元大：疫情過後恐見再通膨 黃金為復甦初期避險選擇
MoneyDJ新聞 2020-12-16 11:25:41 記者 陳怡潔 報導 元大投信今(16)日表示，高盛證券11月報告中指出，預期明(2021)年全球經濟將穩步復甦，弱勢美元與新興市場消費復甦將帶來通膨，而近期疫苗研發、開始試驗的消息則支撐油價不墜；元大S&P黃金ETF研究團隊預期，今(2020)年油價基期過低恐將造成明年油價年變動率飆高，將刺激明年通膨；而疫情過後的再通膨可能即將來臨，也讓黃金成為經濟復甦初期避險的選擇，加上實質利率走低有利於黃金中長期展望，建議投資人可視自身投資風險屬性，善用黃金ETF參與投資機會。
元大進一步指出，許多國家正面臨第二波疫情衝擊，經濟學家警告通貨再膨脹(reflation，或稱再通膨)即將來臨。所謂通貨再膨脹，即政府為阻止通貨緊縮並振興陷入不景氣的經濟，而通過增加貨幣供給或減少稅收來刺激需求與穩定物價，但這樣的政策可能會在經濟復甦初期帶來物價上漲。
元大並表示，明年再通膨的跡象可觀察需求與供給面；首先在需求面，因應疫情，各國央行採降息及量化寬鬆貨幣政策，政府也推出財政救濟政策，在疫苗上市後可望帶來報復性需求復甦。不過，在需求成長的同時，也存在供給不足的隱憂，大宗商品是製造業的上游原物料，受疫情導致的封鎖措施造成停產影響，無論是農產品、金屬或是原油市場都存在產能中斷的狀況，推動下半年商品市場上漲，也將造成終端物價的上揚。
此外，油價變化也是通膨的重要推手；美國核心個人消費支出物價指數(US Personal Consumption Expenditure Core Price Index，Core PCE Index)年增率是聯準會貨幣政策的重要依據，Core PCE雖然排除了價格波動較大的能源和食物，但是原油不僅是交通運輸與取暖用的能源，更是龐大的石化產業上游，因此油價變化的影響深遠，西德州輕原油(WTI)價格年變動率與核心個人消費支出物價指數年增率亦步亦趨。
元大表示，今年受到疫情影響，原油需求急凍，4月西德州輕原油(WTI)現貨價格平均僅16.81美元/桶，創下2000年以來新低，基期過低恐將造成明年油價年變動率異常飆高，屆時物價膨脹壓力不可小覷。
元大進一步指出，影響黃金中長期趨勢最重要的因素為實質利率（=名目利率-通貨膨脹率），受到經濟情勢不確定性仍高、且就業市場分化影響，聯準會官員表示2023年以前升息的可能性極低，因此物價上升恐將導致實質利率持續下行，高盛證券報告表示實質利率可望由目前的-1.2%，在未來5年內平均將來到-2.1%；實質利率走低有利於黃金中長期展望，黃金投資將是未來金融市場不可忽視的一環，投資人可視自身投資風險屬性，善用黃金ETF參與投資機會。
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