【李存修、邱顯比教授】新版基金評比表說明
邱顯比、李存修 公會版的基金績效評比表從2002年9月底起全新改版。回顧六年前我們接受公會委託，開始對國內投信公司所發行的基金進行評比，當時基金總數不過106檔，基金規模兩千四百九十億台幣，如今基金數已達355檔，總規模接近2兆台幣，基金投資帳戶數達到198萬戶。
新版評比表增加了Information ratio，Jensen，Treynor等評比指標，並列出每個基金過去三年中最佳三個月及最差三個月的報酬率；此外，各個指標的計算期間由1年擴增為2年，使數值更穩定。由於項目大幅擴充，原來一個基金一列的篇幅已不敷使用，所以新版分為第一部份與第二部分，每個基金在每部分各佔一列。 第一部份列出投資人最常用到的報酬率與主要的風險值和指標。報酬率方面變動不大，只有十年報酬率因多數基金尚未存續這麼久，大都為空白，因此移至第二部份。風險指標方面，年化標準差與β是最常用的總風險與系統風險指標，SHARPE指標衡量一單位總風險之超額報酬，常用基金評比表的投資人應已相當熟悉。過去因為多數基金成立期間不長，故以12個月計算；現在大部分基金成立已滿兩年，以24個月計算會更具穩定性。 Information ratio（資訊比率）在國外資產管理業界，是評估一個基金經理人能力，特別是績效一致性，相當重要的一個指標，也是知名評比機構LIPPER與S＆P Micropal評定等級或是星號之主要依據，我們在新版加入，請投資人特別注意。Information ratio之計算公式為「基金與同類型基金月報酬率差距÷該差距之標準差」。Information ratio首先問一個基金的報酬率是否高於同類型基金，高出愈多愈好；但如果兩個基金都是平均每月超越同類型基金0.5％，其中一個基金是每個月都超越0.5％，另一個基金是有時超越1％，有時輸了0.5％，雖然最後平均數相同，但前者顯然較具可靠性，不是光憑運氣或走偏鋒。由於要與同類型相比，因此如何分類會直接影響Information ratio的數值。我們先將基金分成國內股票型、國際股票型、平衡型與債券型四個大類，計算每個基金在大分類之Information ratio，這個作法的好處在於樣本較大。但是為了解決大分類橘子與蘋果相比的問題，我們也計算細分類的結果，兩者對照，可有更完整的分析。 第二部份新增者，包括過去三年最佳三個月報酬率與最差三個月報酬率、Jensen指標（24個月）、Treynor指標（24個月）以及Information ratio（12個月）。列出過去三年一個基金的最佳三個月與最差三個月報酬率，有助於投資者了解基金報酬率的波動程度與極端狀況。例如，新光創新科技過去三年報酬最好的三個月是70.49％，最差的三個月是-35.94％，好壞相差達105％，而這種高低差接近100％的股票型基金，其實是相當多的。 Jensen指標衡量基金的選股能力，例如統一大滿貫0.5713％的Jensen值代表基金經理人的選股，在扣除大盤影響後，平均每個月替基金增加0.5713％的報酬率。Treynor指標衡量承擔每一單位系統風險之超額報酬，其公式與SHARPE指標類似，只是分母部分由標準差換成β值。統一大滿貫-0.7793％的Treynor值，代表過去兩年承擔一單位市場風險，反而替其基金帶來-0.7793％的月報酬。 新版評比表資料量大幅增加，因此如何編排得讓讀者易讀易懂是很重要的工作。我們雖然經過長時間準備，力求周延，但難免有思慮不及的地方，在未來幾個月中，可能仍會有一些小調整，也請大家不吝指教。 作者為台大財務金融系教授