東洋短期靠節流拉獲利，長期發展待觀察
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2014/08/18 10:25
MoneyDJ新聞 2014-08-18 10:25:26 記者 蕭燕翔 報導 東洋(4105)於今年6月股東常會後，更替董座，新董座蕭英鈞(附圖)首度對外釋出，上任目標是將該公司不含業外的直接獲利，拉高至5億元，不然不支薪，具體的方法包括研發專案汰弱換強，並重新檢視不必要的費用支出，長期發展則在既有的基礎下，加重CDMO (設計代工)角色，並延伸中後段加值性的臨床。一般預料，短期內東洋獲利可望止跌回升，惟長期發展性恐怕才是外界給予本益比的想像關鍵。
東洋新任董事長蕭英鈞，是前任董事長林榮錦在北醫藥學系的同窗，也是一起創業的夥伴，只是過往較為低調，鮮少浮出檯面。今年6月接任新董座，業界一片譁然，也讓市場格外關注新董座領軍的東洋，中長期的發展方向。
為讓外界了解未來東洋的發展方向，蕭英鈞上周五首度對外露面，說明上任後的營運目標。他喊出，在東洋直接年度獲利(指不含業外的獲利)未達5億元前不支薪，具體策略將從開源節流下手，其中在節流層面，預計減少不必要的研發與人事費用支出，一年目標各砍1億元；而在開源面，則將爭取與合作的國際大廠間更大的分潤利益。
事實上，東洋這幾年的研發費用與營業費用，在同業間確實屬高水準。過去兩年(2012-2013)年的研發費用支出各為3.83億元、4.51億元，約佔當期營收11-13%，營業費用支出則為18.64億元及17.09億元，費用率達46-55%，且此恐還未完全計入如東曜等子公司的研發支出。以東洋過往的費用支出來看，要達到每年縮減1-2億元的目標，似乎不是不可及的任務，且以這兩年營業利益都有2億餘元，還有來自轉投資公司的穩定的投資及股利收入下，要達成5億元的直接獲利目標，並非遙不可及。
不過，部分法人認為，東洋過去享有相對同業較高的本益比，很多來自董座與長期發展的想像溢價。在新任董座領軍的團隊，短期可能先靠節流，讓獲利止跌回升下，長期發展的方向，恐才是機構投資人關注的焦點。
對此，新董座釋出的方向，是在延續既有的基礎上，穩中求發展。其中既有的基礎包括在Liposome(抗癌)、Lipo-AB(全身抗黴)、Risperidone(精神分裂用藥)等超級學名藥的研發與生產技術平台上，加重CDMO角色，成為東洋未來五至十年內新的「現金牛」(Cash Cow)。
新團隊也丟出，未來期許能延伸擴大「智擎(4162)模式」。亦即不再限於二期臨床完成後就對外授權的方式，而是希望能向下延伸至二期後的晚期臨床，以此一方面爭取藥品上市後更高的分潤，另一方面在歐美日外的次要市場，也可能與具備通路實力的公司合資。不過，後期臨床費用勢必更高，東洋如果要兼顧獲利與研發支出的平衡下，選題勢必得更精準，此也考驗著團隊的眼光，更是長期市場檢視發展空間的關鍵。
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