性高仍無礙降息， 勞動市場也一樣， Powell表示強勁的就業無礙降息但就業走弱將加速降息；此外， SEP調升GDP與core PCE的動作， 以及點陣圖分布上移， 似乎鴿中帶鷹， 也應合Powell記者會中提及的higher for longer的可能性提高。

近期美國經濟保持穩健， 就業市場亦保持強勁， 持續強化市場對美國經濟應不會陷入衰退的信心， 但只要通膨維持向2%目標邁進， 即使步調緩慢且崎嶇， 但應無礙政策朝向寬鬆， 雖然寬鬆力度料較輕微(或沒有加速用力寬鬆之急迫性)、 緩步寬鬆使利率回歸中性利率的時間較久。 對美元信貸市場中期而言， 政策利率見頂本身就有利債市， 即使利率下行走得較緩慢， 但良好的景氣也緩解了信用利差走闊的壓力， 使信用債市預期有較長的溫和上揚空間。 而新興市場去年情勢已開始好轉， 一來部份國家在本輪提早歐美進入貨幣緊縮周期， 政策效力顯示使得去年新興市場局勢開始改善， 再者IMF等國際機構積極援助以及美元融資環境改善。 本基金僅餘1年出頭即到期， 所持有均1年甚至更短天期債券， 在美元金融緊縮壓力緩解、 新興市場局勢好轉之下， 基金面臨的壓力大大降低。