利率逐漸上升時，債券佈局該如何取捨？

過去以來持續下滑的公債利率，促使美元債券持續近三十年來的大多頭，然而自2010年十月以來公債利率已有攀升的現象，雖然短期內快速飆高的機率不大，但倘若公債利率的走勢由此轉向，勢必對債券投資造成影響。

利率走升與高收益債券的超額報酬呈正相關

一般而言，利率走勢與債券價格成反向，當利率走升時會造成債券價格下跌。但相對於公債，高收益債券超額報酬率與公債利率的變動卻為正相關。尤其公債利率上升時，常會發現高收益債券的利差也會相對縮減，這主要是因為利率上升通常表示市場預期經濟成長良好，對於發行高收益債的企業營收成長有正面的助益。此外，利率愈高也表示企業融資所需要付出的利息也愈高，由於高收益債券的利息遠較其他債券來得高，更會吸引注重利息收益的投資人；相對於其他債券，在利率上升時，佈局高收益債是相當合適的。

資金流入放緩而非大量流出

當投資人看到公債殖利率走高，特別是當經濟成長率同時增強時，就會開始想要離開固定收益市場，並注意是否有轉向投資於股票市場的機會。從過去幾年大量資金流入高收益市場的情況，可以發現資產配置轉向的可能性並不顯著。由下圖中可見，當利率明顯上升時，如1994及1999年時，雖然流入高收益債市場的資金放緩，卻沒有看到大量的資金流出。

2006年間，資金流量為負值，但利差卻緊縮了1.7%。以過去經驗看來，在利率上升時，高收益債的資金流量及利差表現並不會受到太多負面影響。